美联储应该尽快考虑积极的降息 | 诺亚CIO观点

正如预期的那样,美国联储在5月3日在一年多一点的时间里第十次加息,将隔夜联邦基金利率从4.75%-5.00%提高到5.00%-5.25%(2022年3月的联邦基金利率为0.00%-0.25%)。这代表了40年来的最快加息速度。

在宣布加息后的新闻发布会上,美联储主席两次引用了“有意义性”和“限制性”的字眼。CME期货市场已经定价本周期的最后一次加息,以及未来18个月的200bp降息。

以我的愚见,美联储不应该着手进行这次最后的加息。相反,美联储应该在2022/23年的利息冲击造成更多惨案之前,尽快考虑积极的降息。

大幅提高利率总是会造成不良后果。总有一些东西会崩塌。这一次,似乎是银行。资产和负债的错配令人担忧。预计在未来12个月内,贷款增长将大幅放缓,相关的信贷紧缩是不可避免的。它是否会演变成全面的信贷紧缩?

就在上周末,联邦存款保险公司接管了第一共和银行,并以估计130亿美元的损失将该银行出售给摩根大通。第一共和银行是继2008年华盛顿互惠银行之后的第二大银行倒闭案例。在过去的两个月里,美国记录了历史上最大的第2家、第3家和第4家银行倒闭。

一系列快速的银行倒闭并不是因为不计后果的贷款或杠杆,也不是因为信贷。而是利率问题。根据FDIC的数据,美国银行系统的证券投资有6200亿美元的未实现损失(截至2022年12月),主要是由利率上升和收益率曲线倒挂反转造成的。

美国国债收益率曲线:2022年1月至2023年4月:

从2008年12月到2015年12月(7年),隔夜利率为零(0%),从2020年3月到2022年3月再次为零。在2008年全球金融危机后的14年期间,银行系统(和金融市场)在一个受保护的 "温室 "环境中运行,无法回到残酷的自由市场丛林中。在市场准备好面对适者生存的丛林之前,它需要多年的准备。  

美国联邦基金利率:1980-2023年5月:

欧洲央行管理委员会周四将基准利率上调25个基点至3.25%。与美联储不同的是,欧洲央行在新闻发布会上强调,他们的工作还没有完成,在未来几个月还可以继续加息。

如果美国的银行系统在适应现实世界方面有如此大的困难,那么欧元区的情况将是最糟糕的。八年来(2014年6月至2022年7月),欧元区的利率一直处于负利率区域。从负利率(借钱的人得到报酬)调整到3.5%的利率是一个极其困难的调整。我们迟早会听到欧洲版的SVB和First Republic。

周五的4月就业报告好于预期,创造了25.3万个就业岗位,而预期为18.5万。在前几个月,由于担心通胀升级,强于预期的就业报告会使股市走低。相反,道琼斯指数标准普尔500指数纳斯达克指数在周五分别上涨了1.65%、1.85%和2.25%,消除了本周初的大部分损失。市场心理已经改变,投资者越来越担心经济衰退,特别是在连续10次加息之后,地区银行的动荡,以及即将到来的信贷收缩。

对于美国国债市场来说,这是一个伟大的一周,在周五的就业报告之前,2年期美国国债的收益率与前一周降低了21bp(之后是9bp)。隔夜利率在5.00%~5.25%,2年期美国国债在3.92%,10年期在3.44%,有人会错了--要么降息周期即将到来(而且很快),要么这种非理性(繁荣)将付出代价。

银行业的困境严重影响了市场,BKX指数(21家大型银行)本周下跌7.39%,YTD下跌-25.36%,而标准普尔区域银行指数(143家银行)本周下跌9.99%(本周前4天为-15.62%),YTD下跌 -34.10%。

请参考下表,了解2023年全年的表现与往年的对比:

所有数据截至5月5日, *1截至5月4日

我们该何去何从

现金继续涌入美国货币市场基金

美国货币市场基金资产管理规模从4.89万亿美元(3月8日)飙升至5.31万亿美元,增加了4200亿美元。另一方面,银行系统的存款已经从3月1日的17.66万亿美元下降到4月19日报告周的17.23万亿美元,下降了4300亿美元。

美国货币市场基金资产(@4/26)和银行存款(@4/19):

奥马哈的圣人秀

(伯克希尔-哈撒韦公司年度股东大会)

在奥马哈(内布拉斯加州),这是一个重要的周末,伯克希尔-哈撒韦公司的年度股东大会。有40,000人进入小城奥马哈,一睹圣人和他的长期商业伙伴副主席查理-芒格的风采,并听取一些智慧之言。 

我想简单说几句:

