【中信证券电子】环旭电子2019年年度业绩说明会

时间:2020年2月6日星期四16:30

出席:总经理、财务总监、董秘、存储暨互联产品线资深处长

公司介绍财务情况介绍

财务总监

公司2019年全年实现了营业收入372.04亿元,同比增长10.89%。其中,通讯类、消费类、工业类产品营收同比增幅较大,存储类与汽车电子有小幅增加。公司2019年毛利金额为37.05亿元,较去年同期增长1.7%,公司综合毛利率较去年同期稍下降0.9%。归属于上市公司的净利润是12.6亿元,较去年同期的11.8亿元,增加了8239万元,同比增长7%左右。公司的非经常性损益金额为2.17亿元,较去年同期大幅增加。主要为出售可交易金融资产的收益,其中以证券投资及理财产品为主,另外还有一些政府补助的增加。2019年费用同比增加3.41亿元,造成公司2019年扣非净利润为10.45亿元较2018年的11.94亿元减少了1.49亿元,同比降低了12.52%,有关费用的增加主要来自于我们为了储备公司未来成长的人力,人事上面有所增加,另外为了一些新的产品相关R&D费用与软体费用有所增加,另外就是由于新会计准则带来的费用重分类调整,也使得相应的租金减少,且折旧与利息费用增加。从19年Q4情况来看,Q4实现营收112.33亿元,较去年同期114.04亿元基本持平,实现净利润4.01亿元,同比下降0.27%,扣非净利润3.28亿元,同比下降25.12%(主要由于Q4也有一些非经常性损益的贡献)。

董秘

公司2018年以来加快扩张和全球化步伐,中科曙光合资案、波兰并购案、PHI基金投资案、万德国际投资案都在2019年相继落地或完成。惠州新厂投资案、越南海防新厂投资案也正式启动。2019年12月12号,公司宣布收购法国飞旭集团并购案交易金额达到4.5亿美金。18年的扩张导致公司人员及并购相关费用增长,对2019年业绩有所影响,但相信这些投入会为公司今后的获利成长带来贡献。下面请存储及存储暨互联产品线的吕俊彦处长介绍存储业务情况。

存储暨互联产品线的资深处长

存储暨互联产品涵盖两大类,一类是消费性产品固态硬碟,一类是企业高阶交换机和网络适配卡。今天主要介绍环旭电子SSD业务的发展情况。环旭电子在消费电子产品上,围绕通讯无线化、显示平面化、储存数位化的特点进行业务布局。公司从2006年开始涉及SSD的制造生产,积累了13年的设计制造经验。商业模式逐渐由ODM模式转向和客户共同设计的JDM模式,不仅给客户提供生产制造服务,也给客户提供硬件设计、产品验证、定制开发、生产测试平台等服务。

