重仓保利的基金经理在想什么?

最近一张图真是生动演绎了地产行业奄奄一息的现状,从财富公司暴雷到国内债暴雷再到美元债暴雷,可谓是天雷滚滚了。


过去行业黑天鹅的时候,都是一两家行业龙头倒下的时候就见底了。而对当前的地产行业而言,显然是要等只有一两家行业龙头活着的时候,才能见底了。

有意思的是,三季报里,不少明星基金经理却开始扎堆保利发展。不仅杜洋、董理、王克玉等全市场基金经理在坚决的配置,像丘栋荣、陆彬、邹曦这样具有鲜明投资风格的基金经理。

一面是整个行业的要死不活,一面是实力派基金经理扎堆行业龙头,这样的反差意味着什么呢?

翻开如今保利发展的机构持股,真的可谓是群星璀璨。


对保利发展配置超过1亿元的主动基金

我整理了对保利的配置超过1亿元的主动基金产品,既有老面孔,也出现了一些没想到的名字。我依据配置强度对此分成了三个级别:定格配置(7%以上),重仓(4%~7%),普通配置(4%以下)。今天分析一下定格配置的基金经理们。

定格配置的基金经理有:邹曦、王君正、张延闽、邱杰、韩文强、董理、王东杰、莫海波

邹曦是二十年老将了,能从持仓里非常明显地看到旧时代的审美。大家喜欢给邹曦贴上周期大佬的标签,但他自我的定位其实已经偏均衡了。换手不高,持股周期挺长的。

邹曦年初发基金的时候密集宣传过一波,在接受韭圈儿的采访里谈过地产股。讲道理,他当时谈地产过去是“土地银行”的概念,让我感官不太好,对地产近两年高周转的特性不熟悉。

然而,在三月份接受红周刊采访的时候,邹曦的看法就完全变了,认为地产股到了左侧布局的时候。这个时候他的核心逻辑已经变成了:地价下行意味着地产股利润率提升,作为高杠杆制造业,地产龙头有估值提升的逻辑。

尽管如此,邹曦却是等到了三季度,才一把把地产配超了,保利配到10%,招商蛇口配到4%。总的来说,邹曦大佬今年业绩还是比较挣扎的,产品普遍亏了十个点,这也是他近5年以来,第一次配置地产股。

邹曦的融通通乾研究是从张延闽手里接过来的,我之前没有覆盖过张延闽。这次整理才发现这位基金经理其实蛮宝藏的,从之前管理的业绩上说,平常能跟得上市场,18年的回撤控制得又很好。他介绍自己的投资理念是“集中持仓、行业均衡配置、低换手”。

他的三季报写的真的非常好,既有对自己投资理念的介绍,又有对阶段错误的反省,最后又完整地梳理了一下市场焦点。以后单独分析这位大佬,这里不做赘述,摘取他对地产股的看法:

“地产是类似重资产负债表的生意,“国进民退”似乎是最后的出路。随着这一轮集中度提高之后,龙头公 司的利润率会继续压缩,但是规模可能会借机成倍增加。

房住不炒之后,土地已经不能看做资产,顶多是生产资料。房地产公司作为一般制造业的输入和输出都被限价,未来的产业作用可类比公用事业。如果真能顺利切换成公用事业,目前的估值水平也是有安全边际的。”

工银王君正管理的工银金融地产这个产品其实在业内很出名,机构配置比例一直很高,所以他其实应该算是金融地产主题基金经理。这样看起来他把地产定格配置好像理所应当,但跟踪他的持仓就会发现,事情没那么简单。

三季度之前万科配置比例都不算高,工银金融地产基本都配的是金融股,但三季度一把把保利配到了10%,三季报里他没有特别解释这个事,但在房产税消息推出后,他做过一个解读:

“房地产对宏观经济影响非常大,目前来看,房地产进入成熟阶段,十九大以后对房地产地位可以归为:坚持房住不炒,稳地价稳房价稳预期,促进房地产市场平稳健康发展。对房地产稳定性的要求比以前高,我国的经济发展进入规模速度转向高质量发展的阶段。

