招商轮船定性和定量分析

$招商轮船(SH601872)$

周四本来写了篇熊文想吹一下轮船。
周五出门旅行没怎么看盘内容也没发，隔了一天猛然发现大轮船上了雪球热门，股价干到几十块，多空双方意念盘已经成交了几百亿。我那点分析已经被分析烂了，干脆就没再发。


作为一个跟踪研究油运至少几百小时、全仓中枪中远海能黑天鹅并调仓招商轮船的非专业韭菜，我以周期规模比对历史行情的角度来评估一下这轮招商油运行情的预期。

欢迎讨论，不喜轻喷。

国际惯例，利益相关如图

（没错，在下就是段子里那种满仓满融招商轮船的单身男子，实践证明并没有相亲女跟我再聊聊）


正文

判断周期股的高度，我觉得定性分析和定量分析是必不可少的。


我们先来定性分析。

我考虑悲观、中性、乐观三种可能性。


悲观的估计，运价只是一时制裁造成的偶然现象，制裁迅速结束且能够消除影响，其他所有的周期因素证伪，那么定性油运周期不成立，走势回归平静（话说从制裁那天到现在招商也只不过从4.96涨到了6.4，即29%，同期大盘涨1.4%，板块涨6.37%，而运价涨了1000%+）。我想这种概率应该不大，不超过5%。

中性的估计，运力饥渴会随着海能或者委内瑞拉制裁的减弱而稍有缓解，但由于市场本身的周期因素（20-21运力收缩，美油东运拉长运距，imo2020）供求仍然紧张，运价在8-12万高位区间维持震荡，对应的就是2015年油运的那波储油行情的级别，定性是小规模周期爆发，这种可能性应该占60%。

乐观的估计，制裁解禁后市场仍然维持在一定的热度上，之前就存在的各种周期因素仍然存在，或者只是干脆只有部分运力变相/解禁时间多于3个月（以我的判断，默认不考虑海能不解禁的情况）。运价在15万乃至20万稳住，那么就可以定性为超级周期。我认为虽然出现了玄幻级的运价信号，这种可能性也不会大于中性预期，可能性在35%。


定性结论，基本可以确认会有一轮周期上行，行情级别大概率可类比15年周期，小概率挑战07年周期。


然后是定量分析。


估值、利润大家都反复算的差不多了。

我个人觉得现在这种运价大幅波动期通过运价去算利润给估值意义很小，定义周期级别->结合变化因子->参考历史高度足矣。

根据我此前做猪肉的经验，这种方式大方向上是靠谱的。



衡量几个核心的变化要素:

运力

招商现在vlcc52艘，15年底为34艘 核心运力多53%。

汇率

汇率当时6.25左右，现在7.1，汇兑收益多13.6%。

大盘位置

按沪深300纵向对比，大概是07年的68.7%分位，15年的72.7%分位。

三项相乘大概是+26.3%，而15年的高点是12.53，即15.83。


定量结论:是如果出现此次油运周期等同于15年周期级别的行情，考虑运力增加（+53%）、汇率下跌（+13.6%）两个正面因子和大盘水位下降（-27.3%）的负面因子，未来较为合理的股价高点在15.83元附近。



至于这轮油运周期是否超过了15年储油周期级别的行情呢？从短期运价看已经远远的超过15年甚至高于07年，但是毫无确定性可言。无论持仓与否，都不要以这种运价去计算。甚至极端情况下也可能略低于15年也不排除。



鉴于以上的定性和定量分析，以15年级别的周期前提下，我的心理预期大概在800~1000亿左右。（只是心理预期，对操作没有指导意义）


如果不出现意料之外的剧情翻转，我自己10块钱之前大概率一股都不会放出来。


至于那些黑来黑去吹来吹去的，我觉得就完全没有必要了，真正的买卖双方都不是傻子，可以自己算账。

你算出来理论收益能买下地球没人买账也卖不掉；你再怎么口吐莲花能把这股喷化了，价格没到我预期我一股也不会卖给你。


以上因为我的个人判断，纯属胡扯。即使我在努力的压低预期打折再打折，仍然必然会有屁股决定脑袋的限制，仅供娱乐请勿当真！！