近10年来,给多家国际品牌的SSD出货量超过5000万片,其中企业级SSD出货量累计超过400万片。2019年企业级产品数量同比增加48%,而PCIE和NVMe界面的SSD在19年占比也达到了56%。回顾SSD产业在19年的状况,由于18年NAND FLASH供过于求加上2019年全球市场放缓,SSD终端市场需求疲弱造成NAND FLASH价格在上半年持续下滑,迫使NAND FLASH大厂减产并减少2019年的资本支出。所幸在下半年需求逐渐提升,加上原材料供应短缺,SSD开始回暖。就2020年展望,预期NAND FLASH大厂会控制供给,价格在上半年会略微上涨。随着5G、AI、IOT等产业需求快速增长及SSD型电脑在渗透率方面持续提升,预计2020年的订单将会有所增长,未来几年SSD产品价格将逐年下降,市场规模年复合成长率会达到7%左右。预计2020年市场规模将达到330亿美金。出货量的年增长率也有13%,预计2020年出货将达到4.3亿片。中国市场是SSD产品主要消耗国,美日韩大厂都将中国视为主要市场,并且大陆除了业界在奋起追赶,突破核心技术,已有的中国品牌凭借着优异的部件与硬件设计能力,在国内企业级SSD市场占有一席之地并在广泛运用在各大互联网公司的超大型数据中心中。再加上中国大陆对NAND FLASH等芯片产业投入巨资研发,长江存储在短时间内就能量产64层3D NAND FLASH,相信在存储市场很快就会成长起来,此外中国大陆对信息安全和自主可控的要求提高,也给国产自主供应链厂商提供了绝佳的发展机遇。要振兴整个产业需要产业链中的每个环节密切配合,尤其是企业级SSD,价格高且时间长,因此选择可靠的供应商在存储产业特别重要。以往SSD量有85%掌握在国外NAND品牌厂商手上,他们对供应商的要求是非常严格的。环旭电子有超过13年的制造服务经验,能提供产品设计、验证、可靠性试验以及生产测试平台的一站式服务,在消费级SSD及企业级SSD都有成熟的量产经验,在业界有可靠的品质与良好的口碑。这是公司业务的突出竞争优势,由于中美贸易摩擦、公司SSD主要客户减少外包订单及消费级SSD平均单价下降等因素的影响下,环旭电子SSD业务的营收在19年有所下滑。不过2019年公司在中国大陆新客户拓展方面有所突破,也增加了企业级SSD品种。2020年SSD业务的营收有望增长8%-10%。相信在SSD产品国产替代化的驱动下,环旭电子的SSD产品将有比较明确的成长机会。关于企业高阶交换机和网络适配卡的代工业务,该产品是用来连接其他网络设备的计算机装置,尤其是针对需要高速数据交换、处理、计算的企业单位及数据中心来说是其核心网络不可或缺的装置。尤其是速度较快的高阶SSD正是公司的主要需求。环旭电子受惠于今年大型数据中心、云计算投资建设以及接下来的5G基站、IOT大量数据处理需要等成长,借力公司性能优异的产品,预计2020年企业级SSD营收将达到该产品线营收的55%左右,且未来都会有稳定的成长动能。

董秘

以下是关于公司应对新型冠状肺炎疫情的简要介绍:环旭电子在1月28号向上海红十字会捐赠人民币100万元,用于上海市医疗系统对新型冠状病毒的防治防疫工作。公司的防疫管控情况及疫情对公司经营情况的影响如下:尽管公司在湖北没有任何的经营机构、工厂也没有任何投资,但公司对疫情的关注比较敏感。公司的EHS部门(环安卫部门)从今年1月6号就开始关注疫情,并进行内部通报以及防疫物资的准备。从1月20日开始启动防疫管控措施,具备应对措施包括:

1、全面的体温管控。对所有进出厂区的人员严格进行测量体温,体温超过38度禁止入内,对发烧者由厂护进行跟踪筛查,及时送医;

2、隔离管控措施。通过健康申报登记,对过去两周内去过湖北省或接触过确诊及疑似病例的员工都必须居家或在生活区隔离14天,确认无任何新型肺炎感染症状方可解除隔离及返厂;近日公司已启动返厂员工全面信息登记,进一步加强隔离管控;

3、消毒及防疫宣导:全面对厂区进行消毒,并积极宣导疫情动态;

4、尽量减少出差,尽量以视频会议等方式解决,并且调整打卡制度,对确有需要在家办公的视为正常出勤,属于加班的按国家规定进行调休或发放加班工资。

以上政策管控效果良好,截止目前未出现任何确诊或疑似病例。大陆工厂的春节假期顺延至2月9日,从2月10日起正式复工,春节期间张江厂、昆山厂、深圳厂部分产线没有停线,2月10日正式复工前一直保持正常生产。2月10号正式复工后昆山产能能恢复到85%,张江厂能到70%,深圳厂由于湖北籍员工较多,预计厂能能恢复到65%,金桥厂跟张江厂由于疫情因素订单减少,预期复工后恢复产能可以满足需求。如果正式复工的时间无推迟,公司预计3月份各个厂厂能能恢复正常。物料供应方面,PCB供应受到湖北省供应商停产原因影响大,由于物流和报关的原因,被动元件、MLCC以及晶体短缺,采购部门正积极应对。防疫物资方面,公司口罩库存略微短缺,母公司正在积极支援。公司预计今年Q1的营收会与去年持平,盈利水平受疫情影响会有所降低。公司将努力做好防疫管控,统筹协调好各个经营环节,如果疫情尽快得到控制,则其对公司全年业绩影响不大,如果持续时间较长及发生其他突发状况对公司造成不利影响,公司将及时公告并安排电话会与投资者作进一步沟通。

Q&A环节

~疫情影响及Q1展望

Q:PCB、MLCC采购怎么解决,是否供应链普遍问题,具体解决措施?是否预期内物料价格上涨?

