今夜与谁共眠?喜马拉雅|策略重讲(4):三线配比和仓位控制|周花夕拾|联创发行&宏辉/天目/奥瑞上市

※ 今夜无人入睡,今夜(ci)与谁共眠?

米股历史性拼die,后续怎样?

精米:会反弹,因为米国great;

精忠:会崩盘,因为中或最赢;

巴派:轮回,周期,连续,所以会重新great;

塔派:不一定连续,所以……不知道,但可以下注。

我们站塔派。

因为,great、最赢、连续,是信仰,是经验,不是逻辑。

而且,不保本。

知不知,是事实。

众所周知,工作室主观看好中国,但这种“主观”,也就是0.00000001L的排气量吧,一个黄豆大小,排了,也就over了。

客观操作,一如既往,中美&双向下注,big.LITTLE大小核策略。

简称,我以我血荐轩辕,我以我钱弈中美。

回到转债,既有隐含看多的期权,也有隐含看空的保险,只是,杠杆率低于1,是个缩水版“大小核”。

虽然缩水,有益安眠。

因为三线考量转债好坏,秉持“安全-弹性”双原则,好转债就是“在剩余存续期内,不违约的概率大,潜在上涨的概率和幅度也大”。

“剩余存续期内”,就是考虑了未来长达1-6年内,遇到极端事件后的安全性。

现在,就是极端事件;

现在,也在1-6年内。

所以,买之前如果如律考虑过了,现在不应友邦惊诧(xia)。

当然,安全的定义各有不同,但总的来说,堤坝总是越高越好。

有的安全,仅仅考虑了以前和当前,如立海堤;

有的安全,深思了3-5年的现金流,或在泰山;

有的安全,选择了与国同休的长子,喜马拉雅(常识分散)

哪个能有婴儿般的睡眠,哪个就是正确之选。

求仁得仁,所选即所眠。

※ 策略重讲之(4):三线配比和仓位控制浅谈。

文接上期。

有了三线,就有了买入标准,这是正品;

同时,还能控制仓位,调整节奏,这是赠品。

有了三线,自然就有了三线配比,如人有影。

无脑的,三线配比默认就是1/3:1/3:1/3,均衡配置。

有脑的,口味就多了……

还是以自己偏好为准:

偏于早些、快些建仓,可以4:3:3或5:3:2等;

偏于晚些、慢些建仓,尽量等重仓的,可以3:3:4或2:3:5等;

建仓太早不好,重仓线又难等?那么,偏重中间加仓线的3:4:3或2:5:3、3:5:2就顺理成章了;

至于更极端的,0:0:100%,8:1:1,2:6:2……脑洞不怕大,自己喜欢就好,不争。

每只转债都可以有自己的仓位上限和三线配比,貂蝉转债可以上限高点+偏向建仓线,惰性转债可以上限低点或偏向重仓线,中等转债可以略偏加仓线,无脑可以均衡配。

(什么是貂蝉转债?好转债和坏转债区分的标准是什么?请参阅上上期周报PDF。)

进了建仓线,理论上就该开始配置仓位,配到什么程度?

单只转债的建仓线仓位满了为止;

(例如,该转债单只仓位上限3%,均衡配置1/3:1/3:1/3,则为总仓位的1%);

然后,直到进入了加仓线,继续加仓,直到单只转债的加仓线仓位满了为止(如上例,从总仓位的1%最多加到2%);

以此类推,不到重仓线,不再增加仓位,到了重仓线,增仓到单只转债的重仓线——即单只转债仓位上限,就停止了(如上例,为总仓位的2%加到最多3%)

再有涨跌,不再增减仓位,除非复式,或者基本面发生了重大变化。

由此,尽管转债多少不一,入线参差不齐、此起彼伏,使用单只仓位上限结合三线配比,增减仓位就会从容不迫、条理分明,大珠小珠,各安其位。

单只转债有三线配比,整体转债也有三线配比,只是相对模糊些、偏定性。

举目当时,多个转债进入建仓线,但未大量到加仓线,那么大致总仓位就在整体三线配比的建仓区,以1/3:1/3:1/3为例,就是总仓位在0~1/3之间;

大量转债处在加仓区,自然总仓位应该大致保持在1/3:2/3之间;

大量转债深入重仓区,理论上总仓位也该在2/3~100%之间了。

这个过程,不是那么清晰、量化,但大致可以据此简单、快速地定位理论仓位,并和实际仓位比较,仓位多了可以缓一缓或降一降,仓位少了可以快一些或加一加,既能控制仓位,也能调整节奏。

