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【行业深度】传媒：短视频行业快速崛起：已成为互联网第三大流量入口、互联网文娱市场“第一大时间杀手”，19年市场规模千亿，预计2021年破2000亿。
【精选个股】中国巨石：去年受行业整体供需失衡影响，玻纤及制品价格下挫，但近期已有企稳回升态势。下游各领域渗透率有望进一步提高，风电行业延续高景气。
【精选个股】双汇发展：非洲猪瘟疫情加速行业小产能去化，行业整合加速，龙头企业迎来扩张机遇期。
本篇涉及标的核心数据
【行业深度】传媒：短视频行业快速崛起：已成为互联网第三大流量入口、互联网文娱市场“第一大时间杀手”，19年市场规模千亿，预计2021年破2000亿。
核心观点：
短视频行业快速崛起：已成为互联网第三大流量入口、互联网文娱市场“第一大时间杀手”，19年市场规模千亿，预计2021年破2000亿；目前行业呈现两强争霸格局，字节系与快手领先优势明显，腰部平台竞争激烈，尾部平台面临生存考验。1）MAU超8亿（渗透率70%+），19年市场规模破千亿，月均使用时长超手游、在线视频。2）平台方——字节系与快手两强争霸、内容方—KOL竞争加剧进入优胜劣汰阶段3）目前收入以广告为主，未来电商、直播、游戏等大有可为。
新渠道的崛起为MCN机构变现、电商、广告主、线下导流等提供了新选择与新机遇。抖音、快手对比：抖音是国内MAU破4亿用时最短的互联网APP，采用中心化分发逻辑、重运营，爆发性强，整体变现进度领先，其中广告＞电商、直播；快手重产品轻运营，采用去中心化分发逻辑，发展较慢但沉淀社交属性，产品复制难度高，变现逐步深化中，其中直播＞广告、电商。1）快手“市场+计划”资源调配、重产品、强社交、慢成长，抖音“计划+市场”资源调配、重运营、中心化、快爆发。2）字节跳动实行“大中台小前台”+OKR模式，国内董事长+CEO双负责人治理框架，张一鸣为全球CEO，海外业务提升战略高度；快手早期相对“佛系”，2019Q1“重庆会议”开启组织架构与战略调整，聚焦高速发展。
【精选个股】中国巨石：去年受行业整体供需失衡影响，玻纤及制品价格下挫，但近期已有企稳回升态势。下游各领域渗透率有望进一步提高，风电行业延续高景气。
核心观点：
去年受行业整体供需失衡影响，玻纤及制品价格下挫，但近期已有企稳回升态势
近年来玻纤池窑产能扩张势头明显加速，导致产品供需失衡，产品价格大幅回落。2018年玻纤产能大幅增加，经过产能爬坡后，产量主要从2018Q4-2019Q1开始逐渐释放。据初步统计，2019年中国玻璃纤维纱总产量达到527万吨，在2018年已经同比增长14.71%的高位下，继续高速增长12.61%。受此影响，2019年玻璃纤维行业规模以上企业主营业务收入同比下降1.40%，利润总额同比下降24.90%。但随着2019、2020年新增产能的大幅下降，预计行业价格底部已经在2019年底至今年年初确立。
“以外供外”降低贸易摩擦风险
公司主营业务销售中，国内销售占57.64%，与上年相比上升2.56%。国内营业收入同比上升9.19%，国外营业收入同比下降1.59%。行业整体来看，2019年国内玻纤行业实现玻纤及制品出口153.90万吨，同比减少3.83%；出口金额22.80亿美元，同比减少6.25%。公司出口减少，国外产能增加，向完全“以外供外”的目标前进，贸易摩擦风险进一步降低。
下游各领域渗透率有望进一步提高，风电行业延续高景气
玻纤下游应用领域广阔，尤其在我国仍有巨大的渗透空间。2019年受补贴退坡刺激及海上风电发展提速的共同影响，我国风电市场保持高速增长态势，新增吊装容量高达28.9GW，同比增长36.7%，其中，陆上风电新增26.2GW，增速近36%；海上风电新增2.7GW，增速高达57%。公司受风电新增装机总容量快速上涨的需求拉动，2019年度风电用复合材料订单大幅增长。预计今年将继续延续高景气。
【精选个股】双汇发展：非洲猪瘟疫情加速行业小产能去化，行业整合加速，龙头企业迎来扩张机遇期。
核心观点：
屠宰+肉制品双引擎，高猪价下公司业绩稳定增长
公司全年屠宰生猪1320万头，同比下降19.04%，但公司加大海外低价冻肉进口，全年鲜冻肉及肉制品外销量308.65万吨，同比仅下降1.47%。全年销售生鲜冻品148.49万吨，yoy-3.06%，贡献营业利润36.06亿元，yoy+25.29%（主要是猪价上行，猪肉-生猪价差扩大所致），销售肉制品160.16万吨，yoy+0.05%，贡献营业利润71.60亿元，yoy+1.84%。据我们测算，公司生鲜冻肉销售均价26.33元/公斤，yoy+39.46%，肉制品销售均价15773.25元/吨，yoy+10.18%，受益于储备肉优势及进口冻肉，公司生鲜冻肉屠宰头均毛利达到273.17元/头，yoy+54.77%。
进口肉优势+后周期肉制品提价，边际利润有望抬升
公司通过海外控股母公司罗特克斯关联交易进口海外低价猪肉，2017-2019年与罗特克斯关联交易金额分别为31.9、24.65、51.99亿元，其中在生猪价格较高的19Q4，单季度交易金额达到18.29亿元。20年前三季度生猪供给较为紧缺，预计20年Q1-Q3猪价仍将维持高位，公司有望继续加大猪肉进口缓解成本上涨压力。同时，19年公司肉制品已经多次提价，20年有望全年享受提价带来的边际利润增量。
疫情不改龙头本色，全产业链布局推动品牌价值提升
据公司披露，新冠肺炎疫情对于公司冻肉和生鲜肉的供应销售均没有较大影响。非洲猪瘟疫情与新冠疫情叠加下，生猪行业更加规范，消费者更多选择冷鲜肉且更加注重品牌，品牌冷鲜肉和肉制品有望享受更高的溢价。双汇作为行业龙头，全产业链布局，已经形成了从上游屠宰分割、肉制品加工到下游冷链物流、商业连锁的完整生猪产业链，生鲜肉与肉制品的品质能得到较好的保障，未来有望形成更加突出的品牌效应。
来源：
1、方正证券《抖音vs快手深度复盘与前瞻——短视频130页分析框架》20200323
2、中信建投《中国巨石（600176.SH）：稳渡行业底部，再现辉煌可期》20200325
3、华泰证券《双汇发展（000895.SZ）：业绩稳健增长，肉食航母正启航》20200325
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李 吉 投顾资格证书号：S1110617050002
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