Rationale
这是港美股财报系列的第二篇文章，打算写一篇优先股ETF，之前的第一篇文章可以看这里（链接）
学习永无止境，本人也只是小小的一名登山者，如果文章中有任何错误还望大伙能帮忙拨正，感激不尽。
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简单介绍
PGX（$美国优先股ETF-PowerShares(PGX)$） ，它是景顺（官网）旗下的一支优先股ETF。官方的介绍里面说明，80%以上的资金投入fixed-rated，USD-based的优先股及其他证券中。其中所有的证券风险评级（包括穆迪，标普，惠誉）必须达到BBB及以上，也就是所谓的投资级证券。这部分基本上是跟随BofAML的优先股指数走的。另外20%的投资则会通过景顺自己的一种采样（sampling）方法来追求自己的投资目标，调仓周期为monthly月调仓。
什么是优先股
优先股作为一种比较特殊的证券，同时具备债券和股票的一些特征。分为定息优先股与可变息率优先股两大类，他们都在具备普通股的权益同时，还提供一部分额外的yield。前者拥有固定的yield rate。优先股可以给投资者提供稳定现金回报的同时，并不丧失背后公司与企业的成长性。
优先股的缺点也比较明显，一是申购金额要求与资质要求高，个人投资者需要达到固定门槛才能购买，且流动性较差，有些优先股甚至是永续优先股，他们不具备常见股票的退出机制，更类似于永续债券。
PGX的优缺点
优点：
1. 可以用一个基金投资全美的大量优先股，其中包含很多个人投资者不方便购买的标的。
2. 每个月提供稳定的配息，方便再投入的同时也对冲了一部分股价下行的风险。
不足：
1. 因为大部分的投资资本需要跟踪指数，且该指数的行业偏集中，所以在遇到行业整体被影响，以及经济景气下行的时候，整个ETF将会受到影响。
2. 本身作为track index的ETF，0.51%的expense ratio偏高
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年报与半年报分析
接下来我们看一下财报部分，首先是行业分布：
金融占了70%左右，其中又要细分为三类：银行，非银金融，保险。银行占了35%，非银有17%。保险有15%。其中银行持仓多且分散，非银里面重仓的是Brookfield博枫，高盛，小摩，橡树资本这几个。Insurance主要集中在美国几个大的保险公司上，例如Athena，Aegon啥的。剩下一些是REITs，Utilities类的，行业持股不算很分散。
然后是资产负债表：
可以看到在2022Q1中，PGX获得了40 Million的Dividend，算一下年化股息率，大致是6.48%。还是高于预期的。其中基金份额的净回购为正，表示ETF投资者正在净卖出该ETF。对比去年的年报数据，净买入大约是1 Million。
值得注意的点是，整体的资产相对于去年没有变化，负债上升了724 Million（上个Half是+2 Million），具体原因是什么，我们要继续看下面的报表。
接下来我们看利润表：
从2021-08-31到2022-02-28期间，PGX获得了188 Million的dividend。并且承受了大量的账面浮亏(大约 716 million)，总的账面资本损失大约是724 Million。这点和资产负债表能对应上。
最后是净资产损益表
在净资产损益表中能够看出，PGX这半年账面浮亏大约有716 Million，但同时资金的净流出并不多，大约只有4 Million，同时整体的share数量基本上没有变化，说明大部分的持有者并没有考虑在账面浮亏，经济形势恶化的情况下退出。
PGX本身的性质决定了上述现象，大部分投资人投资优先股ETF主要的目的还是为了长期的资本增值，而不是很关心账面的浮亏浮盈，用户粘性很强。
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Summary
看完这组报表，对比上次发的SDIV那篇文章，我们能够看出来明显的区别。同样是在上半年接近腰斩的股价，SDIV的每股净值直接砍去对半，而PXG则只有下跌17%左右。这也是优先股ETF的特点之一，价格中枢稳定且稳定配息。也许6%上下的年化配息率并没有SDIV那样吸引人，但考虑到长期的资本增值和更低的最大回撤，PGX也许是低风险偏投资人的更好选择。
风险提示：
本文章不构成任何投资建议，仅供学习交流使用；本人对于文中所提及标的没有任何推荐，贬损以及关联性暗示之意。投资有风险，请大家理性决策，谨慎投资