今天想清楚了一件事：因为折旧摊销带来的利润和经营现金流的差额，其对EV/FCF估值的影响已经在前期资本开支期间反映在估值中。也就是固定资产建设期就是资本开支期，那么capex对FCF的影响已经在之前的估值中打了折扣，那么当完工转固后折旧影响了利润，当不应该影响EV/FCF的估值逻辑，不必再重复考虑利润因折旧的出现导致的PE高估。也就是说，估值方法要一以贯之，不能交叉使用。在确定将EV/FCF作为核心估值方法的基础上，固定资产建设期的估值必然因为capex而低估，那么当完工后带来新的收入现金流后的估值，也不能再重复考虑折旧对利润的影响。如此，现金流作为估值的基础，既然选择的是EV/FCF方法。对于白云机场来讲，现金流企稳，2019evcfo估值为15倍，而PE估值高达33倍，这个时候就需要做出选择，ev估值应该是正确的方法。那么，对于机场垄断的模式，15倍估值属于正常的底部估值，是假设没有增长的估值水平，那么在对免税业务有预期的背景下，有希望迎来戴维斯双击。是否，拭目以待。这个是第一个按照安全边际思维选择的第一个尝试，看效果如何。 $白云机场(SH600004)$