一、美国正在从滞胀到衰退？
五一假期内，关于美国正在进入衰退的讨论越来越多。
4月29日，美国公布2022年一季度gdp数据，环比下跌1.4%，数据是低于预期的。民生证券宏观分析师周君芝对数据做了解读：
1、高基数下，美国2022年Q1实际GDP同比仍能保持3.5%以上，这表示美国经济仍高于潜在增速，处于过热状态。
2、库存去化的背后是美国供应链问题，说明美国当前经济仍受供应链约束。美国一季度出口疲软，还是与俄乌冲突和东亚疫情有关。美国一季度出口走弱，主要受非耐用品（工业原料等）拖累。美国主要贸易伙伴为欧盟、中日韩等国家，一季度分别受到俄乌冲突和疫情影响。
3、当前美联储已经明确了“抗击通胀”的政策态度，其不惜打压劳动需求以压制通胀。加之目前美国经济仍处于过热状态，美联储或不会改变自身快速加息步伐。我们预计美联储在5月和6月会议将分别加息50BPs。这就意味着，近期美债和美元仍以交易紧缩叙事为主。
民生证券研报《美国经济衰退了么？》
在CNA评论文章《Signs suggest US recession will be very hard to avert》的最后，他们表示：
“由于乌克兰战争以及疫情迫使中国实施新的封锁措施，供应链中断加剧，今天的美国经济正面临粮食和能源价格上涨带来的额外通胀压力。这些因素有可能在未来一年进一步加剧通胀。在我们的评估中，美联储今天面临的通胀问题是巨大的，如果不出现明显的经济放缓，不太可能得到解决。总体而言，经济过热、工资飙升、美联储政策延迟和近期供应冲击的结合意味着未来几年经济衰退的可能性肯定更大。”
Signs suggest US recession will be very hard to avert
如果说市场正在从滞胀走向衰退，那么信达策略樊继拓团队此前的周观点《滞涨到衰退的临界点》就极具前瞻性了，他在研报中表示：按照美股的经验，如果临界点来临前，美股没有调整过，则衰退期可能会出现20%级别的回撤。如果类似1970年5月、1974年6月，临界点来临前，股市已经大幅调整过了，衰退一旦来临，则可能会是股市的最后一跌。
当前纳斯达克已经从高点回调了20%，达里奥在最新的领英文章里写道：“从今年一月开始，美国股市疫情后由超额流动性催生的那部分泡沫股票，已经破灭了，从高点到现在已经跌了三分之一了。”美股俨然正处于一场股灾中，只不过核心互联网龙头权重比较抗跌，与此同时能源周期板还在上涨而已。
市场还是非常关注美联储的5月议息的，普遍预期将加息50bp~75bp以抑制通胀。我个人觉得，可能需要重视美联储对通胀的容忍度。民生策略牟一凌在最新更新中提到，用紧缩抑制通胀，美联储面对两大约束：1、资本市场对利率上行的敏感度强于实体经济，美股可能会率先倒下；2、政府资产负债表不支持利率上行，更能够接受通胀。
美国经济当前无疑正处于风声鹤唳的阶段，保罗都铎就强调：“股票和债券当下所处的环境可能是有史以来最糟糕，“保本”才是投资者应做的第一要务。”外部冲击对我们的影响毫无疑问是巨大的，这是需要重视的一方面。
二、中概互联有待共识
恒生科技指数今天大跌逾3%，整个假期内的互联网巨头也是市场关注的焦点之一。
昨天一则谣言让中概互联的重要权重股一度盘中暴跌逾9%，虽然后来拉回来了，但市场的惊弓之鸟心态已经展露无遗。
市场实在是跌怕了，中概互联在2019年~2020年这段时间堪称中国权益市场的投资信仰，谁能想到最后跌成这个样子。不仅仅是散户亏啊，上市公司都是爆亏，前两天看到御银股份买中概互联亏了接近三千万，都被发了问询函，最后基本割肉离场了，实在是苦不堪言。
中概互联板块暴跌的背后，还是政策预期不明朗下，投资者短期的信心受挫。在最新的zzj会议中，已经明确有了对于平台经济的新指示：要促进平台经济健康发展，完成平台经济专项整改，实施常态化监管，出台支持平台经济规范健康发展的具体措施。
这个讲话的定调是很高的，但市场还是犹疑的，强子减持京东健康、红杉减持美团之类的消息还是会给市场很大的冲击。我想可能还是在等待一个类似2018年民营企业家座谈会式的定调。
一季度已经看到有较为有独立判断的基金经理开始大手笔逆势加仓平台经济公司了，后续要看卖方如何鼓吹出一个新的上涨逻辑了，总的来讲，市场还是在等待关于互联网巨头的新共识的出现。
三、五月行情怎么看？
Sell in May是一个我从入市就听说的词，凌鹏曾解释过五穷六绝七翻身的现象，这段时间是A股的消息真空期，如果没有明确的增量资金，市场上涨逻辑容易证伪，自然就行情寡淡。
今年情况当然是特殊的，前四个月市场疾风骤雨的下跌中，有太多不可控因素了。跌到这个位置，我看了下各家卖方的五月展望，基本都表示当前是估值的底部区域了，对此基本没有分歧。
不仅卖方对市场当前处于底部比较坚定，百亿私募也是如此，源乐晟曾晓洁在假期前的一次交流中就表示：今年希望能在回撤中抗住，不要像2016年、2018年市场底部的时候，把仓位降的过低。
市场从估值看，各种意义上都处于历史较低位置。以我在定投的沪港深500指数为例，当前几乎是过去几年的最低位置。
饶是如此，我还是希望大家能用相对平稳的心态面对市场，不要押注式的配置。在当前位置还有很多扰动因素，疫情对经济的影响并没有形成一个明确的预期，市场在此之前难免要反复的震荡。多地疫情的反复，也是另一重严峻的考验。在这样的时刻，有一个相对理性的预期，反而能够更坚定的去配置权益资产。
在市场下跌中逆势配置权益资产其实是承担了很大的风险的，很多时候由于预期的不匹配，导致在市场稍微反弹中，我们就容易丢失自己的筹码，用白粉的风险赚了白菜的钱，一定要杜绝这样的错误。
市场确实处于底部位置，但什么时候真正走出行情，谁也不知道。在市场估值低的时候，从来都是定投的好时机。