$阿里巴巴(BABA)$ 的未来之路？
Feb. 17 2020 +
公众号 | 资本研究工坊
1999年阿里起家于B2B业务，淘宝于2003年横空出世，先后打败ebay、易趣，支付宝作为第三方担保平台也应运而生。2009年淘宝商城在张勇的带领下开创了双11购物节，为了夹击京东的崛起，淘宝商城于2012年独立运营并更名“天猫”。2013年菜鸟网络上线，采用“线上运营+第三方配送”轻资产模式。
为了组建自己的技术团队2009年阿里云成立，面对质疑王坚选择了坚持，马云选择了力挺，2013年阿里云飞天系统面世。
2014年蚂蚁金服成立，开创互联网金融。2014年收购银泰改造线下，2016年盒马生鲜问世，引领新零售风潮。2016年收购优酷，随即组建大文娱。2018年收购饿了么复活口碑，狙击美团点评。
2014年以来花费数千亿进行卡位布局，根据最新财报截止2019年12月31日，股权投资余额1839亿，商誉2770亿。
如今的阿里已是万亿资产规模，按照中国的会计年度原则（阿里的财报截止日是3月31日），2019全年阿里实现收入4889亿，Non-GAAP净利润1302亿，自由现金流1458亿。在这样庞大规模下，2019Q4收入同比增长仍然高达37.7%，Non-GAAP净利润同比增长56%，他是怎么做到的，未来还能维持多久？
01 网络购物会渗透到每一个人
注：中国零售市场用户指淘宝、天猫去重用户。电商业务是阿里的基本盘，用户则是电商的核心，这几年阿里一直以超出市场预期的速度增长。进入2019年以来，月活用户仍然保持在高位增长，活跃消费者则显得有些疲惫，但笔者认为这只是暂时的。
对比下业务数据，2019年四季度，天猫线上实物商品支付GMV同比增长24%，其中双11同比增长26%。2019年12月，淘宝直播月活用户以及转化的GMV，均同比增长超过一倍。从月活到消费转化率的降低，意味着很多用户的需求并没有得到充分挖掘和触达，而并不是流量红利终结。
2019年以来月活用户增长超过了消费用户增长，是因为阿里为了狙击拼多多启动了下沉策略，聚划算承担起此艰巨任务。按照聚划算总经理的说法，下沉策略的核心是“提供新供给、满足新需求、拓展新用户”，通过工厂化数字化改造帮助品牌在下沉市场获得新客，从供给侧发力为消费者提供“好货好价”的商品。供给端改造并不仅仅是拉新这么简单，要知道中国经济供给侧改革首次提出时间是2015年11月，但目前仍在推进。
下沉策略、供给端改造都是未来很长一段时间内阿里发力的重点，电商的上半场是零售互联网化，下半场则是工厂数字化。如今的阿里电商业务月活用户超过8亿，年度消费客户则超过7亿，未来网络购物也可以像微信社交一样渗透到每一个人。02 新零售是未来的第二大主业
平台商业Q4总收入846亿，占总营收的52.4%，主要包括：淘宝、天猫，收入的形式有客户管理费和交易佣金，截止2019年3月31日财年综合take rate为3.62%，通过发力下沉市场，挖掘用户的消费潜力，预计未来几年内平台业务增速仍能维持在20%左右。
新零售的表现相当亮眼，四季度128.5%的增长，总销售额258亿，占到了总营收的16%。新零售属于自营收入，相对平台业务比较重，有线下门店，需要库存周转，包括：天猫国际、天猫超市、考拉、盒马鲜生、银泰百货。
但通过这么多年对银泰整合改造的经验，阿里已经摸索出了线下零售突围的路径。盒马鲜生就是最好的证明，通过“吃-转-送”全新定义线下门店，突破了线下坪效的天花板，线上订单超过50%，坪效是传统生鲜超市的3-5倍。按照目前盒马生鲜197家门店，门店平均面积4000-5000平米，上海金桥店5.6万的坪效，预计盒马年化销售额在500亿左右。
