从阅读报表,简单理解雅戈尔业务

雅戈尔2019年一季报净资产291亿,每股净资产8.13元。2018年净利润36.7亿,商铺折旧3.8亿。为简单分析,把她分为三个公司,雅戈尔服装公司,雅戈尔地产公司,雅戈尔投资公司。

雅戈尔服装公司,净资产70亿,净利润+折旧费= 8.4+3.8= 12.4 亿,ROE= 12.4/70= 17.7%

雅戈尔地产公司,净资产60亿,净利润10亿,ROE= 10/60= 16.7%

雅戈尔投资公司,净资产161亿,净利润18.3亿,ROE= 18.3/161= 11.3%

有息负债情况,323亿,服装公司60亿,地产公司40亿,投资公司223亿。

融资成本4.0%~4.1%,财务成本3.7%左右,财务成本低于融资成本,是因为有一部分借款可产生利息收入。

风险,大城市核心区自持服装店大量贬值,每个服装公司都可以花比雅戈尔更低的价格买入,比如,雅戈尔2017年花14万/平买的长沙芙蓉路~营盘路交汇处800平商铺,跌到5万/平以下。1998年花7000元/平买的长沙袁家岭400平商铺,跌到700元/平。长期来看,这个风险不大,人口向大中城市聚集,是趋势,这些核心区由省级大医院,名校,大宾馆,政府机关所在地组成,每形成一个这种区域,投资至少3000亿以上。还有,从货币角度来看,纸币每年在增加,只要开动印钞机就可以印,而大城市核心区商铺是印不出来的,这个是稀缺资源。

雅戈尔地产,维持较高的净利率,20%~26%,国内排名居前三名,远高于万科,融创,恒大,碧桂园。最近以来,跟其他公司合作,拿地能力也在提高。

雅戈尔投资,用3.7%的财务成本,虽然加了杠杆,但可获得11.3%的净资产回报率,安全边际足够。况且,服装和地产,可以提供现金流。投资板块,有宁波银行15.25%股权,加上中石油管道,加一些原始股PE(一块钱买,十块钱卖),只要能承受借款223亿产生的8.3亿财务成本,就行。这个,长期下来,只会给雅戈尔带多回报。

$雅戈尔(SH600177)$$海澜之家(SH600398)$$中国平安(SH601318)$

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精彩评论

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水月无声06-08 17:44

为什么雅戈尔有100亿货币还要借债

Caspianz06-03 09:23

请问一下店铺价值90亿是怎么得来的呢。哪里可以找到店铺资产的信息?

一些遇见05-12 23:42

2017年花14万/平买的长沙芙蓉路~营盘路交汇处800平商铺,跌到5万/平以下。1998年花7000元/平买的长沙袁家岭400平商铺,跌到700元/平!!!!

路上的木头05-12 21:03

还有一点个人感觉比较有意思。老李在“致股东”中说“雅戈尔与高科技企业相比,尚有非常大的差距”,难道走科技雅戈尔之路?!如果这样,最好的载体只能是服装板块了。
年报中,研发的投入虽然不算大,但增长可观。人数390,同比增长了40%。研发费用2016-2018更是高速增长,从1318万、1945万,增长到4641万。

路上的木头05-12 20:31

①雅戈尔地产板块有息负债只有5亿多(应该就是昆仑信托的钱),这个我有点怀疑,也不合常理,难道连开发贷都没有?!
②18年利息费用12.89亿,比17年增加了12%。利息收入4.88亿,比17年增加了373%。近13亿的利息支出应该绝大部分是投资板块的,虽然利率不高,但绝对金额也不少。
③原始股PE(一块钱买,十块钱卖),这种判断有点过于乐观了。成功的可以这样高收益,但投10个,有两三个成功就不错。另外中石油管道18年没收到分红,不知道具体是什么情况。