冯柳操作解读十二:国检集团 国企中的模范生

兴全一位基金经理曾这样解释他重仓永辉超市的缘由:尽管有一些问题,但这样清晰的龙头以及如此低的龙头市占率在别的行业再也找不到了。对此观点本人不以为然。国检集团就是一个例子。

检验检测是一个非常分散的行业,截至2017 年底,全国检验检测机构共计36,327 家,其中超过1.6 万家国有检测机构在国内检测市场中业务占比达到57.4%。外资检测机构数量虽然只有267 家,但业务占比达到31.95%。而超过1.4 万家的私营检测机构的市占率仅10%。

公司的财务报表令人印象深刻的稳当,自2012 年以来业绩保持持续增长,收入及利润均未出现过下滑。公司2011 年-2018 年营业收入复合增速达到16.76%,归母净利润复合增速达到16.65%。

同时,公司盈利能力较为突出,并长期保持稳定。2018 年公司销售毛利率达到45.66%,销售净利率达到22.11%,在检测行业属于上游水平。在上市公司中,毛利率水平和华测检测接近,略低于安车检测和电科院。而国检的净利率和ROE仅略低于安车检测,明显高于华测检测与电科院。而且资产质量健康,2018 年资产负债率仅19.36%。2018 年公司货币资金及其他流动资产(主要是银行理财产品)占资产比重达到42.84%。

相比海外巨头,中国检验机构还非常弱小。2018年公司实现营业收入9.37亿元,而整体建筑工程检测和建筑材料检测2017年行业收入达到576.5亿元。国检集团市占率仅为1.3%。尽管从净利率以及ROIC角度看,国检集团的盈利能力高于SGS、BV以及天祥集团等检测巨头。但SGS、BV以及天祥集团这三家国际检测巨头的收入规模均在百亿以上,体量最大的检测公司SGS 2018年实现营业收入466亿元,约为国检集团收入规模的50倍。国检的相对空间完全不比永辉小。

冯总于2018年年报入股8129248股,约1.6亿。2019一季报达到850万股。大概率是2018年底建仓,2019年初完成。由于公司向全体股东每10股转增1股,在未加仓的情况下到2019年中报持股变为1190万,约2.54亿。持仓涨幅58.8%。我们用前复权价格计算2019年6月底价格(21.33)除以2018年年底价格(13.8)得到的涨幅是54.6%,非常接近。因此建仓时间应当就在去年年底。当时公司刚从10月份的谷底爬起约20%,对应2019年的估值约18倍。对于这样一个市场空间广阔、增速高、盈利好、资产轻、现金流强、基本无负债的公司,估值确实是太低了。其他的检测公司,如华测检测,同期估值也在26倍。因此冯总出手毫不奇怪。

$国检集团(SH603060)$ $华测检测(SZ300012)$ $电科院(SZ300215)$

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全部评论

戴维斯双击0725709-27 18:39

国检集团,三高(高毛利率,高净利率,高净资产收益率),赛道好,对标国际巨头十年十倍以上潜力。 $国检集团(SH603060)$ $中国国旅(SH601888)$

廪殷哈喇子09-05 08:22

算了一下啊,这检测报告按科研人头数算,平均差不多每天一人一份啊,这靠谱吗

听雪阁09-03 18:12

这个没买

liu11liu11_8o009-03 17:42

楼主自己受益如何?

w896708-28 13:21

总拿“巨大中华”说事,国企就不用买了,这些年倒下的民企更是数不胜数。