牧原股份:在供应端具有降维打击的能力

在目前阶段和接下来的几年里,以牧原为首的头部猪骨,会对全国以传统方式养猪的散养户,进行着全面的收割和替代。

为什么这么说?

理由是工业化养猪相对散养,存在以下巨大的优势:1、西方的主流是工业化养猪,早就对散养实现了替代,中国一定会复制这一过程;2、散养对非洲猪瘟无解,工业化是唯一出路;3、工业化带来规模化,规模化又会带来高效率和低成本,传统养猪根本无法比;4、工业化必然意味着各种先进技术的运用,而且技术只会越来越先进;5、大量存在的进口猪肉,说明猪肉销售没有运输半径。散养的最大优势也就消失了;6、散养猪是小农经济时代的产物,在目前全球化的背景下,必然会被消灭,这个趋势一定要看清;7、传统养猪对环境污染和甲烷排放是无解的,解决环境污染和甲烷排放必须靠工业化。

在以上几点优势之下,传统方式养猪将被工业化养猪全面替代。这一替代过程是由牧原等主要猪骨来操刀,这个替代后的红利自然也就由它们来享受。总的来说,14亿人的猪肉市场是一个大海,这大海里必然是要出一两条龙的。一个每年3500万吨的食用油市场,能出一个6500亿的金龙鱼。而养猪市场每年销售5.5亿头,凭啥只能出一个3500亿的养猪龙头牧原?所以,看牧原要有这个全局意识,要稍微站高一点来看得更远一点。

既然理论上存在牧原做大的可能,那就继续探索牧原。

按牧原年报,2018年TOP8(温氏、牧原、正邦、新希望、天邦、中粮、大北农、天康)生猪合计出栏4,844.78万头,占全国6.98%。2019年这八家合计出栏4,499.93万头,占全国8.27%。从这个不到8.27%的数字来看,即使每家TOP8都扩产5倍,全国市占率也不到50%,因此集中度还是很低的,具有研究价值。

而即使集中度发展到50%,TOP8的这些头部猪骨之间,互相都不会有太多直接接触的恶性竞争。头部猪骨吃掉的主要是全国散养户的份额。对散养户来说,头部猪骨的工业化养猪,是一种降维打击,完全不是同一个层面的东西,不具有任何抵抗能力。在以下几个方面:对上下游的议价能力、管理效率、疫情控制、环境成本等等,两种养猪方式的差距实在太过明显。因此这一替代的实现过程将会非常顺利,不会带来太多价格战之类的恶性竞争。对头部猪骨来说,目前这个阶段,其实就是在赚取这个行业最开始阶段、最轻松、最丰厚的那部分红利。对投资者来说,看到了这一点,也就同样赚到了这一点。

事实上,牧原也确实在飞速地实施这一点,具体体现为出栏数量的暴增。牧原的过去五年的出栏数如下:

结论:养猪的需求端(全国总量)虽然发展空间并不大,但因为头部猪骨在供应端的竞争优势非常大,将吞下全国的散养户的这部分市场,能较为轻易地能将目前的营收提高五倍,替代空间极大。

总量虽不变,但头部企业增加产量增加市占率的过程,在水泥这个行业发生过。2015年之后,全国水泥每年的总量不再增长,但因为供给侧改革,导致供应端的小水泥,也就是“散养户”,逐步退出水泥市场,从而导致头部水泥过了四年以上的红火日子。体现在股价上,是海螺4年7倍,上峰的4年6倍。当然,水泥具有区域性和运输半径,跟养猪是没法比的。

顺便提一下的是:温氏的模式是公司加农户,这种模式的实质,其实还是传统方式养猪,因此,温氏的出栏数看似很高,其实并没有啥竞争力,跟牧原不是在同一个层面。

推而广之,只要是以传统方式养猪的话,不管你是不是头部猪骨,也不管你有多大规模,都存在被替代的很大可能。

 $牧原股份(SZ002714)$    $正邦科技(SZ002157)$    $温氏股份(SZ300498)$  

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全部评论

狗Ning02-16 18:50

一万亿以下不考虑卖一股牧原。

东海大平层01-29 22:50

牧原集团的数据里面有很多是卖的猪仔

结巴的稻草人01-29 21:09

美国的成本和消费市场区别于中国,不适合简单类比。当然,我同意肯定能走到向龙头集中。但散户养殖确实数量多,成本低,能占多大的份额还需要谨慎。集中度可能达不到美国。

只猪cc001-29 20:59

这个我倒是觉得还好,当然是本着长期持有的角度。如果把持有目标放到一亿头出栏的大逻辑,时间放到五年以上,猪价导致股价的波动提供了更多上车的机会,还挡住了抢筹的。猪价下降导致的去散户化更不用说了。当然做波段的话就得盯紧生猪期货啦

芝麻开门小蜜蜂01-29 20:27

但有关牧原的一切前景,都有一个隐含前提,就是猪肉价格不再大幅下跌