原标题：流水的A股，铁打的平安 来源：初善君
#中国平安(86.310, 1.27, 1.49%)2019年半年报#
今年以来，各种白马非白马暴雷，几乎没有几个省心的公司，但是中国平安不一样，绝对可以让你省心，正所谓：铁打的中国平安，流水的中国A股。
很多人买中国平安并不是因为懂了他，想读懂中国平安的报表，很难。初善君不自夸的说，也很牛吧，大多数上市公司一眼就能看出来其收入、利润驱动的关键指标，比如贵州茅台(1044.900, 1.57, 0.15%)的产量和销售、双汇发展(21.870, 0.00, 0.00%)的屠宰量、深圳机场(10.050, -0.37, -3.55%)的新航站楼，但是初善君看到平安的年报时，真是一头雾水。
那也只能硬着头皮上啊，打破自己的舒适区和能力圈。
1、不断新高的利润和股价
先看收入利润，2019年上半年，中国平安实现营业收入6902亿元，同比增长17%，但是实现归母净利润达到了976.76亿元，同比增长68%，原因主要是上半年有过几个月的牛市，寿险和产险的投资业务多贡献了367亿和60亿的净利润。
因此跟净利润相比，中国平安更注重营运利润，其分红也是基于营运利润，因此我们必须搞清楚什么是营运利润。营运利润跟我们会计里提到的营业利润不同，这里的营运利润指从净利润里扣除非经常性损益外，还扣除了短期投资波动及折现率变动影响。这样的话，营运利润可以剔除资本市场变动的影响，更能反映公司的实际经营情况。
2019年上半年，公司实现归母营运利润734.64亿元，同比增长23.8%，继续保持两位数的增长，也跟17%的营业收入增长更匹配。
作为全牌照金融机构，中国平安的金融业务几乎涵盖了所有，最主要的是寿险及健康险业务、财产保险业务、银行业务，占净利润的比重超过80%，此外信托、证券、资产管理业务和金融科技与医疗科技业务各占比约10%。
具体来看，寿险及健康险业务、财产保险业务、银行业务仍然是利润的最大贡献单位，尤其是寿险和财产险业务，净利润分别增加了367亿和60亿净利润，几乎都翻倍了。
在看各业务的ROE，合并ROE约12.3%，今年ROE不低于20%压力不大。分开来看，由于今年各种暴雷的大环境，平安也不能独善其身，其他资产管理业务和科技业务（尤其是陆金所）的ROE大幅降低6.9个百分点和3.4个百分点。
整体看，平安的半年报几乎就是满分。
2、保险业务
保险业务分为寿险及健康险业务和产险业务。
首先看寿险业务，主要包含平安寿险、平安养老险和平安健康险，为三家公司经营成果的直接汇总。
2019年上半年，寿险和健康险业务实现净利润710亿，较去年同比增长106.9%，即使是看扣除非经常性投资收益部分（按平安的解释，收益率超过5%为非经常收益），依然有484.33亿，同比增长36%。内含价值7131.91亿元，同比增长16.3%。
下面这张图更能看出净利润增长106.9%的构成，税前营运利润549亿元，同比增长14.8%，其他增加包括：所得税政策调整减少了58亿的所得税、短期投资收益130亿、一次性重大收益86亿，所以虽然净利润增加如此的多，我们依然需要辩证的看。
这里我们依然注重营运利润的增长，即寿险和健康险实现营运利润484.33亿，同比增长36%。
在看财产险业务，主要通过平安产险经营财产保险业务，平安产险经营业务范围涵盖车险、企财险、工程险、货运险、责任险、信用险、家财险、意外及健康险等一切法定财产保险业务及国际再保险业务。
2019年上半年，财产险业务实现净利润118.95亿元，同比增长100.8%，看更合理的营运利润，实现100.39亿元，同比增长69.5%。
在贡献收益的投资组合，平安保险上半年投资的年化收益率其实只有5.5%，仅仅比去年同期上升1.5个百分点，正是这1.5个百分点贡献了约500亿的投资收益，大家都知道，基数越大，投资收益越难提高。构成上看，最主要的是公允价值变动损益，去年是亏损116亿，今年是盈利275亿，考虑到市场转坏，下半年的投资收益大家不应该由过高的期待。
保险是中国平安的基础，各项业务可以说非常棒了。
3、银行和资产管理业务
银行业务初善君做过简单的解读，主要是向零售客户转型，且效果明显。具体来看，平安银行(14.940,-0.03, -0.20%)上半年实现营业收入678.29亿元，同比增长18.5%，实现净利润154.03亿元，同比增长15.2%，虽然增速小于平安集团整体增速，但是平安银行有望继续保持两位数增长。
2019年上半年，平安银行净息差为2.62%，较去年同期的2.26%上升0.36个百分点。
此外2019年上半年，平安银行非利息净收入241.90亿元，同比增加43.85亿元，增长22.1%，主要是以股市上涨带来的投资收益增加。
资产管理业务主要包括信托、证券、融资租赁和平安资产管理等，2019年上半年，该业务实现净利润75.28亿元，同比下降14.3%。分开看，证券业务实现净利润12.52亿元，增长31%，信托业务实现净利润18.74亿元，增长10.6%，只有上面初善君提到的大环境问题，导致资产管理业务实现净利润44亿元，同比减少28%。
整体看，银行和资产业务可以贡献业绩的弹性，但2019年肯定要拖后腿了。
4、金融科技与医疗科技业务
这块业务主要包括陆金所控股、平安好医生、金融壹账通、平安医保科技、汽车之家及其他公司经营金融科技与医疗科技业务。
2019年上半年，科技业务收入384亿元，同比增长33.6%，但是实现净利润28亿，同比减少14亿，减少的原因初善君猜测也是大环境原因，各种P2P公司跑路大家都懂得。
虽然利润减少了，但是公司表示，截至2019年6月30日，科技公司估值总额达到700亿美元，一不留神，中国平安成了最大的创投孵化公司了。
陆金所有个数据很扎眼，2019年上半年交易金额4873亿元，同比下滑了47%，原因大家都懂得，本金安全是最重要的，初善君也吓得赎回了自己在陆金所的3000元投资。
整体看，这份答卷至少98分以上，家大业大的平安，总会有一些业务做龙头，一些业务拖后腿，但是长远看，今年下半年大家的业绩预期不易太高，以后的业绩预期也需要下调，68%不可持续，20%以上也存在难度。
说实话，平安的年报看着真舒服，各种指标都给你计算好了，看港股报表毫无压力，看图就好了。要是其他A股也这么做的话，初善君觉得至少值一个涨停。