对于房产税试点,我们认为,长期来看,房产税是财政制度的改革,是必然会出台的税种。以15-30年维度来看,房产税成为重要的财政来源是不可避免的过程。短期内这对购房心理会产生影响,但中长期房地产市场不会出现大幅波动。

我们判断,政策不会大水漫灌,但是会对房地产维稳进行支持,随着不健康企业退出市场,行业格局会逐步向好。目前地产等低估值的板块可能逐步出现投资机会。”

邱杰这个基金经理我不太熟悉,几个产品配得也比较层次百态,三年期的这个产品买了很多金融地产股,三季报言语寥寥,就不多说了。

韩文强对地产的观点在我之前的文章《重仓地产的基金经理怎么说?》里介绍得比较清楚了,他是坚定看好地产的,拿了很久,也熬了很久,连基金规模都缩了不少,三季报里依然重申对低负债地产龙头的看好,表示曙光就在眼前了。

作为兴全中生代的代表之一,董理是个比较兴全气质的基金经理,最近和谢治宇一起接手了董承非的兴全趋势混合,规模暴增,也可见兴全内部对董理的认可。

董理在地产上的操作太骚了,也太有意思了。董理之前表示,地产本质上其实是个来料加工的行业:拿地,盖房子卖出去,赚钱。过去两年被高周转玩坏了,伴随着行业回归本质,将呈现出强烈的分化,资金成本占优势的企业,会越来越有竞争力。

他也一直重仓保利万科,都是各七八个点的重仓配置。有意思的来了,在今年二季度,董理大幅度减仓了这两只股票,在二季报里,他写道:“考虑到地产存量结构差于我们的预期,毛利率继续明显下行,我们减持了地产持仓。”

在三季度,董理又把保利配回了8个点,还配了4个点万科。在三季报里他写道:“随着地产调控升级地产股跌到了一个较为安全的位置,组合增加了部分龙头地产公司的持仓。”

显然地产龙头的下跌幅度,又把董理吸引回来了。

建信王东杰的老婆是嘉实常蓁,夫妻两都是很优秀的基金经理,他的管理规模不如老婆,但业绩和老婆不相上下。想了解王东杰的话可以去看点拾投资对他的采访,蛮全面的。

王东杰跟踪地产很多年了,针对最近地产企业的暴雷,王东杰做出了两点判断:1、即使破产,性质也没有达到触发大型系统性风险那么严重,其冲击金融稳定的风险相对有限;2、当前风险处置的重点在于防止风险进一步地传导扩散。

王东杰对事态发展的预期是:“当企业实质破产,在必要时国企或政府信用背书稳定行业和市场的信心,政策保持中性偏宽松,但不会放松对房地产行业的出清,后续可以重点关注近期高层表态。”这大概也是他重仓保利(没有买万科)的原因吧?

莫海波是行业老将了,也是目前市场上比较少见的坚持自上而下左侧投资的基金经理。他配置地产好久了,也算是践行了左侧的投资理念,他配了万科、保利和金地。

莫海波强调地产只能配置龙头,核心逻辑是估值低,行业集中度未来会提高,地产公司的成长将从依靠价格红利和融资红利,变为更加依赖管理红利,企业间的差距也会拉大。

最后做个总结,总体上来看,重仓配置低负债地产龙头的基金经理,都看重公司的估值低,有估值回升的预期。地产的需求不会消失,而行业震荡一旦结束,会有很好的反转。除了原本就重仓的韩文强,其他重仓的基金经理都在三季度做了不同程度的加仓。

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精彩评论

蓝天白云上天保佑2021-11-11 20:17

房地产股的任何反弹,都是难得的逃命机会。这是给房地产股未来几十年的结论。美国最成功的房地产商就是特朗普了,破产六次,唯一不公布税表的总统。

全部评论

黑妹20092021-11-14 20:34

试试看吧,至少老曹经验多,投资市场上最贵的是时间。

鲜鸭蛋2021-11-14 20:27

中欧价值发现今年收益不错

扎达尔8号公路2021-11-14 19:29

是在赌啊,业绩不好的才喜欢赌一把吧……

谷樾2021-11-14 11:02

不可能不托,未来地产一定是上有压力下有保底,房地产过快塌陷意味着国民经济总崩溃

谷樾2021-11-14 10:59

深地铁控股是假的?