【周报No.21】中报简评(之五)

承接上篇,依旧是几个企业的中报简评。

不出意外,这篇文章是这个系列的最后一篇了。

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千禾味业发布半年报,上半年营收5.94亿,同比增长24%;净利润0.87亿,同比下滑35.55%;扣非净利润0.80亿,同比上涨34.35%。

营收增长和利润增长数据都不错,虽然扣非前的净利润呈现负增长,但这是因为去年有大额的投资收益,今年没有了,自然降下来了。

收入构成来看,焦糖色业务继续下降,酱油和食醋稳定提升,而且酱油系列作为主打产品,增长速度最快,这些都在我们可以预料的范围之内,非常好。

除了上面的内容外,千禾味业同步披露了收购“镇江恒康酱醋有限公司”(以下简称“恒康”)的相关细节。

截止到今年7月底,恒康总资产4132万,净资产1090万;1~7月份营业收入3250万,净利润104万。最终千禾与恒康协定的收购价格为1.5亿,收购100%股权。

如果按恒康今年1~7月份的净利润104万同比折算,则全年净利润178万左右,那这次收购的PE超过80倍。如果按照千禾发布的估值报告中的数据,则预计今年恒康的净利润为309万,那此次收购的市盈率为49倍,这个数和千禾本身55倍的市盈率倒是挺匹配的。

但有一点我没搞明白,恒康前7个月只录得净利润104万,咋就估计出全年净利润309万的呢?难道后5个月的净利润能达到前7个月的2倍?另外,千禾是上市公司,具有明显的流动性溢价,而且业绩增长稳定,所以市盈率才能达到55倍,但恒康并非上市公司,怎么也能按这个PE数估值呢?

所以不管怎么说,我觉得千禾这次收购有些贵了。当然也有可能,千禾看中的并不是恒康的利润,而是它的产能,之前我在文章中分析过了,千禾现在的产能比较紧张,如果不依靠收购来扩充产能的话,那后几年的增速估计会缓下来,到时候就没办法支撑现在的估值了。

之前我写千禾文章的时候,有一个朋友的评论中提到了千禾可能通过并购问题来扩展产能,我觉得他说的几点有道理,所以截图给大家看一下。出于尊重,姓名就帮他匿了。

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伊利发布半年报,上半年营收449.65亿,同比增长13.58%;净利润37.8亿,同比增长9.7%。

按季度拆分的话,公司Q1营收230.77亿,同比增长17.89%,净利22.76亿,同比增长8.36%;Q2营收218.88亿元,同比增长8.41%,净利润15.05亿元,同比增长11.86%。

二季度的增速,无论是环比还是同比,都有较大幅度的下滑,估计在下游销售端和上游奶源端,压力都比较大。

而且,这个业绩增速和前段时间公司公布的股票激励中提到的业绩目标(净利润增速8%)非常吻合,难免让人有其他想法。

正好,这几天伊利的老对手蒙牛也发布了半年报,我们来做个对比。

蒙牛上半年营业收入398.572亿元,同比增长15.6%;净利润20.769亿元,同比增长33.0%。

这个增速其实还不错,尤其是对比伊利的数据,蒙牛的净利润增长要好很多。

但是蒙牛公布半年报后,其股价大跌,当天跌幅将近6%。

究其原因,有3点:第一,增速虽然不错,但是不及预期,营收和利润的增速较去年明显放缓;第二,战略布局不定,蒙牛一方面开启“买买买”的并购模式,另一方面却把业绩不错的君乐宝低价出售,外界对此一度持怀疑态度;第三,管理层动荡,曾在半年之内换了3个董事长,而且几位高管纷纷离职。

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科大讯飞发布半年报,上半年营收42.28亿元,同比增长31.72%;净利润1.89亿元,同比增长45.06%。

对应700多亿的市值,科大讯飞的这点利润确实有些不够看。即使如此,上半年这1.89亿净利润大部分都来自于政府补助和其他非经常性损益,扣非后净利润仅为3163万。

存在即合理,科大讯飞的估值高企,其实也说的的过去,市场上不仅有市盈率、市净率等估值方法,还有一个更具梦幻色彩的估值方式,为“市梦率”。现在有很多投资者追捧科技股,也相信科大讯飞的未来发展故事,所以按市梦率给个估值,也能理解。

