沃森生物估值问题再认知

今天我们来谈如何给沃森生物估值。$沃森生物(SZ300142)$ $智飞生物(SZ300122)$     $万泰生物(SH603392)$    

①估值逻辑模型:PS

疫苗行业我们一般使用PS和PE共振法,在这里我们选择的是PS作为估值的指标体系,因为沃森生物的净利润浮动比较大,不是线性的,经常受到很多非经常性受损益的影响,所以PE估值系统失灵;但是营业收入却是稳步增长的、呈现出良好的规律性,能够体现企业的发展趋势。

从上图可以看出,沃森当前的PS(ttm)处于3年期的绝对底部,处于5年期的相对底部,处于10年期的底部上方。

②PS取值:均值、±1倍标准差

具体来看,10年PS(ttm)是29.83、加减一倍的标准差分别是12.65、47,这三个数据12.65、29.83、47是我们估值的核心参考,根据市值P=PSXS,PS确定了,只要能够相对准确的估算出企业的业绩(营业收入)就可以确定企业的估值。

③业绩测算:2021年35亿营收,2022年至少增长50%

2021年沃森生物营收35亿左右,预计2022年营收至少能够增长50%,对应52.5亿营收。

增长逻辑主要是:13价上市第三年继续放量、HPV2上市放量、流脑疫苗PQ出口/13价摩洛哥200万支出口落地、23价等传统疫苗2021年受到新冠疫苗接种影响大幅下滑2022年有望恢复性增长。

④低估区、合理区、高估区:【27.63-41.44】+【65.25-97.87】+【102.8-154.22】

这样我们就能够估计整个股价运行的低估区、合理区、高估区

低估区计算:PS为12.63是低估点,对应大概为45倍PE,2021年年底35X12.63=442亿市值,对应股价442/16=27.63;2022年增长50%,那就是35X12.63X1.5=663亿,对应股价663/16=41.44,那么2022年的大的买点就是【27.63—41.44】;

2016年PS低点是15,按15计算也是可以接受的,那么就是525亿、800亿,对应股价就是33-50之间。

合理市值区:PS为29.83是合理市值点,对应PE为100倍左右;2021年年底35X29.83=1044亿市值,对应股价1044/16=65.25元;2022年增长50%,35X29.83X1.5=1566亿,对应的股价为1566/16=97.87;所以,65.25—97.87是合理市值区。

高估区计算:PS为47是高估点,对应PE大约为157倍左右;2021年年底35X47=1645亿市值,对应股价为1645/16=102.80元;2022年增长50%,35X1.5X47=2467亿市值,对应股价2467/16=154.22元;所以,高估区就是102.8-154.22,就是超过这些点位就是大的卖点区。

所以,我们就得出了3个股价参考区间:大的买点区【27.63—41.44】+合理市值区【65.25—97.87】+大的卖点区【102.85—154.22】。

这个跟我们之前判断的,33-50是击球区(买点),HPV2获批60以下不卖,m-RNA获批后100以下不卖,基本上是吻合的。

什么情况下会形成大的买点区:我们认为只有m-RNA研发失败才会形成这个买点区;

什么情况下会形成大的卖点区:我们同样认为,只有m-RAN成功上市,二代苗成功临床才能形成大的卖点区。

由于m-RNA三期临床已经完成现场工作,我们判断大概5-6月份会出来结果(有三个关键点:三期临床中期报告初步结果、中期正式报告、审批结果),这段消息真空区将会是最难熬的时间,股价波动再所难免


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精彩评论

JackGcbn03-26 08:47

这合理区间想不对都难,27.63-154.22….

天马行空55667703-26 11:11

大股东十年前就劣迹斑斑,应该坚决回避这样的

青岛迈巴赫03-26 11:09

领导层不行,一票否决

全部评论

busvip05-09 23:53

真的太粗糙了。

万法皆空因果不空04-13 22:03

沃森生物

王琦zbm03-26 23:35

评估个康泰生物,哥哥。

路边社最新消息03-26 22:01

低估区、合理区、高估区:【27.63-41.44】+【65.25-97.87】+【102.8-154.22】

会赚钱的金牛座03-26 18:20

还挺专业呀