打起来了,红利真的高估了吗?有人饥不择食…

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最近三年:

沪深300指数跌32.51%,中证红利涨7.41%,两者相差了39.92%;

若考虑成分股分红,沪深300收益指数跌27.84%,中证红利收益指数涨24.67%,两者相差了52.51%;

近三年红利指数大幅跑赢沪深300而且还是赚钱的,很多投资者也想去买红利策略,但是又担心重蹈2021年追涨股票基金之后巨亏的覆辙,大家都谨慎起来。

基金经理们关于红利是否高估也都吵起来了。

博格今天写篇文章换一个角度看待这个问题。

债券收益=价差收益+利息收益。

在半年时间维度里面,对于短债而言利息收益占大头,对于长债而言价差收益占大头;

股票收益=价差收益+股息收益

由于股票相当于不用还本金的负债,而且这个负债股息也是可有可无、可高可低的,股票投资收益绝大部分来源价差收益。

一、对于价值投资而言,红利绝对高估了

价值投资者都是在股票低估的时候买入,在高估的时候卖出,收益主要来源价差,而非股息。例如对博格而言,长期投资想翻倍唯有通过“低买高卖”赚取价差才能实现。

相对中证红利而言,沪深300过去三年的跌幅更大,如果市场好起来上涨的弹性也更大,想要赚更多的价差收益,沪深300指数倍率更高。

再进一步,买红利真不如买已经跌了很多年的生物医药、国防军工、信创芯片啥的,这些都是科技成长股。一旦市场好转,涨幅最大的大概率是这些给人有想象空间的科创成长股。

也有人说,你看中证红利市盈率目前为7.08,处于最近十年较低的位置。

博格觉得这个参考意义也不大,中证红利中有20%能源股票,具体就是石油煤炭,这些企业都是在股价最高的时候市盈率最低,在股价最低的时候市盈率最高。

例如,煤炭企业,煤炭生产成本是固定的,煤炭价格越高它们利润越高,通常股价涨的没有煤炭价格多,结果就是利润增长速度比股价快,根据市盈率=股价/盈利,分母涨的比分子快,结果就是在盈利最高的时候股价最高且市盈率最低;煤炭价格越低它们利润越低,有时候煤炭价格低于煤炭生产成本时候,煤炭企业股价都在底部了,但是利润还是负的,市盈率啥的都没法看。

回顾一下,股票收益=价差收益+股息收益。

结论,对于想赚价差收益的价值投资者而言,红利妥妥的高估了。他们未来能提供稳定分红就不错了,别指望他们股价能涨到天上去。

二、赚股息的投资者,红利的吸引力依旧

对于追求稳健利息的投资者而言,过去有年化8%左右的信托可以买,再不行还有年化6%的企业债可以买,再不行还有年化利率4%的国债可以买。

看看现在,信托都暴雷了没得买了,企业债很多都违约了,没违约的利率也都降低3%以内了,30年期国债利率都低到2.57%了。

追求稳健利息的投资者真没得啥可以买了,他们已经饥不择食开始买红利产品了,把股息当票息吃了。

博格给大家回顾了红利指数的数据。

2020年6月

30年国债利率是4.00%,红利策略股息率是5.00%,两者仅相差1%,考虑到股票波动性,红利策略承担了市场风险,但收益也没高多少。

这个结果就导致例如险资这样的长期资金更愿意配置30年期国债。

2022年6月

情况就完全不一样了,30年国债利率下降到3.00%,红利策略的股息率提升到6.00%,两者相差3.00%,长期资金们也开始重新衡量风险与收益了,长期机构资金开始加仓红利策略了。

2024年6月

30年国债利率下降到2.57%,红利策略的股息率下降到5.20%,两者相差2.6%,长期机构资金继续加仓红利。

如果未来国债利率进一步下降,红利指数股息率还远高于国债利率的话,对于追求稳健利息的投资者的吸引力依旧。

如果未来国债利率走高或者市场资金风险偏好转变,红利的吸引力下降的话,红利指数也会回调。

博格定期更新指数股息率数据:

我们将定期更新红利指数的股息率数据,关注博格不挨刀。

统计数据不易,大家点赞支持。

精彩讨论

望京博格06-14 10:56

关于投资美债,博格不成熟的想法是:
如果美国霸权没有了,现在这么大规模的美债就是垃圾了;
如果美国霸气持续了,我们持有的美债到时候会不会被当成赔款被人家没收了。
左右为难啊。

望京博格06-14 17:15

谣传国泰君安与海通证券合并,这两个券商背后股东都是上海国资,所以这个传言还是有鼻子有眼的。 除了这两家之外,中金、银河、申万宏源的大股东都是中投,未来估计还会传这三家券商合并啥的…… 券商合并是降本增效的最优办法利好股东,但是不利好被合并的券商员工,具体为啥,大家都懂的。

望京博格06-14 20:19

现在都是港股通了,QDII额度大多用于买美股美债了

Yutaaa06-14 18:32

关注博格有两年了吧,只能说博格这几年亏得不冤,他到现在都没有真正明白“买股票就是买公司,买公司就是买它未来的现金流”这句话。

孙波hjq06-14 11:42

中证红利市净率0.73,最近10年的21%分位,你跟我说现在红利高估?
红利与沪深300最近3年相对收益更大,你怎么不说2019-2021严重跑输沪深300呢?

全部讨论

关于投资美债,博格不成熟的想法是:
如果美国霸权没有了,现在这么大规模的美债就是垃圾了;
如果美国霸气持续了,我们持有的美债到时候会不会被当成赔款被人家没收了。
左右为难啊。

谣传国泰君安与海通证券合并,这两个券商背后股东都是上海国资,所以这个传言还是有鼻子有眼的。 除了这两家之外,中金、银河、申万宏源的大股东都是中投,未来估计还会传这三家券商合并啥的…… 券商合并是降本增效的最优办法利好股东,但是不利好被合并的券商员工,具体为啥,大家都懂的。

06-14 18:32

关注博格有两年了吧,只能说博格这几年亏得不冤,他到现在都没有真正明白“买股票就是买公司,买公司就是买它未来的现金流”这句话。

06-14 11:42

中证红利市净率0.73,最近10年的21%分位,你跟我说现在红利高估?
红利与沪深300最近3年相对收益更大,你怎么不说2019-2021严重跑输沪深300呢?

这句话没问题,周期股都是这样的:股价最高的时候,是它利润最高的时候,所以它的市盈率反而是最低的。反之亦然。

红利指数的吸引力绝不仅仅是高股息,而是长期可以取得超额收益,看看中证红利的年k线就明白了,还有很多其他红利指数也是类似。多年的超额收益足矣让指数证明自己。

从因子量化投资的角度看,红利单因子已经连续领涨三年了,是否还继续领涨四年五年一辈子?看现在的市场氛围就是红利永远涨别的一文不值,和之前的核心资产永远涨味道一样。物极必反,月盈则亏水满则溢的道理不知道会不会失效。

06-14 10:01

博格,表里能否加上东方红红利低波的数据?

06-15 08:27

医药还能拿吗,有点扛不住了,想割

所谓的高成长股股价长得多,不就是博弈吗。买股票买的是筹码还是一个运转正常的公司获得的收益所分配的利润💰?