一、转债市场回顾
从指数走势来看，本周股票市场和转债市场整体小幅下行，指数全面下跌，股票市场指数上证综指、深圳成指、沪深300、创业板指、中小板指分别下跌0.53%、0.6%、0.59%、0.96%、1.98%，转债市场指数上证转债、深圳转债分别下跌0.40%、0.31%。
转债市场跟随权益市场下跌，中证转债指数下跌0.35%，转债市场日成交额持续缩量后由于周五的小券爆炒迎来短暂热度。剔除规模3亿以下转债后，整体估值与平价成反向波动，平均平价持续回落，平均转股溢价率上升支撑转债指数。报告期内转债日均成交额为471亿元，与上周日均成交额443亿元差距不大。
本周涨幅最高的五只转债分别为乐歌转债（113.33%）、大参转债（40.64%）、银河转债（35.00%）、宝莱转债（25.95%）、英联转债（25.18%），跌幅最大的五只转债分别为英科转债（-19.71%）、振德转债（-15.98%）、歌尔转2（-9.63%）、拓邦转债（-8.86%）、红相转债（-6.70%）。
乐歌转债和大参转债由于新券上市缘故导致涨幅较高。乐歌转债发行规模仅1.42亿，评级较低，导致机构无法参与，并且一致行动人直接配售了63%,仅剩余5000多万规模在外流通，也是开启了新的炒作模式，周二上市后，每日以30%的涨幅连续上涨3日，截至周五实控人已减持完毕，目前平价72，转股溢价达到195%，周五下跌7.25%，炒作基本告一段落。
二、市场统计
截至11月13日，市场整体存量公募可转债的数量合计为311只，存量总余额为人民币4493亿元，较上周新增转债存量23.25亿。
从评级分布来看，目前AA/AA-是主力军，规模占比在68%，对应规模在1392亿元；按照绝对价格分布来看，绝对价格在120元以上的高价转债数量增多，但120元以下转债占比仍有55%。
截止统计日2020.11.13，本年度已发行转债合计173家，规模共计2024亿元；20家公司正处于董事会预案阶段，合计发行规模约723亿，20家公司已通过发审委批准阶段，累计发行规模约385亿，74家公司已通过股东大会，发行规模合计1448亿，37家公司处于证监会核准阶段，规模合计639亿。
强赎方面，上周2只转债（桐昆转债、金牌转债）触发强赎后发布公告提前赎回，3只转债（应急转债、万顺转债、文灿转债）触发强赎后发布公告三个月内不赎回，雅化转债已触发强赎条件但暂未公告。
振德转债在本周也发布了强赎公告，近期继中环、科森后的又一只之前多次不赎回但本次选择赎回的品种，后续对于已公告不赎回标的的不赎回截至日也需要多关注。
触发强赎价超过10日以上的转债,需要我们积极关注，避免赎回公告带来的溢价压缩:康隆转债、龙蟠转债、久立转2、久吾转债及奥瑞转债。
二、投资不过山海关
近期信用事件频发，华晨、魏桥、紫光集团等多支债券构成了实质性违约，多为弱资质国企信用债。上周永煤违约引发全市场关注，主要是对永煤的违约预期非常不充分，导致市场异动较大，国企刚兑打破引发二级市场多个瑕疵信用债遭遇抛售。永煤违约事件短期导致流动性冲击，信用风险导致债基大量赎回，市场会首先抛售流动性较好的转债和利率债会受到牵连被动卖出，过度恐慌并没有必要。11月13日，“20永煤SCP003”已兑付利息，国企债券的产生违约的原因并不在于偿还能力，而在于偿还意愿。
近期的债务违约以及包商二级资本债全部减记，也使得债市市场融资受阻，投资者情绪谨慎，推迟取消发行债券数量大幅上升。20华夏EB公募可交债20亿，原定11月 13日薄记发行，偏债型票息设定在7.2%，转股价设定为35，溢价过高，导致发行失败，决定择机重新发行。
对转债品种来讲，信用冲击十分有限。首先转债史上并无违约先例，其次转债发行为上市公司，可以多渠道融资，最终要的是转债的下修条款能够对冲偿付压力，帮助转债发行人从容面对信用风险。但对于下修受制于净资产限制的国企转债以及基本面瑕疵过大的，可能存在发行人也无能为力的处境，需要谨慎。
择券方面，我们仍然看好春季躁动前的阶段性机会，市场风险偏好提升将带来科技类转债投资机会，同时，盈利修复的顺周期品种将能持续兑现收益。