(有时经验不足,导致加仓线就满仓,理论上也无不可,毕竟符合“在到期价值内买入”的总原则。可选参考对策:1、总结经验,下次不要;2、随着仓位超过2/3或更多,重仓标准应更严格,可适当控制节奏或下调重仓线;3、满仓后,锁仓,有新现金来了开新仓,没有就闭眼算了;4、换出相对不好的,换入相对更好的——好坏标准可参考安全-弹性二象性原则。)

此外,部分转债冲上强赎线,复式或强赎,多出了现金;或者新发转债入线,多出了标的,也可以据此动态调整以应对(今年以来,正在这样)。

单只转债三线配比,是个较为精确的参考值(顺便还能大致确定持有只数);

整体仓位三线配比,是个略为模糊的灯塔,可以大致指引方向,但没有那么唯一和精确(因为存量减少和增量增加是不确定的,而入线的多少、深浅、快慢也是不确定的)。类似中餐炒菜,是火候,是“盐少许”,咸了放点水,淡了加点盐而已,用精确到克数的物理天平去马谡,反而不科学。

买多少只转债合适?

有脑、有自己的能力圈,该怎么买?

无脑、不想研究,该怎么买?

有多少种不同的买入风格?

下期,我们将讲一下“3+2个分散”,或许能回答这些问题。

※ 周花夕拾。

○ 当前正在强赎中的转债:

启明,中装,圆通,通威,利欧,星源,中来,万信,雨虹,南威,曙光,长青,再升等。

已经触发但决定不强赎或未公告强赎的有(集思录数据):

梦百合,科森,长信,广电,泰晶,特发,东音,凯龙,模塑,富祥,天康,溢利,蓝晓,尚荣,英科等。

截至本周末,当前已经在强赎线以上的转债/EB约53只。

○ 当前正在强赎计数的转债,可参阅集思录—可转债—强赎页面。

网页链接

佳都,剩1天;

国祯,寒锐,赣锋,三力士,剩两天;

精测,盛路,剩4天;

高能,剩5天。

○ A在痛哭。

   B:为什么哭?

   A:隔壁哭好惨。

   B:隔壁有你亲人?

   A:不,我们是仇人。

   B:那你哭什么?

   A:对啊,我哭什么?  

兴业证券《传统基建产业链观察》,烽火等新基建品种定价较高,老基建相对价格较低。其中,18中化EB、建工、北方、核建对应正股属建筑类公司,铁汉、岭南涉及生态园林,森特、大丰等主营装饰装配;上中游涉及钢铁(19华菱EB等)、建材(雨虹、天路)及相关工程机械(远东)。建材行业虽好,但西藏天路有其特殊性。

在基本面基础上,转债择券还需要考虑弹性、空间、分红等因素,例如:1)钢铁上游的金能转债淮矿转债短期内基本面和关注度均不高,但后者正股目前持能够稳定保持30%分红率;2)重卡、工程机械销量大概率较为坚挺,这对远东转债构成利好;3)中国化学虽然是转债中基本面相当突出的建筑类公司,但无奈18中化EB向上弹性不高、流动性一般,核建转债则受制于转债定位弹性较弱;4)从策略上判断,无风险利率处于低位、流动性环境宽松、转债稀缺性仍在但普遍较贵,价格偏低的转债意味着安全性和较高的向上空间。我们认为,现阶段可以关注的“老基建”标的包括索发转债、远东转债、建工转债岭南转债铁汉转债、淮矿转债(立足长期),森特转债等。

○ 安信证券《环保转债投资逻辑在哪里》摘要:

近期环保板块上涨主要原因:

1.政策面:大幅提升的环保支出使得行业景气度有所提升。

2.资金面+基本面:公募基金的环保股持仓比例在18年爆出的一系列信用事件影响下不断走低。截止2020.3.6,环境治理指数的50只成分股17、18、19E的中位数增速分别为18.85%、-2.00%、7.59%,业绩反转。

3.情绪面:近期,引发投资者对PPP及环保公司债务危机担忧的D公司发布业绩快报,一举扭亏为盈,Q4利润近10亿,超市场预期;环保龙头碧水源也因国资入股,控制权或发生变更而停牌,债务问题或得到根本性化解。

就转债标的而言,环保正股估值普遍不高,当前位置的博世、清水估值更低;使用wind一致预测归母净利润来计算,环境、清水、高能、博世、中环的估值消化能力更强;结合公司利润体量,推荐博世、国祯、高能、环境,可关注待上市的瀚蓝环境维尔利、龙净环保。

○ 公告强赎以后,转债价格如何走?

