近年来，估值被资本市场“青睐”的银行，无不是以“招平宁”为标杆的零售业务占比高且开展较好的银行，成了基金重仓股。
以零售来估值自然有其道理。但对公业务依然占据了业界的半壁江山，若因此忽视对公业务的价值，对投资者来说无异于错失好标的。
伴随着数字化运营与模式创新，对公业务也在逐渐焕发活力，对银行估值的影响也会在以后几年里逐渐体现出来，即有对公业务创新优势的银行，也会和零售强、财富管理强的银行一样享受估值溢价的待遇。
拿平安银行来说，几年前平安银行为了实现零售业务转型，可以说是一度牺牲了对公业务。在平安银行零售业务越发强劲之后，平安银行在2018年重启了对公业务，在模式与策略上也进行了非常大的改革创新，摒弃了单纯拼利率、拼额度，拼关系的传统打法，而是结合平安集团的综合金融优势，勇闯对公业务的“无人区”。
过往的银行对公业务，就是拉存款+放贷款；
当前银行对公业务整体上也有创新，就是存款+贷款+场景化服务，比如针对企业的发薪、银票承兑、项目融资、抵押贷款等场景，提供一整套解决方案；
在上述对公业务的基础上，平安银行再做了一层创新，即存款+贷款+场景化服务+投融模式。不仅有不同场景的针对性方案，而且针对企业的银团贷款、并购、发债等新增需求，借助平安体系内的投行、信托、保险资管、公募基金等，为企业提供更广泛的服务，从而提升用户黏性与服务口碑。
据称，平安银行推行了“复杂投融”模式，满足客户的多种投融需求，增强自身的金融服务上的竞争实力，并以此来拉动对公业务的高速增长。可以预见，这种模式对未来提升平安银行估值将会起到非常重要的作用。
01复杂投融背后的全牌照与协同力
现在企业的金融需求越来越多元化，尤其是大家都争相为之服务的优质企业，更是有着多重的金融诉求，除了最基本的存贷汇，还有供应链融资、银票承兑、集团发薪、创始人家族财富传承等多种场景，需要银行有专业化的场景解决方案。
现下中国的4000+银行，存、贷款业务谁都能做；段位再升一级，到了场景化服务阶段，就剩下国有行+股份行+部分城商行了。这些银行有比较强的场景化方案提供能力。
但这还没到头。优质企业的金融需求还有更高的层次，如集团要整体上市或者拆分上市，对上下游产业链的并购需求，需要某家银行牵头来做的大额银团贷款，想要直接融资发企业债或公司债、票据等等，试问还有多少银行能做？
实际上到了这次一层，已经很少了，因为这要求银行有相应的投行能力，而且按照现在对持牌经营不断收紧的趋势，不仅要有能力承接这种需求，还要有相应的牌照。
在国内，有这种能力与牌照优势的综合金融服务商，也只有平安、中信、光大等少数几家了。而从牌照的丰富度来看， $中国平安(SH601318)$ 似乎更胜一筹。
平安集团集合了银行、券商、保险、基金、资管、信托、金融租赁、支付、小贷等几乎国内颁发的所有金融牌照，并且更重要的是，不是仅仅持牌而已，而是在几乎各个业态上都做到了头部或者中上游，如保险业务是绝对的头部，平安银行、平安证券、平安信托、平安基金都是行业中上游的公司，拥有很强的专业实力。
这样看来，平安银行丰富的投行、资管、信托等服务资源可以在集团内获得到。
也许有人会说，大集团内往往各自为战、派系林立，想要协作非常困难。在外界或是如此，在平安内部，非常强调协同力，从而充分发挥集团作战的优势。
我们可以看到，平安集团将业务划分成大金融资产、金融科技、医疗与健康、金融+生态几大层面，不是按照某个行业来划分的，而是按照需求来划分的。协同性强的业务线划在了同一类中，以加强彼此之间的协同效应。
也正是基于这种强大的协同力，平安银行在重启对公业务的时候，确定了两条主线，其一是以数字化、产业链为基础的交易银行业务，另一个就是集合集团综合金融优势的复杂投融，以此来拉动对公业务的快速恢复，并实现稳定增长。
02对公业务发动机
以这种复杂投融模式切入到对公金融市场，可以抓住企业客户特别是优质企业的核心诉求，增强平安银行金融解决方案的竞争力。对公业务也由此得到有效抓手，规模由复杂投融快速扩大。在拉动对公业务增长的同时，复杂投融也会形成直接的收益。
谢永林在担任平安银行董事长之后，就提出了“轻资产、轻资本”的发展目标，降低业务对资本的依赖。
平安银行没法跟大行拼资本，资本实力往往又决定了对公业务规模。为此，平安银行另辟蹊径，采用复杂投融双轻模式，核心以中间业务来撬动更高的对公业务规模。
举例来说，当你具备为客户做并购、发债、组织银团贷款的能力后，服务能力也就随之增强了，不受资本金的限制。数据显示，复杂投融模式下，平安银行用不到1000亿的贷款投放，撬动1.2万亿的客户服务能力，在这一过程中也沉淀了优质的对公存款。
