徐小庆：降息可增加4000亿居民可支配收入刺激消费，高股息股票值得重视
“绝代双庆”之一的徐小庆最近做了个展望，内容蛮精彩的，做了个整理。
经济下行期利好股市流动性，看好2022年政府采用更多手段如降息来刺激经济，看好港股市场投资机会。
如何看待这一轮经济下行：并不能完全归结于政策的反作用力，更深层次的原因是1、劳动力人口负增长。人口是一个长期变量，但是对经济的影响非线性，疫情加速居民消费的下降、经济的下降；2、地产周期的回落，过去十年加速城市化已经延缓了人口见顶进而导致地产见顶的时间，未来地产很难回升。
对政策的启示：不要低估政府保持经济5%增长率的决心，刺激经济的手段和工具还有很多，目前的政策宽松力度是不够的的，未来降息而不仅仅只有降准的可能性较大。传统的认为降息会刺激投资刺激地产，但现在银行的贷款主要客户已从企业转变为居民，降息减少了居民利息支出增加可支配收入约4000亿元，将大大刺激消费。同时，调低利率也有利于刺激企业的信贷需求。
对投资的启示：目前对股票市场最大的利好就是流动性的宽松。居民理财产品收益率不断下降，作为传统增厚银行理财收益的房地产和城投信用债都在式微，理财收益率低于3%将是未来的趋势，基于此权益市场投资性价比凸显。
经济下行周期时，盈利的重要性反而下降，因为即使景气度好的行业和景气度差的行业相比，差异也会收敛。在 ROE 下降，但是货币增速向上的阶段，反而 A 股市场会更呈现出一种普涨的特征，更多的行业可能会上涨，然后呈现一个轮动的格局。从配置的角度来讲，更均衡的配置，而不是更集中的、向高景气度行业集中。
高分红高股息的股票，本身估值水平也没有太大的下降空间，除非认为中国有系统性的风险。在这种情况下，这些股票的优势会逐步显现出来，这个未来低利率环境下的一个需要重视的投资方向。
港股市场的投资机会：一直以来香港流动性环境和美国货币政策高度相关，目前M2 增速处于负的区间，流动性紧张，但是最近几年香港流动性的变化是和中国经济的相关度越来越高，而受美国流动性的影响会越来越小。港股从股息率的角度来讲，毫无疑问比 A 股有吸引力得多，且港股已经低迷超四年，目前任然处于下跌趋势中，但考虑到国内未来流动性的改善，看好港股今年投资机会。