A:PCB可选供应商较多,湖北地区供应商主要受影响,采购部门正在对其他来源询价采购,公司本身有库存,如果复工后PCB厂及时恢复,影响不太大,被动元件和晶体由大客户统筹安排,预计影响不太大,正在联系厂商,受到物流和海关效率影响,预计复工之后不长时间得到恢复。

Q:如果复工后追赶进度,是否要增加人员。

A:如果疫情有效控制,3月能达到正常状态,人员缺口有一些,只要疫情有效控制,以往春节后都要人员招聘,正常安排。

Q:指引2020年Q1营收持平,哪一个应用比较弱?

A:目前看,Non-SiP受到影响更大一点。疫情有影响,本身业务层面,1月份春节放假。

Q:2020Q1营收预计持平,开工时间少20%的话,订单好的方面来自哪里?

A:一方面USI长期来规范化管控措施,迅速恢复内部生产秩序。内部2~3月份追赶进度,使得1季度影响缩小。产品订单情况看到比预期还在增长,目前担心的是开出的产线能否完全满足新增需求生产需要。

Q:Q1较去年消费类和SiP上升,盈利小幅下滑原因?

A:一方面疫情带来不确定性成本增加,规划中营收可能受到影响,自动化高的影响低一些,SiP自动化高,毛利低于Non-SiP。另一方面non-Sip毛利较高,通讯和消费的绝对毛利率是相对低一些的,低毛利率收入占比提升使得整体毛利率有所下降。

~2019年业绩解读

Q:2019年Q4产能利用率还不错的情况下,各个事业部营收,毛利为什么往下?

A:2019Q4营收占比:通讯类43%,主要是手机相关,消费31%,电脑8%,存储2.5%,工业10%,汽车电子4%。

通讯毛利最弱,毛利下降主要是因为产品组合变化,SiP占比相对高。全年类似工业部分效益没显现,毛利低占比增加,原来毛利高的部分毛利有下滑。

Q:财务报表今年管理费用7.8亿同比增长较快,具体分拆一下,多少是一次性的?

A:三大块,整合改变包含利息和折旧部分,折旧有2000万影响,人事部分增加了5000万,主要增加在上半年,Q4已经下降了控制了,合并专案的费用2019年6600万,是一次性部分。另外合规、软件IP重新购置和延续,增加了1000多万。合并专案是一次性费用,其他维持在可控范围,趋势第四季明显下滑,上半年超前投资部分,包括专案、IT投资、新建实验室需要人员支持。整体销售、研发、管理费用中,人员增加是主要原因。

Q:研发费用今年增长没那么大,上次提到,未来研发这一块加大投入,未来研发总体规划,落实到费用上情况?

A:研发费用有规模经济,增长5%。研发有关人事增加4700万成本,反映在未来营收。类似5G、权益金支付,研发费用增加5%左右是不小的增加了。公司目前有规划要扩充大陆的研发团队,比如上海围绕SiP考虑建设研发中心,深圳布局云计算相关研发规划,未来重点布局业务领域,公司在大陆增加研发团队建设和资源投入。

~SIP及通信、消费相关业务展望

Q:今年SiP或者客户品类的展望有变化吗?

A:目前2020年大客户应该会在穿戴产品包括手机5G有大的变化,具体产品不方便评论,后续有更多产业信息出来,建议参考。自己预估SiP上2020年有明显的成长机会。

Q:新闻看到公司成立天线测量实验室,通信射频相关的发展机会?