统计是,可能涨,也可能跌。

前者如万信等,后者如中来、曙光等。

理论上,强赎之后,上市公司已经无动力继续维护正股价。

但是,正股价格的形成,并非上市公司一家决定。

所以,正确的逻辑是:

强赎之后,价格随行就市。

近期大多转债公告强赎后下跌,真相只是——

大盘下跌了而已。

对策,要么如律复式,要么把满足强赎当天或强赎公告当成一次复式触发。

自选。

转债公告强赎以后,转债还有到期保底么?三线该怎么定?

强赎公告中明确写明:将在未来1周到1月左右提前赎回。

此时,提前赎回时间早于到期赎回时间,到期赎回价已经失去实际保底意义,所以提前赎回价才是当时的保底价。

因此,强赎公告后,把建仓线设到提前赎回价以下,才是符合保本逻辑的。

又因为提前赎回价多在100元多一点,考虑到交易成本,简单粗暴设在面值以下,或更接近事实。

有没有可能跌到面值下?

逻辑上,完全可能;

现实中,活久见吧。

如果下周大盘继续暴跌,中来转债就有可能,注意,只是有可能,是预算,不是预测。

联创电子转债16日发行;天目湖宏辉果蔬奥瑞金转债16日上市。

如题。

联创电子转债16日发行,申购代码072036。

主营光学镜头(车载镜头、手机镜头、高清广角镜头)和触控显示(触摸屏、液晶显示模组和触控显示一体化模组),手机多摄像头和屏下指纹光学镜片需求有望持续增长。公司拥有自制模造玻璃镜片技术,据公司模造玻璃产能目前全球第二,运动相机高端镜头市占率全球第一,GoPro高端运动相机镜头独家提供。触控业务占比48%,三星、vivo、京东方等为其主要客户。另外,公司是特斯拉二级供货商,所供应的镜头主要集中在立柱、监控、盲区镜头等领域,ADAS(高级驾驶辅助系统)镜头正在逐渐突破和测试。集成电路方面,参与发起设立江西省集成电路产业基金,通过产业基金并购韩国美法思株式会社,并成为其第一大股东。

负债率70%较高,质押率8%(控股股东和一致行动人质押率62%+),PE较高。

当前静态转股溢价率12.16%。

天目湖转债16日上市,代码113564。

主营天目湖景区旅游开发,小盘民企,流通市值低;负债低(18%),无商誉;质押率38%,但在转债发行前实控人的股份无质押,提供转债质押担保后质押股份占所持股份为21.12%。信用方面,主要关注:公司景区集中在溧阳市境内,今年的经营业绩可能受到新冠疫情影响;公司总资产规模较小,投资计划规模较大,存在一定资本支出压力。

当前静态转股溢价率4.8%。

宏辉果蔬转债16日上市,代码113565。

从事水果、蔬菜等农产品的收购、仓储、初加工及配送服务。上游“公司+基地+农户”模式,果蔬成熟季节集中采购,通过冷链仓储物流实现跨季节、跨区域流通,销售渠道以国内外大型连锁超市为主,生鲜电商、农批市场为辅,客户涵盖家乐福、步步高、京东、天猫、美团、盒马、每日优鲜等。民企,净现比持续小于1,库存增幅远大于公司销量增幅;应收较大,业绩波动大。

当前静态转股溢价率0%。

奥瑞金转债16日上市,代码128096。

国内金属包装龙头民企。产品包括二片罐、三片罐,下游集中在食品饮料行业,如红牛、百威、加多宝等,并拓展综合包装整体解决方案,负责包装设计、灌装服务、营销服务(如战马系列)等。

当前静态转股溢价率8.55%。

 ※本周三线数据调整及理由简述

本周转债/EB没有调整,但是,以后对正式公告强赎后的转债,三线一律简单设为100/99/98元。原因:强赎公告后上市公司已经没有动力继续维护股价,所以之后转债价随大市浮动,涨跌皆有可能;此时,已经没有到期赎回价的保底,而只有提前赎回价作为保底价。

另外,增加了下周上市的天目湖奥瑞金宏辉果蔬转债的三线。

全部三线的设定和改动,详见收费附件:年月日.xlsx之“安全线”子表格。

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文武贝勒2020-03-16 12:06