毕竟科大讯飞是国内人工智能的头部企业,其语音识别技术差不多也登顶了这个领域的老大,而且公司的AI业务在教育、消费、政法、医疗等领域都有渗透,这些都让投资者有一搏的勇气。

我对这个公司还没有那么了解,而且估值不符合我自己的投资体系,所以只能作壁上观了。

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温氏股份发布半年报,上半年营收304.35亿元,同比增长20.22%;净利润13.83亿元,同比增长50.76%;扣非净利润6.3亿,同比下滑28.32%。

自去年下半年开始,非洲猪瘟对国内生猪养殖市场的影响比较大,所以今年上半年生猪养殖的规模同比是下降的,出栏数下降6.2%,存栏数下降15%左右。反映到我们的生活中,就是猪肉涨价非常严重,在我模糊的记忆里,去年猪肉价格在十块钱左右,但是前两天去超市,发现猪肉价格已经将近20了。我们自吃不起蔬菜和水果后,现在猪肉同样吃不起了…

当然,温氏的半年报中披露的生猪价格,具有同样的趋势。

我估计这个趋势还会延续,所以温氏下半年的业绩应该不会太差。但具体能到多高,这个就不好说了,不知道能不能达到2016年的利润巅峰水平。

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万华化学发布半年报,上半年营收315.39亿元,同比下降15.35%;净利润56.21亿元,同比下降46.49%。

万华化学的主营产品是化工材料,业务出口占比一直不低,去年达到了35%。今年受到了中美贸易摩擦、全球经济发展放缓、成本提升等多重压力,业绩有些跟不上,尤其是净利润,下滑比较严重。

但是整体来看,这个公司的各项指标依旧非常不错,即使业绩下滑后,净利润率依旧高达17.8%,滚动市盈率不到25倍。按去年的数据计算,ROE超过30%。

在之前的文章中提到过,我对万华化学很感兴趣,也有很多读者向我推荐这只股票,可惜我对化工行业了解太少,所以一直没深入的去研究这个公司。

趁这次业绩下滑,万华的股价可能会持续走低,我会一直关注它,看有没有好的下手机会。

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近期还有几个企业也发布了半年报,我放在下面,就不一一展开了。

1. 万达电影发布半年报,营业收入75.64亿,同比减少11.18%;净利润5.24亿,同比减少61.88%。万达电影的股价真是“跌跌不休”,从2015年最高点的92元,跌到现在的14块钱,跌幅超过80%。我对万达系真是无爱了,前段时间万达体育打新,也让我损失惨重,唉…

2. 药明康德上半年营收为58.94亿元,同比增长33.68%;净利为10.57亿元,同比下降16.91%。主要原因是公司所投资标的的公允价值变动损失5517.75万元,较上年同期公允价值变动收益大幅减少4.87亿元所致。扣除非经常性损益的归母净利为9.93亿元,同比增长20.05%。我对这个公司并不了解,就不展开了。

3. 爱尔眼科上半年实现营收47.49亿元,同比增长25.64%;净利润6.95亿元,同比增长36.53%。爱尔眼科我确实比较感兴趣,业绩增长稳定,股价屡创新高。只可惜估值太贵,将近100倍的市盈率,实在是让人接受无能。

4. 东方园林上半年营收21.91亿元,同比下降66.10%;净利润为亏损8.94亿元,上年同期盈利6.64亿元。之前提到过,东方园林控股股东易主,现在是国企旗下的子公司。看这个业绩,估计是财务洗澡,把坏账烂账都洗出去,为明后年的业绩打基础。

5. 招商银行上半年营收1383.01亿,同比增长9.64%;净利润506.12亿,同比增长13.08%。净利差从去年同期2.42%提升至2.58%,净息差从去年同期2.54%提升至2.7%。我一直认为招商是银行股中最优的投资标的,如果后续入手银行股,会优先考虑它。

6. 360上半年营业收入59.24亿,同比减少1.67%;净利润40.52亿,同比增长163.66%。这个净利润里有一定水分,真实扣非后净利润是16.09亿,同比增长15.76%。360现在的滚动市盈率24倍左右,但是如果不考虑非经常性损益,那市盈率将近40倍,还是挺贵的。

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好了,今天就这些,8月马上就过去了,不出意外这就是这个系列的最后一篇。

今天周五,大家可以嗨皮一下,不用那么早睡。

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@今日话题 @雪球达人秀 $千禾味业(SH603027)$ $伊利股份(SH600887)$ $温氏股份(SZ300498)$

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