核心观点
本周，农林牧渔板块两大核心事件：1）根据农业农村部，7月份全国能繁母猪存栏环比降8.9%，创非瘟疫情以来单月最大降幅；2）近期国家知识产权局披露了哈兽研申请非洲猪瘟疫苗相关专利的申请号。我们认为：
1、生猪养殖板块：非瘟疫苗进展不改未来2年猪价大涨之势，叠加上市公司产能恢复，利润有望持续高增长，继续推荐！
1）如何看待疫苗对养殖板块的影响？根据目前哈兽研相关专利申请，假设非瘟疫苗在明年上半年推出（预计最快今年年底），其商业化大范围推广预计最快在明年二季度，而对于猪价的影响也要在2021年的下半年，因此，我们认为疫苗的出台与否很难实质影响未来两年的猪价。此外，若疫苗出台，则上市公司未来的出栏量应更得到保障，其未来利润有望持续释放，因此不应将非瘟疫苗的出现看作是养殖板块的利空因素。
2）产能深度去化有望带来猪价持续超市场预期。7月能繁母猪存栏环比降8.9%，同比降31.9%，产能去化达到非洲猪瘟以来单月最大去化幅度。根据智农通数据，8月18日，全国生猪出栏均价达到23.49元/公斤，较8月1日大涨约21%，且仍在持续上涨之中。其中，广东出栏均价最高，达到27.94元/公斤；包括两广在内的6省（市）生猪出栏均价也已超25元/公斤，全国30个省（市）生猪出栏均价都已超过20元/公斤。我们预计8-9月间全国生猪供给将持续趋紧，从而推动猪价继续加速上涨，9月全国均价有望超过25元/公斤。且在产能深度去化之下，未来全国猪价有望持续超预期，2020年生猪出栏均价将超过25元/公斤，头均盈利有望达到1000-1500元。
3）预计8月之后，各上市公司能繁母猪存栏有望持续走高。随着南方疫情逐步趋稳，预计疫情冲击有望减弱；此外，具有种猪产能的上市公司一方面具备较强的母猪繁育能力，另一方面行业内的养殖集团存在加大三元肥母猪的留存比例，以用于未来能繁母猪的产能扩张。我们预计，8月之后，各公司能繁母猪存栏有望持续走高，并为各家公司未来出栏高增长奠定基础。
4）投资建议：我们认为，未来2-3年，将是养猪板块的盈利景气周期叠加头部上市企业出栏的快速扩张期，是一波长期的量利齐升行情。重点推荐高弹性标的：正邦科技、天邦股份、唐人神、中粮肉食（港股）；养殖龙头：温氏股份、牧原股份、新希望、万洲国际（港股）；关注：天康生物、傲农生物、金新农、新五丰、大北农！
2、疫苗板块：疫苗进展超市场预期，本周连续大涨之后，疫苗板块怎么看？
8月6日，哈兽研获得非洲猪瘟疫苗相关专利的申请号，表明非洲猪瘟疫苗研发进展正持续向前推进，有望改变此前市场对于非瘟疫苗研发的悲观预期。从行业趋势来看，随着生猪养殖行业盈利抬升，提前出栏减少以及非瘟疫情恐慌减弱，动物疫苗使用积极性有望回升。因此，我们认为，猪用疫苗板块业绩有望迎来触底回升。此外，根据我们的测算，若后续非瘟疫苗顺利推出应用，则有望使得生猪疫苗市场容量实现扩容，当前动物疫苗板块仍有较大空间。首选中牧股份，其次生物股份、普莱柯。禽用疫苗首选瑞普生物。
3、禽养殖板块：猪肉的缺口孰来补？预计此轮肉禽景气周期将超历史周期！
预计猪鸡替代效应逐步显现。非洲猪瘟带来的猪肉供需缺口将逐渐显现，作为猪肉消费的主要替代品，禽肉消费将快速增长，助推禽链景气持续。我们预计此轮禽链景气向上时间和程度都将超历史周期！预计上市公司盈利改善明显！投资建议：白羽肉鸡板块，重点推荐圣农发展，其次仙坛股份、益生股份、民和股份、新希望、禾丰牧业等；黄羽肉鸡板块，重点推荐温氏股份、立华股份；肉鸭板块，重点推荐华英农业。
风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动
01
每周思考
本周，农林牧渔板块两大核心事件：1）根据农业农村部，7月份全国能繁母猪存栏环比降8.9%，创非瘟疫情以来单月最大降幅；2）近期国家知识产权局披露了哈兽研申请非洲猪瘟疫苗相关专利的申请号。我们认为：
1.1.生猪养殖板块：非瘟疫苗进展不改未来2年猪价大涨之势，叠加上市公司产能恢复，利润有望持续高增长，继续推荐！
1）如何看待疫苗对养殖板块的影响？根据目前哈兽研相关专利申请，假设非瘟疫苗在明年上半年推出（预计最快今年年底），其商业化大范围推广预计最快在明年二季度，而对于猪价的影响也要在2021年的下半年，因此，我们认为疫苗的出台与否很难实质影响未来两年的猪价。此外，若疫苗出台，则上市公司未来的出栏量应更得到保障，其未来利润有望持续释放，因此不应将非瘟疫苗的出现看作是养殖板块的利空因素。
