1、行业
（1）行业空间及增速
未来5年内保持20%增速应该是可以的。
（2）未来发展格局：猫增多，狗减少。
中国未来的宠物结构可以对标日本：猫增多，狗减少。2017 年日本全国饲养宠物数量合计为 1844.6 万只，其中宠物猫为 952.6 万只，宠物狗为 892 万只。可见，日本民众养狗数量持续下降，而养宠物猫数量稳步上升的趋势。
猫数量增多，狗数量减少，原因至少有3点：
其一，养猫的费用低于养狗，特别是大型犬，食量大，喂养费用高；
其二，日本的人口老龄化严重，养猫不需要带出去散步，花费的精力远远低于养狗；
其三，日本公寓占比上升，养狗不方便。
我国的住房以商品房为主，这种住房结构不利于养狗，对养猫的意愿应该不会有很大负面影响。
（3）老龄化对市场空间的影响
东北证券认为，老龄化会刺激饲养宠物的需求，而天风证券却不这么认为。
东北证券的数据：从养猫/狗的现状来看，中老年人养宠物的比例较高。
天风证券的数据：从养猫/狗的意愿来看，年轻人养宠物的意愿较强。
我的看法：人口老龄化加重、单身群体增多，应该会刺激养宠物的需求。特别是70后/80后这一代，受教育程度高，独立性较强。（直观感受，没有数据支撑，仅供参考。）
2、产品
主要从事猫用和犬用宠物食品的生产销售，具体产品涵盖零食和主粮两大类别，其中主粮又包括湿粮（宠物罐头）和干粮。
宠物主粮和宠物零食在宠物支出中位居前2，宠物主食是大头，宠物零食的消费相对随机性比较强，当养宠主人开始追求和宠物进行更多的互动和交流后，宠物零食的消费会增多。
公司产品主要是宠物零食，现产品逐渐扩张，宠物罐头、干粮也有所布局。
（1）宠物主粮
行业增速30%，高速增长。
（2）宠物零食
行业增速30%左右，高速增长。
（3）产能情况
3、销售渠道
目前境外销售占比82%，境内销售占比18%，境内销售主要以电商经销以及专业渠道经销为主。
公司在国内销售渠道的建设也非常积极，包括：
（1）投资电商平台；
（2）携手苏宁，开启新零售合作；
（3）经销渠道建设。目前经销商数量较少，这一板块还有很大的空间。特别是宠物门店这一块，还是蓝海。
（4）入股连锁医院， 布局宠物医院渠道。
4、研发
研发投入加大。
4、财务
（1）成长能力
营收增长加速，超过行业增速（30%），净利润增长堪忧。
（2）盈利能力
毛利率20%，偏低；净利率5%，极低，佩蒂17%。
（3）其他
账上现金7700万，短期借款2万，现金流不充裕。
应收账款逐年攀升。应收账款增速在60%以上，超过营收增速。有点不正常！
估值高。现在60多倍估值，如果明年业绩好转，估值应该会有所消化。
总结：好赛道，产品易于扩张，有想象空间，但财务状况不佳。谨慎关注。
微信公众号：牛股匠人（ngjr006）