【中信证券化工&新能源汽车】恩捷股份交流纪要20200209

时间:2020年2月9日

嘉宾:董秘 熊总

一、公司介绍

疫情对公司生产影响很小:公司相比其它公司有一些不同,由于隔膜行业、经营特点,春节假期没有停工,一直在持续生产,负荷状态约在80-90%,因此此次疫对生产情影响有限。春节假期的海外订单、国内订单也还是正常交付。但是,疫情对需求预计有一定影响,短期2月有影响,但预计3月有望恢复正常,整体看这种影响可以认为是“递延”的。

欧洲数据目前看比较好,也是支持了公司对下半年的良好预期。公司还是坚持做自己的事情,持续改进并增强竞争力,以增强公司在市场上的优势地位。

公司在春节前收到了反垄断审查批准,预计2月份可完成收购苏州捷力交割手续,时间上略延迟一些系疫情影响导致部分现场工作无法实地实施。苏州捷力自身情况也很不错,也在逐渐进入公司的管理体系,假期也没有停止生产,而且订单饱满。公司一定要去做3C市场,因为可以实现各个业务的互补,因此长期看有利于公司平滑经营周期(例如1月是动力的淡季,但不是消费的淡季)。

公司2月7日(周五)公告了发行可转债,将于2月11日(周二)申购,相关定价也是符相关规定:转股价为64.61元/股 ≥max(20日均价,前一日收盘价)。

二、问答环节

Q:新增产能情况?

A:2019年底23亿平米(生产某一种标准品的理论产能,国内母卷理论产能),2020年预计增加10亿平米至33亿平米。

Q:2020年10亿平米新增建设情况是否受疫情影响?

A:预计年内可以完成新建目标,影响较小

Q:2020年出货量展望?

A:12亿平米,其中国内9亿平米,海外3亿平米。虽然有疫情,但没有调整。

Q:在国内市占率、海外市占率情况,长期目标?

A:全球看,公司2016年全球仅9%,前年10+%,2019年20+%。2019年国内50%份额,全球25%以上。公司长期目标希望到全球做到45-50%份额。近几年市场份额持续提升。2020Q1在海外量的占比预计30-40%,可以看到一个很明显的提升。

Q:苏州捷力效率提升展望如何?

A:苏州捷力在成本方面与上海恩捷虽然有一定差距,但下一步会将效率提升细化下去。

(1)采购成本方面有望进一步下降(凭借规模优势以及技术方面手段)

(2)把涂布做起来,苏州捷力原有涂布能力不是很突出,基膜占销售比重高。产能方面也会有新增扩建

(3)通过生产管理方面提升成品效率。

Q:2020年隔膜降价展望?

A:整体是乐观的,国内预计有可能是国内市场最后一降(可能会降,但降幅有限)。因为目前价格让国内大部分企业不赚钱。2020年供需关系公司判断预计相对比2018/2019年有所改善。

Q:对盈利空间展望如何?

A: 成本方面,公司用了很多措施来保障继续降本(包括收购苏州捷力的多领域布局),核心是产能利用率要非常高。降本除了规模效应采购,也有技术手段。

另外公司的海外收入占比也正越来越高(2019年占比30+%,2020年有望达占50%,2021年有望达占60%)。海外配套隔膜价格高,即便在毛利率相同情况下,利润贡献也更大。展望未来,海外高溢价是可以保持的,核心在于凭借质量、体系等门槛,隔断了更多其它竞争者;同时涂布凭借技术、专利门槛,可以长期保持相比“成本加成”模式的溢价。

公司对海外供货原来是3C,时间是从前年开始,在2019年取得放量。目前对海外目前供的也主要是基膜,2020年开始有望涂布膜上量。去年专利布局打破了涂布膜瓶颈,预计2020年3月底4月初就会开始供LG化学涂布膜,对松下涂布膜预计会再略晚一些。

Q:与松下合作的进展,订单何时会有?公司与LG化学订单是以什么样的周期来签订,价格多久会谈判?

A:目前在供应松下美国T公司项目,2020年预计7000万平米供应量。但对松下同时也有多个项目并行,包括消费3C,此外2020年12月预计还会有松下丰田项目,对应预计2021年放量。海外客户谈的订单都比较长远,一般会是5-10年计划。

去年公告和LG的五年协议(动力电池的基膜项目),收入的量、价都已经确定下来了。但当前所做的项目时机已经超越了当时公告的范围,新增的包括:消费3C、涂布膜、LG化学南京(美国电动车企)项目等。

具体配套供应时,订单是一个月一个月来往前做的。

Q:LG化学南京工厂美国电动车企T公司项目情况如何,公司份额?

A:目前这个项目是2个供应商:一个是上海恩捷,一个是苏州捷力,目前看来就是100%了。

Q:如何看储能市场前景?

A:国内LFP,海外是NCM。干法不涂布可能大量采用,但也看到客户在摇摆,因为安全性、性能等仍不能完全让人满意。长期看,储能市场空间是很大的。

Q:产品销售给客户产品,返工率情况如何?

A:100%良品,非良品都不能发出去。

Q:海外湿法主要竞争对手?

A:竞争对手日本2家(东丽、旭化成)、韩国2家(SK、W-Scope)

(1)东丽、旭化成是公司主要有力竞争对手。旭化成干湿法合计估计8-10亿平米产能(干法2.5亿平米,湿法5.5-6亿平米),东丽8+亿平米产能

(2)SK在海外市场不构成对公司威胁,其自己有电池,其隔膜是以自己电池厂为主,但由于这种“独立性”问题,所以其客户都把SK放在比较后面的序列(如LG化学是肯定不会用SK的隔膜)。

W-Scope整体看产能、技术水平、市场情况与公司还有一定差距。

Q:如何看待海外客户在国内选二线隔膜厂?

A:进入海外其实是一个“痛苦”的过程,企业需要脱胎换骨。配套海外对很多方面能力(能力、资源、管理)要求很高,需要很大的提升。但目前来看,一些二线隔膜厂离进入海外仍很远。以恩捷自身进入海外配套的进展历程为例,其实是比公司最早预期要延迟一些的,进入海外是有难度的。

Q:电池厂和隔膜厂会不会类似车企和电池厂之间,有站队、深度战略捆绑,建合资厂这样的趋势?

A:有现象,但还不能说是趋势。也有大厂提出了与恩捷合资建厂的要求。但其实这种方式有利有弊,如果做全球市场、成为行业领导者,其实是不利的。绑定单个客户,但会限制到公司去拓展其它客户。 $恩捷股份(SZ002812)$ $星源材质(SZ300568)$ $宁德时代(SZ300750)$

iPhone转发:6回复:5喜欢:25

全部评论

春夏秋冬---春02-11 20:56

猩猩这两天难道是回光返照?

属于大多数的韭菜02-11 20:08

我刚打赏了这个帖子 ¥1,也推荐给你。

玉戈02-11 20:08

那个猩猩,一直在吹牛逼,四年多了,连海外的认证都没拿上,还要一直维持谎言

价值投了机02-11 19:53

打赏啊

属于大多数的韭菜02-11 19:53

哈哈,正合我意