多图:科技股走势与利率的相关性

原文发表于美国时间2022-1-12


关于利率上升与科技股下跌之间的关系已经有了很多研究,我们昨天也讨论了这个话题,下图显示出10年期美国国债收益率与苹果公司股票(AAPL)之间的关联性却不像设想的那样一致。

5年日线对数图表,苹果公司(右侧橙线)vs 10年期美国国债收益率(左侧蓝线)



图片来源:彭博社

我们将苹果公司股票作为纳斯达克100指数(NDX)的代表,纳斯达克指数则被视为是整个科技股板块的代表。

5年日线对数图表,纳斯达克100指数(右侧白色/蓝色线)VS 10年期美国国债收益率(左侧蓝线)




图片来源:彭博社

不过我需要承认我选择的图表有些天真了。当我们将指标换成实际收益率(根据CPI进行通胀调整后的10年期美国国债名义收益率),在同样的时间范围内,图表看起来完全不同了。

5年日线对数图表,纳斯达克100指数(右侧白色/蓝色线)VS 10年期美国国债实际收益率(左侧蓝线)



图片来源:彭博社

实际上,虽然10年期美国国债的名义利率在近几个月时间里开始上涨,但美国的通货膨胀率上涨得更快。这使得实际利率持续被压低至更为负利率的水平上。

不过,如果我们观察上面图表的左侧,我们能看到即便长期利率上升,纳斯达克100指数仍然上涨。如果我们回溯更长的历史走势,我们能观察到更低的实际利率与纳斯达克100指数上涨走势之间的一般关系:

30年月线图表,纳斯达克100指数(右侧白色/蓝色线)VS 10年期美国国债实际收益率(左侧蓝线)



图片来源:彭博社

不过需要特别注意的是1997-2001年期间的走势,这段时间通常被认为是互联网泡沫时期。在这个时间段里,我们观察到了纳斯达克100指数与实际利率近乎完美的正相关性,而不是更多人认知里的负相关。

虽然互联网泡沫的确是美股市场历史上一个特定的时期,不过我相信当未来的投资者回顾我们目前的市场环境时,也会认为是不寻常的时期。

最后,让我们观察下纳斯达克100指数与10年期美国国债实际收益率之间的相关性。

因为我们已经知道互联网泡沫时期约5年的时间段里,两者的相关性会极度异常,所以我们研究2002年以后的数据:

纳斯达克100指数与10年期美国国债实际收益率相关性,20年月度数据



图片来源:彭博社

正如人们预期的那样,我们观察到了负相关性,以及一种合理的线性关系。

有趣的是,目前的数值为异常数值,这意味着纳斯达克100指数已经超过了历史性的低实际利率水平,这甚至是发生在多数人预期在美联储缩减债券购买规模,利率会随之上升时。

如果这一关系能够维系,则近期科技股板块的波动可能会持续下去。


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这篇文章已被翻译成中文。原英文作者Steve Sosnick。如英文版本和中文版本之间有任何不一致,以英文版本为准。该文章中的分析仅为提供信息,不是也不应该被视为推销或招揽购买任何证券。文章中讨论的一般市场活动、行业或领域趋势、或其它基于广泛的经济或政治条件的内容,不应被解释为研究结果或投资建议。讨论中提及包括的特定证券、商品、货币、或其它产品均不构成IB推荐购买,出售或持有此类投资的建议。本材料不是也不意图针对个别客户的特定财务条件、投资目标或要求。在根据本材料采取行动之前,您应该考虑是否适合您的具体情况,并在必要时寻求专业建议。

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