A:通讯一直是环旭研发强项,WiFi、UWB和5G相关产品占到营收重要部分,2019年加大了5G相关产品研发和扩充,未来加大投入,更多拓展新客户机会。

Q:2020年SiP增长快,毛利率怎么展望?

A:具体数字不便评论,2019年SiP毛利率有所提升,未来希望在SiP产品上提升获利水准,2019年看上去努力还是得到了实现。

Q:SiP大客户看起来分单会被分掉多少?

A:不方便评论,产业信息未来会有所披露。

Q:通信业务增速10%+,增速会有什么样展望?

A:通讯类在2019年下半年增幅明显,WiFi包括UWB产品对营收贡献大,2019年通讯类在客户份额提升,2020年现在业务预测数据,WiFi和UWB相关订单比较理想,如果没有疫情影响,成长蛮好的。

Q:Q-SiP 出货量和20年展望

A:Q-SIP进展低于我们预期,2019年低于预期,这个产品特性是用在手机上All-in-one 针对4G手机做的,高度集成的手机用的SiP在5G需求更大。5G手机机会来看,All-in-one成本偏高,部分集成的市场需求更好。2020年Q-Sip业务处于市场培育的阶段。

~存储相关业务展望

Q:SSD和YMTC是合作伙伴?

A:具体客户不方便透露,但和很多中国客人合作洽谈中。

Q:SSD过去一年看,中长期看,SSD做EMS技术门槛会不会持续提高,往后是否有时候客户自己做,有时候拿出来,有没有中长期确定增长?

A:去年方向中国客户持续进展,动能之一,企业比重增加,又看到新客人产品比重增加,不错的成长动能。

Q:SSD可能应用在微小化技术,是否有更明确进展?

发展的子系统新产品,都在微小化策略下所展开的模块和应用,微小化进展虽不及预期,过去到现在需求快速增加,多方面应用蓄势待发,下次可以邀请相应处长做介绍。

Q:公司近期新的方案子系统模块整合技术,后续是否会和环旭其他先进制程结合用于音频光学?

A:子系统模块整合涉及到客户公司策略,在积极沟通,目前还长远,不方便透露。微小化有一些部分把NAND Flash和Control结合在Package中,可以用于模组化生产。

Q:2020Non-SiP除开存储部分的展望?

A:Non-SiP 2019年增长最大的是工业类,存储类里SSD有所下降,互连类增长比较快,存储类同比增长30%+。电脑Server部分有一定增长,2019年中美贸易影响产能调配,2020年产能会把下滑的还原,客户给更多订单。电脑server产品有所增加。

~发展规划及指引

Q:去年做了一些收购在进展中。整合、协同效应有什么成长上的帮助。

A:2019年完成万德国际新加坡私有化,持有42.23%股权,今年合并利润贡献受益还不错,合并240多万美金利润进来,现在和Maintech互动情况比较好,研发、新产品导入、市场拓展层面成立了对接的工作小组,2020年会有比较明显的协同效果。法国飞旭去年12月公布收购意愿,稳步推进。反垄断和外资审查在春节前也进行了申报,Q3有信心完成收购,并开始合并法国飞旭的利润。

Q:今年对CAPEX规划。

A:2019年目标1亿美金,由于执行严谨cost down,最终是接近1亿美元。2020年还有厂房投资会高很多,接近2亿美金水准。

Q:2020年capex在除了厂房和新增,会投在什么地方。

A:2020年主要以厂房投资为主,包含披露的惠州厂投资,墨西哥厂有工业类和汽车电子需求,车用视讯产品增加,因应中美贸易调整,相关的电脑server 存储在台湾有投资,接下来在波兰有建厂计划,运用到全球布局,体现出整个计划走在前面,渐渐把产能在全球展开分散风险。SiP部分按照正常每年有升级投资。

Q:对2020全年营收增长和毛利指引?

A:全年成长2020年在多个细分领域存在机会,SiP、服务器和存储、工业应用,动能明显,全年看2020年下半年营收占比相对于2019年还有提高,如果收购法国Q3交易完成,合并营收和利润,对全年业绩也有帮助。

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【中信证券研究部 电子行业研究团队】

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