汇川技术2023年已经已出炉
营业收入304.20亿元，同比增长32.21%；归属于上市公司股东的净利润47.42亿元，同比增长9.77%；归属于上市公司股东的扣非净利润40.71亿元，同比增长20.12%。
扣非净利润比净利润更有说服力，毕竟非经常性损益有较大的波动性。
对比前几年的高速增长，汇川增速下滑了。
不过从2024年一季报来看，营业收入，扣非净利润增速还挺不错的。
从公司历年年报来看，一季度营收占比相对较小。2023年一季度占比15.72%，2022年一季度占比20.77%，2021年一季度占比19.02%。
一季度的业绩占比较小，对整年的贡献也较小一些。
目标计划是否完成？
从最近几年来看销售收入一般都是完成，归属净利率只是今年差一点点就完成了。
随着公司规模加大，基数较大，要想再大幅度增速难度也越来越大。
从经营目标计划，实际归母净利润增速来看，公司的增速确实也降下来了。
财务指标变化
企业最近几年的数据
2023年ROE下滑，主要是因为净利率下滑。
净利率下滑，主要是毛利率下滑导致的。
而毛利率下滑的原因是新能源汽车业务营收规模的增长，毛利率较低，从而拉低了整体毛利率。
从营收分类来看
023年海外营收增速96.53%，虽然基数较小，但是随着汇川全球化战略的发展，占比应该会不断提升。
公司对分类口径进行了调整，将工业机器人，“其他”中包含的储能、电源类业务，大连智鼎产品分类，调整至“通用自动化类”。
公司这个调整是为了组织架构的调整，还是有什么其他原因？
从年报给出通用自动化类的相关子类营收，算出对应的增速，对比整个通用自动化类营收增速24.17%，是为了整体增速数字更好看？
公司提到工业自动化行业需求低迷，新能源汽车行业增长较快。
行业情况
工业自动化行业
2023年，工业自动化控制行业规模同比有所下降，行业需求整体低迷。
根据睿工业统计数据，2023年中国工业自动化市场规模2,910亿元，同比下降1.8%。
项目型市场同比增长1.7%；OEM型市场同比下滑7.5%。
从产品角度看，低压变频器市场规模约304亿元，同比下降3.8%；中高压变频器市场规模约56亿元，同比下降5.0%；通用伺服市场规模约214亿元，同比下降4.1%；PLC市场规模约160亿元，同比下降5.5%。工业机器人出货量约28万台，同比微增0.4%。
中国整体自动化市场增长趋势（不含税，亿元）
数据来源：MIR DATABANK
宏观环境对汇川增速的影响
图片来源：汇川技术董事长朱兴明20周年演讲实录
新能源汽车
2023年，中国新能源汽车市场经历了年初的汽车消费恢复疲软与价格促销潮后，在三季度国家和地方政策推动下，叠加地方购车促销活动等措施，市场需求得到释放，全年仍保持了较快的增长。根据中国汽车工业协会数据，2023年新能源汽车产销分别完成958.7万辆和949.5万辆，同比分别增长35.8%和37.9%，新能源汽车市场渗透率达到34.7%。
电梯行业
2023年，受房地产新开工面积下滑，三四线城市房屋库存水平偏高影响，电梯行业新梯需求依然不振。同时，老旧小区改造和老旧电梯的替换和维保需求对电梯行业形成一定支撑。根据国家统计局数据，2023年全国电梯、自动扶梯及升降机产量产量155.7万台，同比增长3.9%。
杭州西奥电梯有限公司总裁周俊良谈到电梯行业更新改造市场，“中国市场在用电梯超过一千万台，按照15年左右的更新改造周期，2023年会有二十多万台电梯需要更新，接下来最高峰的电梯更新数量可能每年达到四五十万台。”
轨道交通行业
根据RT轨道交通统计：2023年共有7座城市发布城际铁路/市域（郊）铁路牵引系统招标项目，涉及车辆数共计486辆。共有18座城市完成了45条轨道交通车辆牵引系统招标项目，涉及43条线路，涉及车辆数共计6,340辆。
根据中国城市轨道交通协会统计，2023年共计新增城轨交通运营线路长度884.55公里，新增城轨交通运营城市3个，27个城市有城轨交通新线、新段或延长线开通运营。
电梯行业，轨道交通行业更多是结构性机会
关于拆分联合动力独立上市
联合动力2023年归母净利润刚好不亏钱，盈利2.60亿。
联合动力今年刚盈利，前面两年都是亏损的，下一年是否亏损还很难说。一般申请上市的企业，都是选择企业发展势头旺盛，财务指标较好的时候进行IPO。
刚上市的企业，感觉企业不够稳定，财务指标可能存在水分，投资难度较大。
先说不好的点，联合动力股份被稀释，短期来看股东权益受损。下一年营业收入规模下降，因为约占总营收收入三分之一新能源业务营业收入(94亿)，不计算在年报内，当然了利润还是在的。
好的方面
估值重塑？净利率提升，ROE提升
注：汇川占用94.51%的股权，那么2023年联合动力归属汇川的净利润=2.6 / 0.9451 = 2.75
资产更轻，总资产489.58亿，联合动力资产123.73亿
降低多元化经营带来的潜在风险
有利于提升联合动力经营与财务透明度及公司治理水平，资本市场重塑上市公司不同业务的合理估值，使公司优质资产价值得以在资本市场充分体现。
市场地位
工控
在工业自动化行业，公司通用伺服系统在中国市场份额约28.2%，位居第一名；
低压变频器产品（含电梯专用变频器）在中国市场的份额约17.0%，位居第二名，位列内资品牌第一名；中高压变频器产品在中国市场份额约15.9%，位居第一名；
小型PLC产品在中国市场的份额约15.3%，位居第二名，位列内资品牌第一名；
工业机器人产品出货量在中国市场的份额约6.5%，位居第四名，其中SCARA机器人产品销量在中国市场的份额约20.8%，位居第一名。
电梯
在电梯行业，公司已经成为行业领先的一体化控制器/人机界面供应商。
新能有汽车
在新能源汽车领域，公司已经成为我国新能源汽车电驱系统的领军企业：公司新能源乘用车电机控制器产品在中国市场的份额为10.2%，排名第二（排名第一的为比亚迪），公司电机控制器产品份额在第三方供应商中排名第一；
公司新能源乘用车电驱总成在中国市场的份额约为5.0%，排名第五；
公司新能源乘用车电机产品在中国市场的份额约为3.8%，排名第六；
公司新能源乘用车OBC产品在中国市场的份额约为2.3%，排名第九
内在价值
三年之后的利润估值方式(拍脑袋的，别笑)
2023年净利润47.20亿，以47.20亿为基数。预测接下未来三年增速为15%，10%，10%，那么2026年净利润=47.20 x 1.15 x 1.1 x 1.1 = 65.68 亿
投资有风险，不构成投资建议！
2024年，在国家推动新一轮大规模设备更新政策下，公司有望持续提升市场份额。
汇川多次提前预判对行业趋势发展，管理层的战略眼光挺不错的。
在房地产红利的时候，汇川加码电梯业务，推出了电梯一体化产品和解决方案，电梯业务快速发展。
在有新能源汽车红利的时候，汇川加码新能源汽车业务，推出标志性产品动力总成三合一是标志性的产品 ，新能源汽车业务快速发展。
汇川从突破中国市场，到开启全球化战略。虽然今年海外营收17.40亿，占比总营收只有5.72%，但是增速很快，达到96%。
海外营收会成为新的增长引擎吗？可能还需要时间吧。