2）产能深度去化有望带来猪价持续超市场预期。7月能繁母猪存栏环比降8.9%，同比降31.9%，产能去化达到非洲猪瘟以来单月最大去化幅度。根据智农通数据，8月18日，全国生猪出栏均价达到23.49元/公斤，较8月1日大涨约21%，且仍在持续上涨之中。其中，广东出栏均价最高，达到27.94元/公斤；包括两广在内的6省（市）生猪出栏均价也已超25元/公斤，全国30个省（市）生猪出栏均价都已超过20元/公斤。我们预计8-9月间全国生猪供给将持续趋紧，从而推动猪价继续加速上涨，9月全国均价有望超过25元/公斤。且在产能深度去化之下，未来全国猪价有望持续超预期，2020年生猪出栏均价将超过25元/公斤，头均盈利有望达到1000-1500元。
3）预计8月之后，各上市公司能繁母猪存栏有望持续走高。随着南方疫情逐步趋稳，预计疫情冲击有望减弱；此外，具有种猪产能的上市公司一方面具备较强的母猪繁育能力，另一方面行业内的养殖集团存在加大三元肥母猪的留存比例，以用于未来能繁母猪的产能扩张。我们预计，8月之后，各公司能繁母猪存栏有望持续走高，并为各家公司未来出栏高增长奠定基础。
4）投资建议：我们认为，未来2-3年，将是养猪板块的盈利景气周期叠加头部上市企业出栏的快速扩张期，是一波长期的量利齐升行情。重点推荐高弹性标的：正邦科技、天邦股份、唐人神、中粮肉食（港股）；养殖龙头：温氏股份、牧原股份、新希望、万洲国际（港股）；关注：天康生物、傲农生物、金新农、新五丰、大北农！
1.2. 疫苗板块：疫苗进展超市场预期，本周连续大涨之后，疫苗板块怎么看？
8月6日，哈兽研获得非洲猪瘟疫苗相关专利的申请号，表明非洲猪瘟疫苗研发进展正持续向前推进，有望改变此前市场对于非瘟疫苗研发的悲观预期。从行业趋势来看，随着生猪养殖行业盈利抬升，提前出栏减少以及非瘟疫情恐慌减弱，动物疫苗使用积极性有望回升。因此，我们认为，猪用疫苗板块业绩有望迎来触底回升。此外，根据我们的测算，若后续非瘟疫苗顺利推出应用，则有望使得生猪疫苗市场容量实现扩容，当前动物疫苗板块仍有较大空间。首选中牧股份，其次生物股份、普莱柯。禽用疫苗首选瑞普生物。
1.3. 禽养殖板块：猪肉的缺口孰来补？预计此轮肉禽景气周期将超历史周期！
1）预计猪鸡替代效应逐步显现。根据博亚和讯，本周主产区毛鸡均价9.56元/公斤，较上周下降2.55%；鸡肉产品综合售价12.03元/公斤，较上周上涨2.30%；鸡苗均价7.23元/羽，较上周下降0.96%。我们认为：非洲猪瘟带来的猪肉供需缺口将逐渐显现，作为猪肉消费的主要替代品，禽肉消费将快速增长，助推禽链景气持续。我们预计此轮禽链景气向上时间和程度都将超历史周期！预计上市公司盈利改善明显！
2）投资建议：白羽肉鸡板块，重点推荐圣农发展，其次仙坛股份、益生股份、民和股份、新希望、禾丰牧业等；黄羽肉鸡板块，重点推荐温氏股份、立华股份；肉鸭板块，重点推荐华英农业。
02
本周农业板块
本周（2019年8月12日-2019年8月16日），农林牧渔行业+1.09%，同期沪深300、上证综指、深证成指变动分别为+2.12%、+1.77%、+3.02%。
农林牧渔行业中，涨幅相对较大的三个行业为：
动物疫苗、果蔬饮料、水产养殖板块；
涨幅相对较小的一个行业为：
农产品加工及流通板块；
跌幅相对较大的二个行业为：
种子、畜牧养殖板块。
个股中，涨幅靠前的为：
中牧股份+28.29%、普莱柯+20.19%、ST康达+16.26%、德尔未来+15.45%、金健米业+14.86%、生物股份+13.58%、佩蒂股份+10.17%、傲农生物+7.24%、量子生物+6.25%、香梨股份+6.21%。
03
行业数据跟踪
本周生猪均价上涨，主产区毛鸡均价及鸡苗均价下降、鸡肉产品综合售价上涨；饲料原料中，豆粕及小麦价格上涨，玉米价格持平；其他大宗农产品中，国际原糖价格上涨；水产品中，海参价格持平。
图片数据来源：wind、博亚和讯、玉米网、中国畜牧业协会，天风证券研究所。
注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告
《2019年第33周周报：非瘟疫苗预期发酵之下，如何看待养殖链投资机会？》
对外发布时间
2019年8月18日
报告发布机构
天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师
吴立 SAC 执业证书编号：S1110517010002
魏振亚 SAC执业证书编号：S1110517080004
陈潇 SAC执业证书编号：S1110519070002
