无用的牢骚,好看的季报

无用的牢骚

市场跌得让人没脾气,各种段子层出不穷。什么“财富彻底自由了,都不知道到哪里去了”、“新增两个高风险地区:上交所、深交所”,讲真的,是蛮好笑的……我看到有的投资群里在说,段子这么多,说明还没见底。确实不无道理,创业板从十二月中的高点已经回撤了15%了,看起来很疼(确实也很疼,很多昔日龙头股已经腰斩了),但距离情绪上的死寂显然还有距离。

关于为什么会跌成这幅模样,在众说纷纭中还是有一条主线的:加息预期。美国十年期国债收益率从十二月中下旬开始攀升,随之而来的就是中美两国股市中高估值板块的走弱。新年以来,美股同样上演着所谓风格切换,高股息板块走强,纳斯达克走弱。在已经打通沪港深三地的中国资本市场。这一现象同样瞩目,新年以来两市最强的权益板块就是港股高股息,浙商港股通中华预期高股息截止1月25收盘,年内基金涨幅达到了9.6%,与之相对应的就是创业板的高空坠地。

昨天写的文章,发在雪球上,不少人骂骂咧咧,说不知道写了个啥。我想探讨的其实也包含了这个问题,过去十年,这种风格切换常常是间歇性的,最后大家都还是回归到成长股YYDS的大潮中。那个木头姐与巴菲特净值的曲线确实夺人眼球,问题是,过去二十年,美股就是成长股大幅跑赢巴菲特啊。但这种成长股永远跑赢的情况,会一直持续下去么?

我没有答案,我只是强调我们处于前所未有的变局之中,gmo大佬的那篇《Let The Wild Rumpus Begin》,讨论的命题是尤为严肃的。史诗级的泡沫就意味着史诗级的强度,这次加息会直接戳破泡沫吗?我想大概率不会,有可能这种情况会再持续十年,也有可能2021年底就是美股未来二十年的顶部。谁知道呢?但我们大约是应该做好准备的,不要去赌博,而是去做配置。

这些絮絮叨叨的话对投资而言都是无用的牢骚,牢骚太盛防肠断,我们来看一份好看的季报吧。我也没有其他大v勤奋,做的不够快,就做的冷一点吧,也提供一些额外的内容价值。

好看的年报

宝盈陈金伟是去年业绩最好的基金经理之一,搭上了中小盘的风,捕捉了一系列偏周期成长的牛股。他对自己的投资体系有这样的概括:假设每个投资者总共有 100 分,需要分配给估值、景气度、公司质地三个要素,自己的选择是把 50 分给好公司,40 分给低估值,10分给产业趋势

每次季报他都会在开头讲一下自己关于投资体系的理解,三季报里就讲了对景气度投资的看法,当时我还在微博上推荐了。

这次四季报陈金伟同样写了很多,我把自己关心地点总结了一下,还是建议大家去看原文。

1、去年业绩好一定程度上受益于规模小,选股宽度足够大,也可以做交易,今年管理规模上百亿后,要加强对主流赛道的研究,增加看准的概率。


2、“简单题目已经做完,只剩下难题”,主流赛道龙头会有合理收益但仍难有超额收益,中小盘获取超额收益也越来越难。他举了三个例子来解释这种变化,我觉得是很生动的。

比如某科技行业,一家公司仅仅需要维持现在增长就可以,而另一家的投资机会 来自于新的技术路线,过去我们愿意选择前者,因为我们无法判断这个技术路线是否能成功,但是我们完全无需做这个判断。

比如某周期行业,一家是成本曲线最左侧的龙头公司,另一家是成本曲线相对右侧的二线公 司,过去在景气周期到来时,我们愿意选择前者,因为我们无法判断后者能否扛过行业低谷,但是我们完全无需做这个判断。

比如某消费行业,一家具有清晰的护城河,而另一家处在行业格局变化过程中,过去我们愿 意选择前者,因为我们无法判断后者的竞争格局长期如何演绎,但是我们完全无需做这个判断。

三组例子中,前者是简单题,而后者是难题,过去大家都会选择去做简单题,但未来大家不得不去从困难题里找超额收益。


3、机会可能来自于市场有偏见的领域,比如地产链条、传媒、计算机、通信。


主流板块已经被定价的非常充分了,在一些有偏见的行业里反而存在很多机会。陈金伟提到了一个我很认同的结论,并用元宇宙来举了例子。

价值因子的回归从来不是以价值的名义进行。“元宇宙”这个看似不能马上兑现到当期业绩的主题,恰好串起了一系列长期具有不错增长,但是估值却一直下降的行业和公司,这些公司集中在传媒、计算机以及一些电子行业的细分领域,这些公司或许没有一流的商业模式,但是却一直默默成长不被关注。类似的行业还包括地产链条(包 括家居、家电、建材、工程机械等行业中具有成长性的公司)。这些行业因为缺乏“宏大叙事”, 难以对当期业绩进行“线性外推”,因而长期被歧视。

价值回归的形式经常是比较无厘头的,一个10 倍市盈率同时还具有一定成长性的冷门行业或冷门公司涨到 15 倍市盈率,时常被认为是“题材炒 作”的结果,而一个100倍市盈率的热点行业或热点公司涨到 150 倍市盈率,又常常被认为是“价 值发现”的结果


4、看好新能源对于传统行业的需求重构


这个逻辑牟一凌已经讲了很多了,最近我发现很多基金经理也开始看多这个方向,从邓晓峰到萧楠,我甚至认为这是2022年的市场主线之一。

陈金伟是很谦逊的,在三季报里他说“建议投资者未来一段时间降低对我们选股策略超额收益(相较基准)的预期。”我已经把他列为自己必看季报的基金经理了,大家多点好看和点赞,明天再给大家推荐一份好看的季报。

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全部评论

村口炒股路人甲01-26 00:59

mark

我只看消费股01-26 00:58

就是近期的市场情绪够悲观,这两天我也出清了,做好了踏空的心理准备,一身轻松期盼继续大跌砸个坑。
而且Q4我看的很多个股业绩环比都下滑,屁股决定脑袋,今天早上卖完的我很是期待继续大跌不知道市场上跟我这种心理的人占多数还是少数。

白虎保护我01-26 00:54

可以看看央视财经前几天对陈金伟的采访,我看完就投了他五百块钱