亿胜生物:死于港股的流动性

一、赛道,药物不足?

眼科疾病种类广泛,屈光不正与白内障患病率最高:2019年我国十大常见眼疾包括屈光不正(包括近视、远视、老花眼及散光)、结膜炎、干眼症、白内障、睑缘炎、视网膜疾病、斜视、弱视、青光眼及葡萄膜炎。我国眼科患病人群超过十亿人,政策出台支持眼病治疗。从患病人数来看,我国屈光不正患病人数最多,干眼症和白内障次之,青光眼和老年黄斑病变也属于患病人群较多的眼病。而从政策上来看,正是因为国内眼科患病人数众多,且眼科疾病影响生活质量,今年国务院颁布的“十四五” 国民健康规划中,单独列出了全国眼健康规划(2021-2025 年)的通知,体现了国家对眼科患者治疗的重视,眼科用药市场也将获得支持。

然而,相对于眼科庞大的药物需求,目前能提供的眼科药物极其有限。造成眼科用药较少,主要是几方面的因素

1、眼睛结构的改变往往不可逆,药物无法改变,而手术更有可能进行结 构上的治疗,这是因为眼睛是结构最为复杂的器官之一,任何部位发生病变,将影响人的视觉健康;

2、大多数眼病的病理机制仍不明确,研发早期,在靶点和分子机制不明的情况下,往往只能对因下药,药物只能达到缓解的效果;

3、眼科领域重磅炸弹不多,造成“赌场效应“不强,除Eylea(阿柏西普)、Lucentis(雷珠单抗)等极少数药物外,耳熟能详的重磅炸弹不多,造成眼科赛道的关注度不高。

二、亿胜生物:被低估的港股玩家?

眼科赛道近年来的升温让一些新兴biotech和老牌pharma公司均受到了较大的关注,逐渐站上了风口,比如极目生物、维眸生物、纽福斯、欧康维视、兆科眼科、亿胜生物、康弘药业兴齐眼药恒瑞医药等。但经过近期的交流,港股的亿胜生物在管线深度还是销售上都值得关注,奈何身在港股,估值塌方。。。

公司以创新的牛碱性成纤维细胞生长因子(bFGF)系列产品贝复舒滴眼液、眼用凝胶、单剂量滴眼液为基础,从治疗眼表创伤修复切入,通过持续创新促进产品升级迭代,同时以代理、收并购、项目研发合作等方式逐步建立了覆盖从眼表到眼底疾病的产品组合,布局的适应症包括干眼症、湿性AMD、近视、青光眼等。

亿胜生物于1990年组建团队和投资建厂,用于研发具有促进靶细胞损伤修复作用的基因工程新药bFGF,目前,眼科贝复舒与外科贝复济系列是公司的主要产品。贝复舒滴眼液是国家一类基因工程新药,用于促进角膜修复,是全球首个上市的bFGF滴眼液,目前公司基于“吹-灌-封”单剂量生产平台推出了第三代产品——贝复舒单剂量滴眼液,该产品不含防腐剂,更适合术后及干眼症等眼睛状况敏感或需长时间使用的患者。2021年,贝复舒系列实现销售额4.29亿港元,是众多眼科品牌里的一个较大品种。

公司眼科管线中用于治疗干眼症的first in class全新分子SkQ1,也是全球眼科新药管线中值得关注的一个。长期以来,包括环孢素、人工泪液等多种药物用于治疗干眼症虽能一定程度上缓解疾病,但总体治疗效果不尽如人意。理想的干眼症治疗目标要从症状(Symptom)和体征(Sign)两方面实现改善。症状主要是记录受试者感受的主观指标,包括干燥、灼热、不适、疼痛等多方面感受,通过受试者评分表格评估。体征则是客观指标,类似角膜/结膜细胞染色、泪液裂解时间等内容。FDA既往批准的干眼症药物从标签上看都是针对个别指标,改善程度有限。

直到2016年,Shire开发的Lifitegrast才真正作为首个同步改善干眼症患者症状和体征的药物获得FDA批准。Lifitegrast核心机制是阻断胞内黏附分子-1(ICAM-1)与淋巴细胞功能相关抗原(LFA-1)的相互作用,从而抑制T细胞的活动,达到抑制眼表炎症反应的作用。该药物的获批证实针对炎症反应开发干眼症药物是可靠的,同时也为干眼症药物的临床路径提供了标杆。受此鼓舞,干眼症创新药的开发热度快速提升。

公司的SkQ1通过靶向线粒体来治疗干眼症,作用机制非常独特。具体而言,SkQ1分子结构的一部分起着分子“拖车”的作用,将分子的另一部分——一种非常活跃的抗氧化剂质体醌带入线粒体,清除线粒体中堆积的氧化应激产物(ROS),恢复眼部细胞功能,同时抑制泪液中炎症因子生成。SkQ1 滴眼液通过三重作用机制治疗干眼症,通过靶向阻断眼部氧化应激反应,不仅可减轻炎症反应,更是能改善眼组织退化、泪液质量下降等问题。

除此以外,公司还有适丽顺(卵磷脂络合碘胶囊)这一不错的产品。卵磷脂络合碘是一款以碘作为中心原子,卵磷脂作为配位体,以共价键结合的新型化合物,是国内治疗眼底疾病唯一口服有效的有机碘剂。

通过加强眼底代谢促进出血渗出和水肿的吸收,适丽顺对所有的眼底渗出均有促进吸收的作用,被批准用于玻璃体出血、浑浊、中浆中渗、视网膜中央静脉阻塞,在临床上同时还广泛用于视网膜出血、黄斑水肿的吸收,可以缩短一些眼底疾病的病程,提高患者治疗依从性。

三、PB小于1,是否被显著低估?

尽管拥有不错的产品,但在港股这个流动性陷阱中,亿胜也成为了市值低于总资产的公司。

目前,尽管公司拥有不错的管线布局,账面流动资产也相对稳健,但市值仅有22亿,低于公司总资产。每天的换手也基本为零,在港股这个流动性地洞里苦苦挣扎。未来,如果港股能够迎来流动性回归,也许亿胜这样的公司能够重新得到大家的重视。

雪球转发:0回复:0喜欢:0