另外，还会吸引客户把主账户开立在你这里，经手的融资还会派生存款，存款产生收益，今年前九月，平安银行在压降近千亿高成本主动负债的前提下，企业存款日均余额较去年同期增长8.8%；对公负债结构和成本持续优化，企业活期存款日均余额较去年同期增长23.0%，占比34.1%；
此外，投行业务产生的优质资产，还可以优先向体系内的财富管理客户提供，从而增强财富管理业务的竞争力。
在复杂投融落地当中，平安银行着重提升服务的深度，这种深度体现在两方面：
一是在不同行业依据行业特点和客户需求的特性，确定不同的服务重点。
比如在交通行业，客户普遍对于直接融资有偏好，而二级市场也对交通类机构的资产信任度高，需求大，因为收益相对有保障且稳定，平安银行在这个领域就主推发债；
在医疗健康领域，开发新药并打开市场往往是以十年为基本周期的，增长会受限制且风险大，并购是非常重要的途径。全球的头部药企基本都是通过并购一步步做大的，且并购金额数目庞大。因此平安银行在这个领域重点主推的就是并购贷。
此外，依据行业特点，平安银行在车生态中会主推再融资，在电子行业主推私有化。
二是深度还体现在做透生态，挖透产业链上下游的不同需求，并通过服务来满足。平安银行建立了以客户为中心，通过行业银行作为载体和牵头方、投行打点、交易打线、团金打面的“四位一体”协同机制，银行作为主要的出口去获客、挖掘需求。
遇到复杂投融业务后，投行部门来满足发债、私有化等业务需求，交易银行部门负责解决产业链相关的投融资需求，团金业务部门再去进一步挖掘其他（如保险等）方面的需求。
这样，在打开局面的每个领域都可以实现规模化的业务落地，提升项目的边际收益。
03举例看平安银行复杂投融能力
上述逻辑讲起来还是有点抽象，我们可以举个实际的行业案例来加速理解。
以基建行业为例，毫无疑问这是个大行业，从业人口众多，在经济中的地位卓然，对经济拉动效应强，因此市场空间非常大。基建包括了交通运输，机场，港口，桥梁，通讯，水利及城市供排水供气，供电设施等多个领域，年固定资产投资规模超过55万亿元。
这么大的行业，平安银行当然不能错过。
然而，这个行业往往青睐国有大行，因为大行的资金会更便宜，平安银行借助复杂投融的优势切入进去，为这些国企客群提供发债、银团贷款等多种服务，并借助交易银行业务来服务整个产业链，提升了竞争力，从而获得了基建行业的不少优质客户。
在复杂投融应用于基建行业过程中，平安银行深耕基建行业的“投、融、建、运”各个环节，把整个行业做深做透。
在资本金融资环节，因为基建投资是很适合险资投资的项目，而平安又有这方面的优势，平安在资本金融资方面非常有竞争力；
在项目贷款阶段，平安可以组织银团贷款，可以通过交易银行来做产业链的投融资，还可以发行信托计划来进行项目融资，充分发挥了平安体系内的优势业务；
在项目建设方面，会参与到建设当中，把握施工、交付等环节，控制风险，并通过意外险、工程线等产品来管理风险；
在运营与退出环节，可以提供流动性贷款。支付结算、ABS等服务。
这样，整个产业链都服务到了，大行也没法包揽，但平安银行借助集团的综合优势就可以做。
举个实际的服务案例。
A地铁集团是当地最大的国企之一，资产规模超过2000亿，在建路线总投资超过1200亿，资金需求大，以往的银行合作以国开行和四大行为主，还没有跟股份行合作过。
平安银行则通过复杂投融实现了切入。
首先，融合保险资管的优势，以60亿元的保债资金打开了合作局面，此后联合平安建投为其项目提供“股权+债权”融资方案，并为新获批项目提供一揽子投顾服务，终于成为该客户的战略合作伙伴。
这是落地的开始，随后投行、交易银行、团金业务齐齐发力，投行提供银团和票据承销，交易银行提供产业链金融，团金业务提供融资租赁和保险业务了，解决了客户的多层次金融需求。
截至目前，票据承销规模超过50亿元，表内融资超过20亿，融资租赁规模超过10亿，日均沉淀存款超过30亿元，保费规模超过两千万，并向上下游拓展了超过30个客户，可谓收获颇丰。
综上所述，对公业务要突破瓶颈，继而实现大跨步发展，必须拥有足够的创新能力。平安银行的复杂投融模式正在发挥着非常重要的客户开拓、深度服务功能，并为银行带来可观回报，使得对公业务有了强有力的抓手。
平安银行通过全面且深入的对公服务，让不少企业对其产生依赖性，也顺其自然的将其变更为“主体银行”，进一步开启新增长曲线，自然就是水到渠成的事情了。