今天打算讲讲我认为的第一门好生意：k12教育。
在讲述k12教育之前我们需要对目前资本市场的教育行业有一个较为清晰的认识，主要分为以下几个类别：
1、好未来，新东方为代表的课外培训辅导教育机构。
2、a股，港股一些民办职业教育院校以及大学。
3、从事k12教育的一些民办学校。
其中第二个类别我基本放弃追踪，主要原因是国内公立大学非常多，作为家长来说肯定会优先选取优秀的公立大学，公立大学在国内的教育实力还是比较强，另外找工作的时候公立大学的金字招牌用处仍然无可替代。
第一个类别不在此次讨论范围内，那么言归正传我们来看看k12教育，为什么我看好k12教育行业？2016年曾有培训机构依照当年上海市的中考成绩，对各初中进行排名。在这份榜单中，排名前十的学校，基本都是民办初中。足以说明在这个领域民办学校已经占据了一定的优势，可以看出k12教育的蓬勃发展，因此给我们了一个很好的投资机会。
首先我们来看港股4家公司的运营数据：
上图是4家公司的毛利率和净利率，现在你知道我为什么要说这是一门好生意了吧，地产的龙头万科净利率不过13-15%，空调龙头格力电器的净利率也不过就10%-15%之间，而k12的4家公司的净利率均超过20%。
k12教育到底有哪些优势？我觉得主要优势有以下三点：
1、行业支出成本稳定且较低
我们知道很多行业的成本中包含了人工成本，资产折旧，以及原材料成本，但是k12教育只有前面两项，基本没有原材料成本，因此成本项不会大幅波动，很多石油公司由于油价的大幅波动加剧了自身经营的波动和风险，这是教育行业的天生优势。
2、优秀的行业提价能力
香港上市的四家公司大部分每年学费能提提高10%左右，在其他行业中能够进行如此提价的公司大都是一些品牌非常强大的公司，如贵州茅台，东阿阿胶，由此可见人们对于教育行业价格的敏感度较低，只要孩子能成才，多花一点钱也是值得的，所以北京上海的很多家长为了一个入学名额不惜花费几百万来买一个名额，学费的占比则要低的多了。
3、无法被替代
我们现在生活的时代发生了巨变，各行各业都发生着不同的变化，移动互联网时代的到来改变了我们生活的方方面面，但是k12教育似乎是最顽固的堡垒，在这些年虽然引入了一些科技化的手段，但是从幼儿园时代再到后来的12年基础教育几乎从未发生变化，我们每一个人依旧经历着小学-初中-高中的道路，要说其他方面大家还有些许不同，但是这条路大家几乎保持一致。
难道k12教育就没有什么缺点？非也，我来谈谈自己认为的几个缺点：
1、前期投资大。想要依靠自有资金维持快速增长比较困难，因此我们看到大部分公司都是采取与一些地产商合作成立合资公司，由地产公司负责前期的校园建设，而公司主要负责后期的运营，大家共享利润，这样可以加快公司扩张的速度。
2、国家不让外资公司参与中国初高中教育，且幼儿园和高中的持股比例不能高于50%。而大部分k12教育上市公司的注册实体在海外，大家统一采取结构性合约的方式来间接确认收入，主要是通过中国境内的实体企业向境外公司支付服务费的方式转移收入，目前监管层也默认了这种结构性合约，但是一旦以后国家出台相关规定，大部分公司收入都会受到较大影响。
3、师资力量可能无法跟上学校的快速扩张，我看了一下各个上市公司的招股书，都没有特别好的解决方案，这个应该也是目前这些公司面临的最大痛点。学校可以快速建设，但是优秀的老师需要慢慢培养。
说完行业再来说说我对4家公司的看法：
相对不太看好的公司（枫叶教育，睿见教育）：
枫叶教育的学校使用率过低。我们通过4个公司的对比，大部分公司的学校使用率都在80%以上，而枫叶国际2017年半年报的数据显示其利用率只有58.4%，枫叶的教育是偏国际化的，没有有效面对中国的高考，高中教学主要是针对国际留学，因此小学初中和高中是无法有效衔接的，这就导致了家长在初期做选择的时候决策成本非常高，我想大部分的家长还是希望内外兼修的吧，毕竟多一条出路总是好的；另外国外名校的招生名额数量有限，这势必会面临一个天花板；枫叶方面一直强调学校在学生录取方面是有较高要求的，因为大部分学生都是准备去海外优质名校留学的，同一区域能满足枫叶要求的学生数量有限，所以我们看到其他三家公司还在深耕本省区域的时候，枫叶的学校已经遍布中国各地。
睿见教育本身的学校使用率非常高，达到90%以上，但是公司有一个致命的问题，就是公司是从东莞起家的，而我们知道中国大部分知名的初高中主要来自两个方面，第一，高等学府挂名，比如清华附小，北师大附小；第二，以大城市和省会为主，比如成都实验外国语，广东实验中学附属天河学校。因此睿见要想从东莞向上一级城市比如广州，深圳拓展，阻力相当之大，我们站在家长的角度考虑一下，你是会选择广州的名校还是会选择东莞起家在广州开的名校？答案不言自明。
相对一般的公司（宇华教育）：
宇华教育从河南省会郑州开始，已经布局了河南的一些城市，早期利用北大附属的名声迅速确立了优势，上市以后公司为了摆脱北大冠名的影响，改用宇华品牌，不过我们看到对它的招生短期内还是起到了一定的影响，似乎有一些生源的流失，2014年、2015年及2016年的高考，学校的高中生分別有17.7%、11.4%及14.2%获得中国重点本科大学录取，这个比例似乎还是有些偏低。未来在离开了北大的光环下，公司如何树立自己的品牌是关注的重点，另外中国还有一所民办大学，未来的招生情况也不好确定。
相对看好的公司（成实外教育）：
公司主战场在成都，并且通过多年的经营，确立了绝对的优势，2012、2013及2014的高考中，学校有60.1%、73.6%及69.5%參加考试的高中毕业生考取中国重点本科大学，可以看到成实外的教学质量非常出色，作为家长我们无非是要把孩子送到重点大学录取率最高的初中以及高中，这点上其他三家要逊色很多。
行业虽好，但是目前估值也并不低，可能还需要一些时间的等待。