理工男讲证券投资原理:无效的ROE

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#投资原理#

ROE的逻辑分析

摘要:关于ROE的说法流传甚广,但都是毫无意义的投资玄学,理应抛弃。

先普及下一个小学知识:除法。

两个数相除,单位也是相除,表示“每”的意思,比如每百公里油耗,油耗和路程成正比关系。如果两个东西不是正比关系,拿来相除肯定是有问题的,比如川普发帖量除美国人数。如果真这么干,那肯定是疯了。

但在证券投资领域就有人这么干,这个东西就是大名鼎鼎的ROE,他等于利润/净资产。常识得知,一般企业,利润并不是净资产驱动的,一个企业的厂房涨价净资产增加完全没可能增加一毛钱利润。即使是现金的增加,也只是增加那么一点点利息收入而已。这里,我为什么要加个“一般企业”的限制呢?部分金融企业的投资规模和自身的资产规模有很大的关联,现金可以看作是他们的原材料,用钱来生钱,这种情况下,计算ROE勉强有点意义。而一般企业,现金是润滑剂、设备厂房是生产环境,真正驱动利润的是知识、无形资产、人,而不是那些净资产。

由此可见,ROE是个很无厘头的名词,他的高低什么也不代表。

经常有人引用号称是芒格的名言:长期来看,投资者收益率等于ROE。(大意)

我希望这个是好事者捏造的,否则将严重损害大师在我心目中的形象。因为即使是ROE有意义,这句话也是完全无用的废话。为什么?因为企业创造的利润会加到净资产里面,所以这句话和“长期看,企业创造的利润总和等于每年净利润之和”完全等效,纯属玩文字游戏。

同理,除非企业破产清算,pb也是完全没意义的单词(特殊金融企业除外)。

什么ROE代表雪厚坡长之类的鬼话,完全无法接受,此为第一个要摒弃的投资玄学。

用roe来选股的话,软件企业roe都高,但不表示比硬件厂家赚钱。因此,单用roe是不符合逻辑的,是玄学。

网上流传一个“神奇公式”,即ROE+PB来选股。此甚为荒谬,但战胜指数是没问题的,这又是为何?关键原因在于pb再不合理,由于净资产变化缓慢而市值变化快,所以也很好地代表了估值水平,虽然这个估值水平只能是自己和自己比。所以,用神奇公式实际上启动高抛低吸作用,长期下来自然能超越指数,但表现一定是极不稳定。

好了,强烈反对的,咱们基本上可以互相拉黑了,相忘于江湖吧。这就是本篇的目的。

没黑的,咱们下期分析:价值投资之龙头。我前面有文章,可以预习 [大笑]

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只看年报来投资2019-09-19 12:44

有道理。

佛系的韭菜花2019-09-19 12:41

看ROE和PB的,之所以有效,是因为PE=PB/ROE,ROE高而PB低,自然PE就低。高ROE而低PE,就说明净利润高,而估值低,不论哪个涨了,股价自然涨了。

吴毛华2019-09-13 16:49

看到这样帖,本不想说什么,大千世界愚人多如牛毛,不差你这一个,会计学工科不用学,公司里的任何资产都是产生利润的基础,缺一不可,都是有效资产,少个零部件试试,少个厂房试试

目标每年百分之五2019-09-06 13:59

你说的也没错,问题是这样的企业通常是很糟糕的企业。

只看年报来投资2019-09-06 13:58

不管净资产1000还是2000,长期利润只有1元的话,我认为价值一样,没必要考虑roe

目标每年百分之五2019-09-06 13:22

原话应该是长期Roe高的企业一定有其竞争优势。反着想,如果一家企业净资产1000元,长期一年只挣1块或者亏损,这样的企业有价值吗?

只看年报来投资2019-09-06 13:00

说过要互相拉黑嘛,你又不拉。必要性和决定性因素是两码事,你怎么不计算空气消耗率呢?那个更有必要。

二将军2019-09-06 12:39

听起来好像很利害的样子!可惜,除了茅台这类特殊企业以外,现代企业的发展显然是离不开资本驱动的!看起来是人 厂房 生产线就可以带来利润,但是没有资本的力量哪来的的技术设计 设备升级和研发升级?而这些是背后的逻辑就是ROE和ROIC的价值。

只看年报来投资2019-09-06 11:34

类似roe没多大意义的还有roic,投入资本回报率。不符合逻辑,因为现代企业赚钱不是靠投入资本驱动的,这个指标只能反映企业是不是需要大量资金驱动运转,和赚不赚钱,赚多少钱没关系。

我们是冠军2019-09-06 11:17

牛呀!