Rationale
最近打算把自己的投资组合整理整理，正好借此机会系统性的实践一些之前看书学到的知识，做一个阅读财报的系列文章，分析一下自己手里的自选股和持仓他们的财报。
学习永无止境，本人也只是小小的一名登山者，如果文章中有什么错误还望大伙能帮忙拨正，感激不尽。
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系列链接：
港美股财报系列1 - SuperDividend® ETF(SDIV)
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$瑞穗金融(MFG)$, 是日本第三大银行瑞穗银行MIZUHO的母集团。作为商业银行，瑞穗的主要个人客户群体为高净值客户，旗下的瑞穗私人理财专门为超过5亿日元的客户提供个性化的私人服务。同时瑞穗也没有放弃小微企业与普通客户，作为一家都市银行，瑞穗以东京作为核心，向全国47个都道府县扩张自己的网点，瑞穗的网点分布广泛是其重要特色之一。
瑞穗在一众竞争者中有鲜明的特色和优缺点
其优势在于:
1. 瑞穗是唯一一个在日本全部47个都道府县均设立线下网点的商业银行，能够利用网点有效触及到另外几家商业银行不能覆盖的客户群体，这也帮助瑞穗取得了全日本内最多法人客户的记录。
2. 瑞穗银行还在发展本国业务的同时，向海外拓展商业版图。瑞穗是台湾的第一家外商银行，同时也是第一批进驻中国的外商独资银行。瑞穗在07年进驻中国大陆，先后在上海、北京、深圳、天津、大连、青岛、广州等地区设立总分行。这成为了瑞穗深耕国内客户，积累业务经验的先决条件。
3. 作为一家股份制商业银行，瑞穗银行一直保持着稳定的分红与回购比例，从而有效回馈股东的传统。这体现出管理层真正关切投资者的利益，管理层的优秀是一家好企业的必要条件。
缺点总结如下：
1. 瑞穗作为日本排名第三的商业银行，其网点数量，综合资产量等均弱于同业的三菱日联银行$三菱日联金融(MUFG)$ ,三井住友银行SMBC(未上市)。在商业银行的同业竞争中可能会落于比较尴尬的位置。
2. 瑞穗本身作为日本的大型商业银行，其景气循环受制于日本整体的经济环境，在面临日本央行采取的稳定利率政策时，国内营收长期不振。银行会被迫选择海外资产，这加重了地域之间的波动风险。
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Annual & Semi-Annual Report
接下来我们看一下财报部分，先来看资产负债表：
和2021年对比，瑞穗银行主要是增加了不少日本短期的国库券，这部分我的理解是为了撑起来自己的现金流而被迫买的。同时整体降低了股票仓位和长债的仓位，这可以被视作是一种变相的减仓操作。
同时我们可以看到，瑞穗银行的海外Loan部分是在提高的，这显示出银行对于海外资产配置的信心；同时一级资本数额也在提高，风险资产比例降低，这反映出瑞穗对于资本充足率的审慎管理有所成效。
与此同时，瑞穗银行的年度配息率延续了一贯的稳定传统，配息比率达到40%，分红率TTM达到4.36%，这个比率虽然不是很高，但是对比同业已经是很优秀的数字了。
然后是损益表：
值得关注的点是FY2022相比于FY2021，归母净利润增加不少，但是总资产数量不增反降，这就需要我们仔细地去查看这其中的原因，找到变动比较大的两项：一项是未实现的证券盈亏，另一项是对冲递延损益。
前者很好理解，银行手中的有价证券资产价格发生了波动，但是鉴于银行持有的证券资产多数为长久期的高信用债、面向企业的经营贷，面向个人的消费信贷等，这些资产的特点是债权风险分散，整体安全性优于股票，在不发生系统性危机的情况下，短期的价格波动其实并不影响本身价值。
接下来我们继续看对冲递延损益部分，查阅综合损益报表可以发现，对冲递延损益同比2021财年由正转负，体现出银行对于部分资产提前计提了未来可能的亏损，可以将之理解成一种银行内部给自己提供的保险措施，在银行现金流健康的时候，通过加值计提递延损益，可以熨平银行在未来营收不利年份的亏损，保持业务稳定。
总结下来就是，瑞穗银行在FY2022总资产数量虽然有所下降，但是均为正常波动以及提前保险等行为所致，并不是其本身的资产质量出现了问题，所以理解了这一点，我们才可以放心地进行投资。
接下来我们看现金流量表：
与2021同期对比，我们可以明显看到瑞穗银行在该财年的投资策略有了显著的变化，受惠于日元贬值，银行在外汇交换上的收益大幅提高；2022全球经济见底回升，瑞穗银行也相应地大量增加资产负债，购入全球资产，同时利用手中的现金流开始清理一些负债项目，缩减债务规模。与此同时，银行也同时调整了手中的贷款结构，提升了通知贷款等类目的比例，削减次级债券规模，在经济回暖期间最大限度利用现金流进行信贷活动。
最后我们来看一下标准报表之外的一些数据，这些数据虽然不能直接反应公司的财务状况，但是对于我们全面了解一家公司很有帮助。其中最近兴起的一种数据报表是ESG分类数据。瑞穗银行也公布了类似的非金融数据报表，我们可以来一起看下。
第一部分是公司治理，比较简略直接跳过，第二个部分是人力资源情况，日本这个国家比较特殊的一点是，大部分的公司都实行年功序列制度，简单来说，这个制度将职员与公司强绑定起来，在保证了雇员忠诚度的同时提高了企业的人力成本。在这个基础上，瑞穗还是提高了雇员的培训人数和时长，增加了员工的diversity。我个人认为是付出了一些努力的。环境这方面，日本有为公司节电的传统，所以这方面的数据也比较好看。
分析ESG数据不是我的能力范围，所以这部分我简单略过，有兴趣的读者可以自行寻找资料来分析一下瑞穗的ESG rating。
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Summary
通过对于瑞穗银行报表的分析，我们可以大致了解到他的优缺点，简单总结一下。
1. 瑞穗银行作为日本第三大都市商业银行，拥有稳定而广泛的业务基本盘，行业护城河明显，营收现金流稳定充沛，风控水平稳定而优异，分红配息稳定且兼顾少量成长，是优秀的防御型股票。
2. 瑞穗银行的景气循环会受到日本整体的经济环境与央行的宏观经济政策影响，在过去10年间，日本央行采取的稳定利率政策，这导致日本银行的国内营收长期不振。2019年末，瑞穗提出了5年商业计划改革，其收效亦尚待检验。
3. 银行业本身是管理高杠杆的风险行业，但优秀的商业银行可以合理利用自身的优势，有效管控风险，利用资金杠杆创造超额利润。综上，瑞穗银行是保守型股票投资者，防御性股票投资者，以及需要稳定现金流的投资者之优秀选择之一。
风险提示：
本文章不构成任何投资建议，仅供学习交流使用；本人对于文中所提及标的没有任何推荐，贬损以及关联性暗示之意。投资有风险，请大家理性决策，谨慎投资。