巴菲特说：“投资的关键，在于确定一家公司的竞争优势。尤其重要的是，确定这种优势的持续期。具有宽广、长期的护城河的产品或服务，能为投资者带来丰厚的回报。”晨星公司据此总结了4种主要的“护城河”来源：

一是无形资产。主要包括品牌、专利或政府牌照。比如LVMH等奢侈品品牌，能够长期维持高溢价，主要是因为它的品牌附加值高。同样的净资产，有品牌的企业能够创造更多的净利润，表现为RoE高企；

二是成本优势。像$沃尔玛(WMT)$ 这类拥有成本优势的企业，通常有两种竞争策略，要么以更低的价格来抢占市场份额，要么同样的价格水平下，可以比竞争对手获得更丰厚的利润。无论是哪种情况，都有利于公司不断扩大竞争优势；

三是转换成本。当客户面临高昂的转换成本时，就不会轻易尝试新产品。比如你一直用$招商银行(SH600036)$ 的储蓄卡，房贷、工资、水电燃气、证券账户等都跟它绑定在一起的时候，你几乎很难切换到其他银行的服务；

四是网络效应。当$腾讯控股(00700)$ 开发的微信有越来越多的用户时，它就会不断自我强化，拥有越来越多的用户。网络效应会导致“强者恒强”，最后会出现“赢家通吃”的局面。一将功成万骨枯，这种现象在互联网行业特别普遍~