A股只值三千点?

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2023年10月20日,A股上证指数在万众瞩目中再次跌破了3000点。微信、抖音、雪球、股吧等公众平台上到处都是失望、绝望乃至愤怒的控诉或调侃。此时此刻,再次想起那个发人深省的问题:A股只值3000点吗?

从表象来说,A股似乎确实只值3000点。历史上3000点保卫战打了无数回,每次都以为再也看不到3000点了,没想到大A始终心系股民,稍微涨一点又找个时间回来倒车接人。在A股想要踏空不容易!为什么会出现这种情况?

首先,上市即巅峰是不少A股上市公司的宿命。上海证券交易所以大蓝筹和规模较大的成熟企业为主,这类企业成长性不足、周期性强,并且往往在其最辉煌的时候IPO,呈现出上市即巅峰的特征,上市之后迎接股民的通常是价值回归的慢慢熊途,对上证指数造成巨大的拖累。例如2007年11月5日上市的中国石油,IPO发行价16.70元/股,上市首日股价最高炒到48元以上,上市十几年来股价长期处于10元以下。近些年管理层已经意识到上证指数编制方法存在的上述缺陷,并已经开始着手调整,但是可能还需要一段时间才能体现出效果。

其次,高增长阶段的互联网公司基本与A股无缘。上海证券交易所的上市公司以传统的周期性企业为主,业绩波动大、成长性不足,虽然近年来增加了科创板,但是目前科创板企业的体量较小,无法拉动上证指数持续上涨。过去一二十年,发展最快的行业应该是房地产和互联网,A股有一批房地产公司,但后来涉房企业在A股被严格限制上市或再融资;受IPO财务指标和规范条件的影响,互联网巨头基本都在美股和港股上市,A股几乎与风起云涌的互联网和移动互联网时代无缘,自然也就无法分享互联网高增长时代的红利。

第三,A股牛短熊长周期性强。正所谓万物皆周期,资本市场也难逃牛熊更替的规律。由于发展时间短、制度不健全,A股呈现出比成熟资本市场更大幅度的波动。从过去几轮牛熊周期的表现来看,A股的涨跌都容易过头,涨的时候往往涨到怀疑人生,跌的时候常常跌到失去信仰。A股这种高波动性,一方面是资本市场本身的运行规律决定的,另一方面和中国传统文化息息相关。翻开我们的古代历史,每隔两三百年就发生一次朝代更迭,权力、财富周期性地被重新洗牌;秦汉以来将近2000年的历史中几乎没有长久传承的家族,更常见的是一个又一个“王侯将相宁有种乎!”的传奇。在这种历史和文化影响下的A股,长期持续增长的公司凤毛麟角,随着产业周期波动的企业各领风骚数年是常态。因此在A股,我们与其相信价值,不如相信周期。

最后,发展中的A股存在着一系列难以根治的顽疾。例如A股早期一个重要功能是为国企脱困,之后虽然屡次改革,但是重融资、轻回报的传统力量依然非常强大。又例如,大股东和各类机构凭借控制权、信息、资金等方面的优势,将股市变成收割散户的屠场,没有赚钱效应的股市对场外资金缺乏吸引力。再例如,面对上市公司业绩造假、信息披露不实、高溢价并购、不合理关联交易等各种不诚信的行为,普通散户除了用脚投票,缺乏有效的手段维护自身权益。相较于成熟的资本市场,A股不少上市公司诚信不足、质地不高,投资价值自然也会被打折扣。

那么,A股是否真的只值3000点呢?个人认为,这种说法有一定道理,但是其中夹杂了一些情绪的宣泄,因此难免偏颇。具体原因如下:

第一,A股虽然周期性波动的特征非常明显,但是整体上还是处于不断发展、进化过程之中,2000年以来股市的底部实际上在不断抬高。股权分置改革之后大牛市启动之前最低点为2005年6月的998,经历股灾打击后2008年10月最低跌到1664;“杠杆牛”启动之前最低点杀到2013年6月的1849,泡沫破灭之后2016年1月最低点来到2638; 2019年1月在经历中美贸易战后创出最低点2440;新冠疫情之后恐慌情绪驱使下市场在2020年3月见到了2646的最低点;2022年在市场反复考验下又确认了2863这个最低点。

第二,从年线来看,上证指数其实整体上是持续上涨的,只不过牛熊更迭波动非常剧烈而已。这个结果可能和很多人的印象不一样。就好像中国古代的历史一样,看起来只是周而复始的朝代更迭,好像一直在原地踏步,实则不然。施展在他的《枢纽》一书中分析到,中国历史不是简单的重复,而是螺旋上升式地经历了封建社会、豪族社会、古代平民社会、现代平民社会四轮历史大循环。以下为上证指数年K线图。

第三,更具代表性的沪深300指数其实在2021年2月已经创出了新高。由于历史原因,官方和民间说到A股点位的时候习惯性地使用上证指数,但是沪深300指数推出后,专业投资者跟踪的主要是更能代表A股市场整体表现的沪深300指数,股票型基金的业绩基准也是沪深300指数。2021年2月,沪深300指数不但超越了2015年牛市高点,还超过了2007年牛市顶峰。以下为沪深300指数月K线图。

综上,A股确实有各种各样的问题,但也不完全是大众调侃的无可救药。因此,可能不是价值投资死了,只是你的价值投资死了。不知道这次A股在3000之下能呆多久,但是终究会再次冲上云霄。

估计A股未来可能还会有3000点保卫战,这是A股的悲哀,但是其中也蕴含着巨大的机会,只是一般人根本抓不住。对于普通散户来说,A股市场的明枪暗箭太多,各路妖魔鬼怪太凶狠,在A股盈利的难度系数堪称地狱级别。普通散户如果想分享资本市场的红利,又没有更好的途径或机会,定投沪深300指数基金或许是最靠谱的方案。

$上证指数(SH000001)$ $沪深300(SH000300)$ $科创50(SH000688)$

全部讨论

2023-10-22 19:37

从某祥上市可以看到,3000已经不低了

2023-10-22 13:40

2500

2023-10-22 09:42

按新股可以10000点,按银行股1000点,按欺诈送它100点

2023-10-22 07:51

如果上市一家,指数增加一个点,指数就长期向好了!

2023-10-22 03:05

看看大部分垃圾企业,跌去90%也不便宜