2019年6月18日，阿里调整组织架构，将盒马升级为阿里体系内的独立事业群，侯毅先生继续担任盒马总裁，盒马也得到了手淘、天猫超市、饿了么、支付宝的流量入口扶持。此外，盒马在标准门店之外战略部署了盒马F2、盒马迷你店、盒马菜市等多种业态，辐射范围从一二线城市拓展到三四线城市再到广大乡镇。盒马的独立、盒马模式的复制推广，意味着阿里的新零售战略落地渐于成熟，新零售将成为未来的第二大主营业务。
03 跨境零售、菜鸟物流仍有空间
商业服务Q4总收入310亿，占总营收的19.2%，包括：B2B批发（1688和alibaba）、国际零售（Lazada与速卖通）、菜鸟网络和本地服务。产业互联网化才开始，B2B业务如果渗透各个产业仍然有很大的发展空间。
菜鸟网络是由淘宝牵头，三通一达作为主力的物流联盟，通过天网、地网、人网打造物流骨干网和毛细血管，提供智慧供应链服务，实现“全国24小时，全球72小时必达”的物流网络。菜鸟类似于物流届的淘宝，收入来源于平台服务费，智慧物流在未来也是万亿级的市场。
相比国外的科技巨头，阿里仍然还是个本地化公司，跨境零售占总营收仅为4.6%。截止2019年6月30日国际年度活跃消费者达到了1.3亿，但收购的Lazada目前仍然面临着水土服务，缺少本地化专业团队。
本地生活包括饿了么、口碑、飞猪等，分别与美团点评、携程产生竞争，阿里目前虽然不占绝对优势，但基于电商的庞大用户群体，仍然有突围的机会（四季度饿了么的新增消费者中有48%来自支付宝App），即使作为老二也会有生存空间。
04 阿里云打造阿里的商业操作系统
战略业务Q4总收入200亿，占总营收的12.4%，包括：云计算、数字媒体及娱乐、创新业务。云计算已经是世界第三、中国第一；数娱属于鸡肋业务；创新业务属于孵化的潜在增长点。
数字媒体及娱乐业务包括：UC、优酷、阿里影业、阿里音乐、阿里文学。多年来乏善可陈，四季度亏损33亿，较以往有所缩窄。内容属于一个高成本投入，低效益产出的产业，对比下奈飞四季度付费会员1.67亿，收入54.7亿美金，营业利润4.6亿美金，但现金流净流出28.9亿美金。
创新业务四季度亏损18.7亿，包括高德、钉钉、天猫精灵等，创新业务事业部在阿里的角色，相当于一个孵化器，是未来的潜在增长点。
云计算单季度营收首次突破100亿，亏损3.6亿，亏损率进一步下降。对比下亚马逊AWS四季度营收99.5亿美金，营业利润26亿美金，阿里云未来依然可期。
在2019年11月26日公开信中，张勇宣布阿里云事业群升级为阿里云智能事业群，阿里云智能事业群下设数字政府事业部、新金融事业部、新零售事业部、通用行业事业部。阿里云将致力打造阿里的商业操作系统，赋能商家，实现“在数字经济时代，让天下没有难做的生意”的使命。
05 核心商业稳健 战略业务亏损可控
注：核心商业包括中国零售业、商业服务。EBITA剔除了股权激励、无形资产摊销的影响。
核心商业是阿里的根基，并入饿了么、考拉之后利润率有所下降，但Q4增速仍然高达26%。战略业务整体亏损持续下降，Q4同比减少30.1%。
PC时代阿里一家独大无人可撼动，但移动时代微信的社交链给了京东、拼多多突围的机会。阿里依靠淘系电商帝国，支付宝的领先地位，超长期的战略眼光，强有力的执行力，韧性的组织体系，阿里的基本盘显然没有受到多大的损伤。
下沉（工厂数字化）、线下（新零售）、出海、企业服务（云计算、菜鸟网络、钉钉）是阿里未来的四大方向，但都是围绕着零售的核心领域，未来的电商不再是单一层面流量的竞争，而是上升到全方位服务体系、企业组织应对变化能力的较量。
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