一:沃伦-巴菲特92岁,查理-芒格99岁。所以,健康和长寿是非常重要的。二:沃伦-巴菲特(地球上第五位最富有, 仅次于伯纳德-阿尔诺-LVMH,埃隆-马斯克-特斯拉,杰夫-贝佐斯-亚马逊,比尔-盖茨-微软)曾说,他现在的净资产的99%是在他50岁生日后获得的 。因此,时间是我们的朋友。时间允许复利。   

快速浏览一下巴菲特2023年给股东的信:2022年是困难的一年,圣人也不例外。伯克希尔在2022年损失了228.2亿美元,其中第二季度是最糟糕的(-437.6亿美元),尽管第四季度逆转为盈利的季度。伯克希尔忠实于他的投资理念 "在别人恐惧的时候要贪婪",收购了680亿美元的股票,卖出了340亿美元(净投资340亿美元)。

然而,他的一些投资和撤资才是具有启发性的: 

大规模地从银行业撤资:伯克希尔将其在富国银行的持股100%剥离,从而结束了长达30年的投资。还剥离了美国合众银行银行(一家超级区域性银行)95%的股份,以及纽约梅隆银行65%的股份。美国银行仍然是伯克希尔的第二大持股,仅次于苹果。巴菲特在2009年对濒临破产的美国银行投资了50亿美元(在别人恐惧的时候要贪婪,要做长期投资)。

这位智者拿银行会计开玩笑,在他和查理•芒格(Charlie Munger)面前的桌子上放了两个牌子,分别写着HTM(持有至到期)和AFS(可供出售),引得听众哄堂大笑。

美国银行业的动荡现在已经很明显了,截至5月4日,BKX -25.36%,KRE (在周五复苏之前)-38.58%。圣人预见到了收益率曲线倒挂对银行NII(净息差)的影响,还是圣人是华尔街最好的收益率曲线交易员?

大规模投资于能源股:2022年期间,伯克希尔收购了西方石油公司26.8%的股份,并将其在雪佛龙的股份增至8.7%。两者都是传统的能源企业。在2022年底,能源股占伯克希尔股票组合的14%。巴菲特多年前曾承认,他在早期的石油公司投资上 "大错特错"。有什么变化呢?这个周末我们没有得到答案(也许是我错过了)。

不过,伯克希尔副董事长 (Greg Abel)确实透露了该公司推动其参与可再生能源的努力,该公司正努力在2030年将其碳足迹相对于2005年的水平减少50%。伯克希尔的能源子公司正在投资风车和其他清洁能源发电,并将输电线路扩展到更多的可再生能源。

然而,巴菲特本人对美国在可再生能源方面的做法持批评态度,认为美国各州的规章制度过于分散,缺乏全国性的协调和组织。

国际投资(日本贸易公司):伯克希尔在2022年收购了日本贸易公司各5%的股份:伊藤忠商事株式会社、丸红株式会社、三菱株式会社、三井物产株式会社和住友株式会社。

在这五家日本商社的资产大多在日本以外,而且偏向大宗商品领域。在去年,随着大宗商品价格飙升,这五大商社的股价均大幅上涨。

事实上,这五大日本商社的运营模式和伯克希尔哈撒韦本身就非常类似:这五家公司从事各种材料、产品和食品的贸易,还在大宗商品、航运和钢铁等领域深入参与实体经济,而伯克希尔公司也是如此--这也折射出巴菲特一直以来的投资审美偏好:更喜欢长期投资自己熟悉的行业,防开不了解的业务。

无论圣人在这个周末给我们什么样的启示,以下五条投资原则将被永久地奉为圭臬。   

1.  相信长期的股票投资

2.  不要惧怕市场崩溃

3.  手中的现金很重要

4.  对自己进行投资,以保持在经济衰退(和通货膨胀)中的领先地位

5.  在市场上投资的时间很重要!

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全部讨论

章汝雪2023-05-10 13:11

第三方财富管理行业的发展还是相当不错的,无论是趋势还是潜在客户群体$诺亚控股(06686)$ $诺亚财富(NOAH)$

周栀子2023-05-09 16:26

$诺亚控股(06686)$ $诺亚财富(NOAH)$ 投资者评估美联储货币政策前景,市场对美股市场的乐观情绪还是有的,56月份,将是一个很好赚钱的时间周期,只要坚守主线。

云的蓝色天空2023-05-09 15:24

握住手中的筹码随机应变,这是我多年的炒股经验

遥听山月2023-05-09 15:18

分析的挺有道理哈哈

夏目至夏2023-05-09 15:15

现在都挺难的,牛市还在后头呢