信贷紧缩，去杠杆大周期下应该买什么样的公司股票？这简直是送分题嘛，很多人可能会不假思索的说，不能买负债率高的杠杆高的，得买财务稳健类型的公司股票。
不过我不这样认为，我认为恰恰相反，目前通过高杠杆负债手握大量优质资产的，现金流充裕，业绩增速领先、并且已经提前停止加杠杆，正在降杠杆的企业才是最优选择。
首先，对于投资股票而言来说，最重要的是企业盈利能力，即净资产收益率ROE=利润/净资产。
杠杠率=（负债+资产=总资产)/净资产，同样的净资产以及盈利能力下，杠杆越大掌控的总资产就越大，那么利润就越高，既ROE更高，那么合适的价格投资ROE高的企业就更容易获得超额回报。
信贷紧缩，去杠杆大周期的大背景下，意味着之前低杠杆低负债的企业，尽管现在手握现金，但是现在的金融环境已经不允许再可以加足杠杆。之前有一些企业可以把杠杆加足到净负债率200~300%甚至400%，现如今如果负债率很低，要先加到100%出头都很难。另外更重要的一点是，现如今条件下杠杆极低的企业，把之前的宽松时代（钱容易借，也便宜借）完全错过，如果现在加杠杆一来钱难借，二来钱贵了太多，实际利率可能从5%翻一倍到10%+，一松一紧节奏完全踏反。如果企业家底不够厚实或者体系、团队不够，这对某些企业而言可能是致命性的伤害，足矣让其掉队。（好吧我说了这么多的对象就是净负债率8.8%的万科了，但我不认为万科会掉出前四巨头的队伍，但是被融创销售超过是迟早的事，今年融创权益销售超万科我认为概率有六成。）
对于高杠杆企业最应该关注的是什么呢？一、经营现金流是否充裕；二、资产是否优质；
下面我拿地产行业及$融创中国(01918)$ 举例子。首先我们看一下2017年房企20强的经营现金流净额情况。融创现金流净额751亿全行业仅次于万科的823亿排第二，现金流净额占当年销售额比例为20.7%仅次于龙湖排第二；融创1~5月权益销售同比增速99.8%，前二十强第一；另外土储这一块行业第三仅次于恒大和碧桂园。可以说“高杠杆标签”的融创不管是现金流净额绝对值还是占销售额比例都是行业第二，好于中海、保利、万科、碧桂园等低杠杆低负债企业，同时兼顾天量土储以及最高成长增速。
下来我们来看融创的土储质量怎么样。众所周知，对于开发商而言土地成本和土地位置潜力基本可以说是企业生命所在了。
昨天国开行关于棚改PSL降低货币化安置的新闻，表明国家有意开始控制三四五六线的泡沫。这波三四线的地产火爆行情本意就是要去掉这些小城市的高位库存，不管从经济活力、城市建设效益、效率，还是人口增长情况，三四线城市都不应该去大力发展建设，资源与人口继续流向中心城市大都市圈是必然趋势。而很多三四线城市实际去库存任务已经完成，自然也就不再需要那么高比例的货币化棚改了。碧桂园土储与销售大部分在三四五线，并且客户中棚改比例超过10%，过去两年碧桂园是棚改政策的最大受益方，没有之一，但目前是这一政策变化的最受冲击方（当然我依旧看好碧桂园低估与成长并存，是好的投资标的）。
融创96%的土地位于一二线及其卫星城市的核心地段，均售价在1万6000多，前十最高，土地成本是4000多，这是在会计上重估土地负商誉后的成本，实际成本只有3000多。这是我个人所了解与接触到在目前形势下，主流房企最优质的资产之一了（其他家不超过2家）。相比融创棚改客户比例大概是3%多一点，融创在这一波地产股杀跌中属于被错杀。
所以综上所说，融创充分满足我对去杠杆周期下最优企业选择的条件：高杠杆负债但手握大量优质资产、现金流充裕，增速领先；并且已经提前停止加杠杆，正在降杠杆的企业才是最优选择。
当然必须得承认，市场情绪不好的时候，市场不会给“高杠杆”标签企业好的估值，但，这恰恰是市场先生给投资者送的大礼，便宜的价格买入优质的标的，黄金坑是也。下跌是最好的照妖镜，是各种人性的放大器。努力客服人性，跳过数字涨跌，用心去思考企业的价值面是否有变化，是否更加便宜更具性价比了。融创或许存在很小概率往下再跌10%，但本人认为存在更大概率，融创未来三年将获得40%+的ROE，并且最终将反映在股价上获得丰厚回报。多年以后你会庆幸曾经在市场先生无理任性之时，持有并继续买入这可遇不可求的黄金坑中的优质标的。
对了，本人发行私募六月初已经上线，$国实一号(P000530)$，之前备考CFA3级，比较忙，也从没在雪球上提过这个私募，现在打一个广告哈，汗~~。基于潜力行业选择下，对企业进行深入透彻的价值判断，便宜的价格长线持有明显低估优质成长型潜力企业，是国实（果实谐音）私募投资的主要逻辑。
本文所涉及个股仅为个人投研记录，不构成具体投资建议。 投资需谨慎，杠杆尤其需要谨慎，请阅读者客观理性分析。@今日话题