做为本系列的第二篇，我们聊一聊HEICO$海科航空(HEI)$
HEICO是一家飞机零部件制造商，了解它之前，还是常规看一下股票的历史表现：
HEICO上市到今天，复合年化收益22.29%，遥遥领先标普500.
一，HEICO是做什么的？
HEICO主要由两个部分构成，飞行保障组与电子科技组。
飞行保障组主要生产经过FAA(美国联邦航空管理局)批准的副厂机械件。请注意，我这里用的是副厂件，而不是原厂件。也就是说，当原厂出了新产品后，HEICO就会通过逆向工程生产性能等效，但是价格更便宜的同类产品。
电子科技组主要生产与飞机相关的各种电子产品，什么红外模拟，激光测距等等。
二，HEICO的定性分析。
聊HEICO之前，给大家普及一个商业模式，叫做连续收购者。简单讲就是企业并不是通过自己研发创新等手段开拓业务，而是直接去市场收购现成的企业。
严格意义上讲，巴菲特伯克希尔就是一个连续收购者。
连续收购者的优势是什么？
这里用一个简单的例子说明，假如你在你的小区正门口开了一家超市，周围都没有超市，你肯定非常赚钱，但同时你也清醒的认识到，你之所以能赚钱，是因为你的地理位置唯一，也就是说，你没有办法把你赚的钱再投入，去小区后面开第二个超市。
这时候连续超市收购者出现了，它通过收购你的超市，并利用你超市赚的钱，全世界找符合这种标准的其他超市不断收购，实现高效资本配置利用。
HEICO就是一家非常成功的连续收购者。
他有一个有趣的业务，就是给飞机做副厂件。首先你要知道，为什么一定会出现副厂件？因为法律防止垄断。如果没有副厂件，原厂可以随意定价零部件牟取高额利润。
所以，引进副厂件就可以产生有效的竞争，但是飞机不是汽车，任何一个小螺母的损坏都可能造成毁灭性的灾难，所以，FAA对副厂件的批准就会有极其严格的要求。
游戏变的有趣起来，做为原厂商，我肯定希望副厂商越少越好，但由于反垄断要求，又不能没有。对于FAA，我对新进来的副厂件玩家会非常谨慎。对于用户，价格不是唯一考虑因素，我需要的是安全，安全，安全，在安全的大前提下，价格才是考虑因素。
所以，原厂商与副厂商某种意义上形成了双寡头的垄断。由于HEICO非常了解自己的位置，从不把单一品类做到超过30%的市场份额抢占原厂生意，等于原厂默认都愿意带HEICO玩，合作垄断市场。
而副厂件主要靠逆向工程来实现，有人愿意带你玩，你的产品周期就越快，申请FAA就越容易成功，其他厂家就越进不来这个市场。
这里还有另外一个优势，飞机大修要求的是效率，毕竟这么一个大家伙放在车间里越久，越贬值。而HEICO几乎有所有的相关副厂件库存，所以维修时效也可以保证。
这就导致几乎所有海外航空公司都与HEICO有合作关系。
简单总结，HEICO的飞行保障组部门是一个垄断的，稳定的现金奶牛。
我反复地说，所有的超额收益，你去使劲看，最后一定能发现垄断与创新。因为竞争必然导致收益消失。你可以想象一下上面例子，你小区门口开100个超市，谁还能赚到钱？
说了这么多，跟连续收购者有什么关系？
因为飞行保障组是一个现金奶牛，所以HEICO拿着飞行保障组赚的钱，全世界去收购电子科技组的小企业。
由于HEICO通过飞行保障组与整个产业链建立的良好关系，所以，电子科技组的产品也更方便的推销出去，形成协同效应。
这就意味着做为电子器件的小厂商，更愿意被HEICO收购，这样就有了进入产业链的门票，自己只要专心研发产品就可以。
并且，HEICO并不是100%收购，大多数只收购80%，保持原团队正常运营，去中心化。
飞行保障组负责垄断，电子科技组负责创新，超额收益不就来了？
对我来说还有一点非常重要，我在帖子中也反复的说，管理层是否skin in the game。HEICO是一个家族企业，父亲是CEO，两个儿子分别管理两个部门。完全进入游戏，我很满意。
三，HEICO的风险是什么？
反复重复一下，对我个人来说，高效的美股市场估值意义不大，个人很难在估值层面战胜市场，所以，我默认价值等于价格。价格的变化主要由企业未来预期的变化而改变。
常规的风险，比如新冠对整个航空业的影响，间接导致了对维修业务的影响。
但飞机早晚需要飞，只要飞，够了里程数就必须维护，需求是不变的，只是延后了。
真正的风险：
1，其他竞争对手。
要知道副厂件是没有专利保护的，所以只要利润够，必然引来竞争，虽然当前格局阻碍了竞争，但是无法消除。
HEICO的应对办法，作为一个连续收购者，打不过就收购，HEICO最新收购的Wencor公司也是一家副厂件生产商。
2，连续收购者固有风险。
所有连续收购者，包括伯克希尔都会面临的一个风险，由于自己规模的增长，小收购目标越来越少。并且对自己的帮助越来越小。只能被迫去收购大家伙。
规模越小的被收购者，通常利润越高，你可以想一下，收购你所在市所有小区门口的超市与收购你市里大综合超市的区别。
连续收购行业有一个标杆神企CSU,以后计划会讲到它，之所以是标杆，就是因为CSU所处的独特行业导致海量微小规模企业等待被收购。
3，资金成本风险。
聊到HEICO，就很难跳过$Transdigm(TDG)$ ，这两家干的事情几乎完全一样，唯一区别就是，TDG是原厂。
两者最大的区别是，TDG的收购资金主要来自于借贷。这也是我要说的，资金成本风险，在过去10几年低利率环境下，通过借钱收购是在套利美联储，而随着利率上涨，借贷成本提高，这套游戏就不太好玩了。
还好，HEICO目前用于收购的钱主要来自于现金奶牛赚的。但谁也无法保证未来随着被收购对象越来越大会怎么样。
4，监管风险。
所有垄断行业都必然面临监管风险。你无法预测，只能观察政策走向。
亦或者，原厂副厂一起拥有。
HEICO在美股市场有两个代码，HEI,以及HEI.A 两者除了投票权之外没有区别，喜欢哪个买哪个。
就先写到这，这一系列的文章，以后会随着新消息，新想法介入随时更新。