A股素来将消费视为“YYDS”赛道，但过去一年消费基金经理却异常挣扎。中证消费指数2021年都跌了8个点，更不消说“茅指数”们一度兵败如山倒。与此同时电新、周期等板块却精彩纷呈。这番此消彼长对公募环境而言，从来都是难熬的。在这样的时间节点，找消费基金经理深聊，我是有些忐忑的，有些担心对方会不会消沉且兴致不高。
中证消费指数走势
与富国消费主题基金经理王园园约见的当天，白酒板块暴跌。我在去世纪汇的路上，翻着买方小伙伴微信群里的聊天记录，可谓哀鸿遍野，心头又平添了几分紧张。但当王园园带着水杯坐定在面前时，我就明白自己多虑了，从容沉着之外，她的自信和爽朗是溢出来的。
我第一个问题是“面对今天的大跌，心情如何？”，王园园回答道“天天都很好”，像电视上的青年女科研人员，专业不失活泼。
王园园目前管理规模超200亿，从2017年年中开始担任富国消费主题基金经理，四年半的时间内斩获了近200%的收益。这只基金不但同期大幅跑赢中证消费指数，回撤也控制得相当好。在2018年的大熊市中，中证消费指数下跌23%，这只基金全年跌幅仅为18%，业绩不可谓不优秀。
（数据来源及基金过往完整会计年度披露见文末。）
富国消费主题基金A(519915)收益走势
按照一般的认知，消费赛道“树大好乘凉”，抱团也能够取得不错的业绩。但观察富国消费主题的历史持仓，可以清晰地看到年轻基金经理的锐利和勤奋。养殖、酒店、啤酒等领域的布局，独特又成效卓著。王园园还在进化中，不断地在拓宽自己在行业上的能力圈，而显然又已经有了框架性的投资理念，这大约是资管人最年富力强的光景。
富国远见优选混合拟任基金经理 王园园
从2021年开始，王园园已经成为一名全市场基金经理了，新基金富国远见优选混合（主代码：014794）也在发售中。对她而言，这是全新的挑战。她已经在一定程度上证明了自己是优秀的消费基金经理，但走向全市场时，投资者还期待她能够做得更好。王园园很有信心，底气来自她的投研体系。
一、简单又清晰：性格与方法的匹配
基金经理们需要构建自己的框架，在市场的波涛汹涌中寻找到内心的宁静。王园园把自己的投资体系归纳成了十六字的箴言：优选行业、精选个股、深度研究、动态调整。并不是如何高深的秘籍，拆解下来倒也颇有大道至简的意味。
十六字箴言
优选行业强调的是要在沃土上耕耘，不要在贫瘠的土地上播种；精选个股则是基金投研人员之间真正的手艺活较量，能在好行业Beta上创造Alpha才称得上优秀；深度研究就是一种价值观了，研究透的公司才敢于重仓，乃至跌了还愿意加仓，王园园坚信这是自己收益的重要归因；动态调整是控制回撤的方法论，一方面在股价的异常波动中及时止盈或买入，另一方面不断地对持仓和全市场扫描，寻找更好的投资机会。
十六个字看起来缤纷，但概括起来又是凝练的，王园园始终在寻找的，是那种持续成长的优质企业。用她自己的比方说：“我要寻找的那种企业，哪怕在2015年市场的高点以相对合理的价格买入，当时它可能只有1个亿的利润，但经过三五年发展后，成为了拥有十亿左右利润的公司，也不用太去关心市场风格偏好和宏观经济的变化。”
笔者向来对那些性格与投资方法论匹配的基金经理高看一筹，投资是过于逆人性的事，能够从心所欲又不逾矩，会好很多。和王园园聊天，总是可以听到那种爽朗的“哈哈哈”，她对纯粹的追求从不掩饰。入行的时候在卖方，意识到自己理不清那种弯弯绕绕的投研转化，就觉得自己适合做投资。
王园园是2015年加入富国的，2017年就转基金经理了，这是相当快的晋升速度。两年时间里，王园园获得了许多富国基金内部研究员考评的一年期和二年期金奖、银奖。认准目标，然后竭尽全力，王园园为这种简单纯粹的做事风格感觉开心。在两个小时的交流里，重复了两次：“我没有懈怠、很努力地去做了我能做的事情，我觉得这是对得起我们客户的。”
作为做大消费研究投资出身的基金经理，在对个股的研究上，王园园既有从行业、公司出发的中观逻辑，也有消费者视角的微观感受。王园园把消费画成了七个圈：衣、食、住、行、康、乐、购，衣食住行是传统消费，“康”就是医药，“乐”包括了传媒、游戏、消费电子，“购”则既有传统零售也有新兴电商O2O等。
闲暇之际，王园园会经常在脑子里过一过这七个领域，想想有没有什么可以捕捉的投资机会。所以纵览富国消费主题的历史持仓会发现，从养殖到生活用纸，她的涉猎是很广泛的，绝不是那种仅高集中度抱团食品饮料的做法。消费基金经理往往是推崇彼得林奇式体验投资的，交流中王园园晒了晒手机里的游戏，为了把握00后们的消费新动态，这位基金经理随时随处都在学习。
从过往定期报告显示的持仓上看，王园园确实是知行合一的，选股往往都是奔着长期持有去的，前十大持仓比例不低，换手率也不算高。但这种基于深度研究的策略也会有问题，就是当市场不在自己这边的时候，回撤或许会比较大。且如果一旦在个股逻辑上看错了的时候，代价也不小。王园园在这方面做得却不错，原因大约在于，她的组合是动态又敏锐的。
