多年前因公司投过一家英国老牌FOF，谈谈对FOF的理解。首先，FOF的底层资产要风格稳定，长期专注一个市场、一种策略，做到极致。也就是说，把FOF比作搭积木，那么每块积木要稳定，不能发生畸变，否则搭完的房子必然倒塌。第二，FOF作为组合方，核心是风险收益配置。对于专户来讲，就是基于委托人的风险偏好和目标收益，寻找合适的底层基金，并形成组合，然后对FOF的各种风险、收益因素进行模拟测算，最终找到最贴近的组合方案给委托人。FOF的目标是确定性。所以，当时委托在06年，后来08年初赎回，组合收益两位数超过我们委托的6%，FOF投资经理竟然向我们道歉，说因为07年市场过于火热导致收益大幅超过预计，是他们的失误，虽然是市场的原因。所以，FOF有效的前提，一是底层基金资产的稳定性，二是FOF投资经理的组合管理能力。前者是整个市场的成熟度，各个基金风格稳定，而我们市场上的基金都是风格漂移，底层资产的稳定度还很差，另外就是FOF投资经理的组合能力仍很稚嫩。如此叠加出来的FOF基金，其业绩结果存在很大的不确定性，也就失去了FOF的本义。