从特斯拉谈谈当今最值钱的金融资本——信仰

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如果选取过去十年为一个观察周期,在这个时间段里赚钱最多的投资来自于什么?我认为是信仰。

信仰的建立直接打破了市场前期估值的有效性,也就是所谓的业绩一直在增长,估值却越来越高。市场前期估值的有效性建立于早期因为业绩被看好给予高估值,随着业绩通过真实运营情况的提升越来越好,高估值渐渐被消化,估值倍数缓缓下降,虽然一些预测错误难以避免,但很少在addressable market 没有大幅变化的情况下有10倍股的出现。我觉得电动车就是最好的例子,因为addressable market大小从来没变过,目前没有清晰的逻辑关于从油车换到电车,整体汽车的销售额会有大幅度的增量。

下图截取了特斯拉2011到2021年的PS ratio数据,对应股价,数据来自于Macrotrends。

可以很清晰的发现,2010-2012年,市场趋于对特斯拉创新能力和产品的看好给予了接近20的PS ratio估值。而之后的数年,随着业绩的增加,估值下降,股价没有出现大起大落的势态。而从去年开始,一场轰轰烈烈的估值提升带动了股价大幅增长。而同时,业绩的预测是优秀,但不至于来个10倍涨幅那样的惊天动地。

更让人意外的是,早年特斯拉高估值的核心中枢——自动驾驶和霸占robotaxi市场的逻辑却越来越不能被得到证实,无论从用户实际体验测试的角度,还是从安全监管机构的调查,甚至马斯克自己的推文都可以论证。

只要信仰和增速还在,企业还会是优秀的企业。毕竟2016年开始说的五年后全面自动驾驶,现在已经2021年,但在当下还可以再说说五年后。2016年的信仰可以传承给了2021年的投资人,并且数量更多。同时特斯拉车子的销量增速同样令人惊叹。

既然对完全自动驾驶到来的预期还比较遥远,那当下对特斯拉的信仰是什么?我主观认为是特斯拉对于纯视觉技术方案的横向拓展,无论在工业领域还是机器人,传统设备是不具备双眼的,当每台设备都被装上一双眼睛的时候,整个社会的数据收集量和维度,加上与之对应的分析能力(这也是特斯拉dojo超算如此让特斯拉的投资者兴奋的原因),其市场空间是难以估量的。但看着特斯拉最新AI day里人类扮演机器人的尬舞,我认为这些的到来还很遥远。但这真的不重要,因为估值的中驱便是信仰,满了就好。

                                     (人扮演的机器人尬舞)

如果再提到索罗斯的“反身性”,那信仰先是带来高估值,然后给予公司充足的资金和员工大量的激励,也许本身“不可能”的事也就做出来了。作为个蔚来抄底投资人,想想如果没有市场突然对中国电动车的信仰充值,造车这种烧钱的创业早就死在胎中了。

最近反复拜读了霍华德马斯克和他儿子的讨论, 里面充满了传统价值投资和新派成长(带点信仰)投资的碰撞。

最让我印象深刻的就是对于信仰股投资胜者的讨论,一)是应该放弃传统价值投资里均值回归的思想,也就是放弃只是赚估值差的这部分钱,应该更多考虑公司成长的那部分。所以投资信仰股最重要的是尽量劝说自己不要卖。二)高增长不代表更不好预测,并且能保持长期高增长的公司普遍在当下的估值都不够高(虽然在当下看已经很高了)。



对于这样的标地,给我带来怎么样的思考?

做空者更多关注的应该是信仰崩塌的催化剂(特别要小心新的信仰的接力棒),而非财务和估值数据。因为在这个情况下的,5ps,还是10ps,还是20ps真的只是情绪的问题。

我会把股票市场的参与者分为四类,1)看好的人,2)不看好的人,3)曾经了解但不在乎的人,4)不了解的人。投资信仰股除了需要在建立起对一只股票的看多逻辑后,去听不看好的人逻辑在心里能否一一被反驳之外,也要建立起对这四类人的占比是多少有个大致了解,而且更多要去寻找公司的故事以后会不会足够性感,能不能在某个时间点让不在乎和不了解的人被吸引过来。

但我还是希望一切投资最终还是基于价值投资,毕竟大多数纯靠信仰“投资”的人,我见到更多是被骗和被忽悠传销的, 或者信仰崩塌股价血流遍野的,毕竟乐视的“生态化反”对于很多人来说依旧应该历历在目,引以为戒。


信仰投资,胜者为王,败者为寇。只要最后胜了怎么说自己英明都好。对于败了的,损失大量钱财不说,只能在暗中接受无尽的嘲讽。


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