二、动态又敏锐：跟踪与拐点的艺术
王园园对组合回撤有自己的理解，大多数投资者在谈论控制回撤时，首先想到的会是仓位的变动。然而，王园园认为自己做这种操作的可复制性和置信度都比较低，因此就放弃了用仓位来控制回撤的思路。她的选择是在深度研究的基础上，基于个股的止盈止损做动态的调整。
通过对个股的深入研究，不但可以做到对公司基本面的全面熟稔，还可以在对消息的解读上领先市场。A股是个情绪化的市场，在王园园看来，这种情绪化恰恰是可以利用的，当看好的标的被市场错杀时，可以看准时机加仓；当持仓短期超买时，就可以顺势减持，落袋为安。
2018年底，全市场风雨飘摇，彼时不性感的养殖板块更是无人问津。王园园通过深入研究意识到拐点已至，在当年四季度坚决配置，结果养殖成为那一轮行情的主线之一，来年开春就是很好的行情，王园园选择在情绪高点兑现利润，很好的为投资者创造了收益。（由过往定期报告持仓得出，仅代表特定时点，不预示现在及未来）
当发现基本面和自己预判发生偏离的时候，王园园也绝不拖泥带水。曾经配置过一只传统零售公司中的佼佼者，当时配置的逻辑是新经济的冲击日渐式微，竞争格局开始缓和。谁料到随后又有新的巨头杀入，行业一下子又“卷”了起来，王园园在持续的跟踪中，敏锐地把握了变化，在股价恶化之前迅速的做了清理，没有造成太多的损失。
两个案例听起来有点像高抛低吸，但打动笔者的是，王园园能够实事求是地根据行业当前阶段的特征，寻找最关键的影响因素。并根据这种关键因素，来选择标的、仓位和买卖时机。这就几近艺术了，主动权益基金经理的价值其实也正体现在这里。
过去两年里，王园园成功布局某个行业集中度在快速上升的消费升级赛道。在这个赛道中，二级市场投研圈普遍更看好一家龙头公司，王园园配置的则是另一家公司。笔者问王园园为什么要做这样的选择，她便拆解道：
“在行业的上一轮周期中，核心要素是经济周期，这个时候精细化管理做得好，是加分项。但当前这轮周期的核心逻辑是快速扩张，这个时候品牌和攻城略地的能力才是关键的。行业的发展阶段不同，就不能一概而论的去概述，应该捕捉到最关键的要素。”
事实上回顾这两年的股价走势，王园园配置的这家公司确实大幅跑赢了资本市场认可的那家龙头。这样的案例，在王园园的操作中屡见不鲜，这种不人云亦云的投资方式，让笔者对王园园的认可追加了一层。
三、踏实又精进：积累和学习的跨越
A股有真正的“YYDS”赛道吗？去年的白酒，年中的CXO，贯穿两年行情的新能源，被冠以“YYDS”赛道之称后，就光芒不再。然而在A股研究中，有一个“YYDS”的投资方法，就是不断扩展自己的投研能力圈，精进自己的投研体系，而这也是王园园十年投研生涯一直追求的。
在很多基民眼里，消费基金经理或许是比较雷同的，例如持仓清一色的白酒，交流时候的观点也很类似——“高端白酒就是中国的LVMH”。在看似千篇一律的消费基金经理里面，王园园并不追求在消费里“躺赢”，而是一直在一步一个脚印地拓展能力圈。
虽然自己主管的是消费行业基金，王园园担任基金经理后，投入大量精力研究了投研门槛较高的医药行业，在2019-2020年科技股的大行情中也学习了消费电子和半导体板块。整个A股市场30个细分行业，王园园通过近几年的不断学习，已经覆盖了超过20个行业。基于不同行业的深入比较，也让王园园的投研体系越发地完善。
投资从来都讲究厚积薄发，多年的投研积累也让王园园抓住了去年波澜壮阔的新能源行情。在去年二季度新能源车景气度不断超预期之前，王园园就明确看好新能源车，并重仓配置了新能源车板块为自己的投资组合创造了投资回报。（经2021年富国消费主题基金一季报持仓信息得出，仅代表特定时点，不预示现在及未来）
富国消费主题基金A(519915)一季度持仓情况
优秀的投资者永远都在勤奋地“翻石头”，巴菲特一年看成千上万的报表，彼得林奇一年调研数百家上市公司。虽然王园园从长牛赛道消费行业起步基金管理，但她坚持勤奋地“翻石头”筛选最具投资价值的细分行业和个股，她的努力让她的业绩远超业绩比较基准，为投资者实现了卓越的投资回报率。
另一方面，王园园担任基金经理这四年，投注了大量精力不断学习一个又一个行业，从一个消费基金经理成为了一个优秀的全市场基金管理。这些年的投研经历给予了她横向比较消费、新能源和科技的能力，同时对于细分行业的高频跟踪，也塑造了她纵向选择投资价值最高个股的能力。
消费基金经理2021年可能过得不美满，而消费研究出身的王园园觉得自己这一年过得也很简单、纯粹——“就是埋头一直在学习”。埋头学习给她带来了新能源车的成功操作，是她能力圈拓展的证明。成功投资的背后绝不是“妙手而得之“，而是日复一日对自己投资体系的打磨。
今年是王园园当基金经理的第五年，她将进一步挺进投资这片海洋的纵深。