福瑞股份——能否成为下一个九安

最近,福瑞股份可谓有种让人眼前一亮的感觉。首先,近期诺和诺德官网宣布,将与福瑞股份子公司Echosen开展合作,以推进非酒精性脂肪性肝炎(NASH)的早期诊断,并提高患者、医疗提供者以及其它利益相关方对该疾病的认知,并且美国临床内分泌学协会新的临床实践指南推荐Echosens的VCTE FibroScan技术作为识别晚期疾病和预测肝脏相关结果的最佳验证。同时,近日InterceptPharmaceuticals公布其药品奥贝胆酸(Ocaliva,obeticholicacid,OCA)在REGENERATE关键临床3期试验的新中期分析积极结果,显示OCA在NASH患者意向性治疗(ITT)人群中达成试验主要终点,Intercept将据此再次提交OCA的新药申请(NDA)。

这两件事情可谓影响深远,首先大药企的背书以及医生指南的推荐增加了福瑞器械端的医生知晓度,并且之前影响患者选择的一大问题是NASH以及NAFLD可用药物较少,而OCA积极的潜在III期数据也有望打开患者的需求市场,可谓双重利好。

那么,让我们来看一下公司的主要业务:

1、药品业务量价齐升,拥有业绩底

公司生产的主要药品为复方鳖甲软肝片,是治疗肝纤维化首选用药。复方鳖甲软肝片主要用途为:软坚散结,化瘀解毒,益气养血,用于慢性肝炎肝纤维化以及早期肝硬化,属瘀血阻络,气血亏虚,兼热毒未尽证,是国家专利产品,同时还是国家药监局批准的首个抗肝纤维化药物,属于国家医保目录中的处方药。软肝片经过二十年多的市场验证,已经成为抗肝纤维化第一品牌用药,具有广泛的市场知名度。同时,公司还拥有首个专治疗脂肪肝的壳脂胶囊。

过去,困扰公司盈利能力的主要因素是复方鳖甲软肝片作为医保品种,上游原材料天然虫草等价格昂贵,医保支付价格较低。近两年,公司积极扩展院外市场,单片的价格提高一倍以上至3.3元/片,一个疗程半年的治疗费用提升至七千元,回归产品的合理价值。目前互联网电商和药店平台销售占 40%左右,后续占比将继续快速上升,同时开拓私域流量市场,产品打开了新一轮增长空间。若院外市场销售1亿,净利润保守3000万,去年开始院外市场爆发式增长,今年药品院外销售继续翻倍增长,全年业绩增速30%以上有保障。

2、Fibroscan顶流加持与市场催化

2011年,公司收购了Echosens,国产化了超声诊断仪FibroScan。相比金标准肝活检的高风险、低依从性,超声诊断仪Fibroscan有着无创诊断、费用低,诊断准确的特点,因此被多个国际指南包括AACE及WHO、EASL、AASLD 等国际组织推荐。TE技术为公司专利技术,TE技术开发的肝纤维化诊断仪器基本上只有公司一家,TE技术为AACE首选检测技术,多指南推荐确立了肝纤维化首选诊断仪器的地位。

同时,近年来国外药厂也给予了FibroScan顶流加持。一直以来,世界制药巨头辉瑞、吉利德都是公司重要客户,辉瑞常年位居前五客户之一,采购公司Fibroscan仪器用于NASH药物研发,由于全球非酒精性脂肪肝(mash)患者超5亿,世界制药巨头纷纷投重金用于该治疗药物研发,22年7月,在fibroscan被内分泌协会推荐入医师指南后,另一制药巨头诺和诺德与公司子公司Echosens签订战略合作协议向公司采购fibroscan仪器用于NASH药物研发!顶流客户加持和NASH药物上市脚步临近,公司仪器端爆发及巨大投资价值将会逐步被市场认知!

并且,近年来NASH研发持续突破,肝纤维化诊断业务空间巨大。之前影响患者选择的一大问题是NASH以及NAFLD可用药物较少,近年来,随着FDA对于NASH药物审评标准的改进,NASH新药研发火热,多款药物进入临床三期或者上市,Lipaglin于印度的Ⅲ期临床试验通过并开始用于NASH治疗,奥贝胆酸是NASH治疗领域的“领头羊”药物,Ⅲ期临床试验已完成,结果积极。其他药物瑞美替隆、CVC、Aramchol、达格列净、索马鲁肽均已进展到临床二期。随着NASH新药上市,FibroScan作为NASH用药中肝纤维化伴随诊断的首选仪器,肝纤维化诊断需求将爆发式增长。

可以预见,纳入美国医师指南后,以及众多事件的综合刺激,仪器端未来几年将有望出现翻倍增长,若年均销售净增量超1000台,按80万销售均价,净利润20万一台,新增净利润将超过2亿,按51%的权益,上市公司未来每年将增加1亿净利润!

并且,还需要强调的一点是,公司FibroScan本来也处于业绩反弹期。2020年公司全球销售754台FibroScan,由于疫情影响,2021年FibroScan业务收入5亿元(+5%)。2012-2021年间复合年增长率为13%。近年来与医院紧密合作,推广无创诊断肝纤维化。2021年Fibroscan国内销售收入0.5亿元(+11%),随着肝纤维化市场的需求打开,有望实现进一步增长。2021年国外收入4.5亿元,疫情结束后,欧美市场有望恢复增长。并且,在欧美市场,公司竞争也极为良好,国内主要竞争对手海斯凯儿海外专利官司已输,无法出口,一体医疗海内海外专利官司输掉后将向公司支付专利费用,同时不得将产品用于肝病相关检测。

 

3、儿童连锁模式逐渐进入收获期。

通过与华西医院合作,利用华西的品牌和人员培训体系,合作建立儿科门诊,向医

疗服务转型。华西卓越儿童中心目前拥有三个门店,已经陆续进入收获期,后续模

式有望在其他城市复制,带来公司又一增长引擎。 

综上所述,公司下半年有望进入业绩爆发期,既有业绩底,也有可以想象空间,对应公司目前35亿的市值,搏一搏,单车变摩托?

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全部评论

苦力炒股08-20 13:37

目前互联网电商和药店平台销售占 40%左右------请教下,这个数据又来源吗

策略投A08-10 20:01