导言：
名人的话总是起着引导和示范的作用，沃伦·巴菲特曾八次公开推荐普通投资者投资指数型基金，国内的投资理财书籍也对指数型基金推崇备至。一说起基金投资，ETF的投资者们往往对主动型基金抱有一定的偏见，老鼠仓、抬轿子、业绩差等刻板印象时刻浮现在人们的脑海中。诚然，指数型基金具有投资透明，管理费、托管费低，股票仓位大等特点，然而人的智慧及其衍生出的各种理念、策略作为投资中的能动性因素渴望着战胜指数、战胜市场。可以说，每一只有人主动参与的基金都渴望战胜其业绩基准（很多情况下是某个指数或其他可量化指标）。
2016年以来，量化投资基金大放异彩，指数型基金当中的异类指数增强型或量化指数型基金受到投资者的关注和热捧。本文拟以成立时间长，投资特点鲜明的富国量化沪深300（100038，也叫富国沪深300指数增强）为例，探讨指数增强型基金的特点与优势。
一、富国量化沪深300大战300ETF
华泰柏瑞沪深300ETF（510300）是场内规模最大，也是最知名的追踪沪深300指数的ETF基金。富国量化沪深300（100038）成立于2009年底，是国内较早发行的指数增强基金之一，但长期以来它并不被市场所关注，自2013年以来，除去15年的大牛市规模有所反弹之外，总体上其规模日渐缩小，到2016年年底其规模只有15.73亿，远逊于2012年底的78.27亿。但正是这样一个有点受到冷落的指数增强基金却长期跑赢了沪深300指数，给坚守的投资者带来了更好的回报。
数据来源：天天基金网
上图对比了一些沪深300指数增强基金在牛市顶峰与震荡市常态之下的表现，我们不难看出，除了兴全沪深300在牛市顶峰略微逊于300ETF之外，其他指数增强型沪深300基金均好于300ETF；而在三波股灾过去之后的震荡市常态下，图中列举的指数增强型基金均跑赢300ETF超过20%。我们以富国量化沪深300为例，来看一下指数增强型基金到底有何特点。
要了解一只基金必定要读它的基金招募书，投资基金不读基金招募书犹如吃药不看药品说明书一样危险。从“基金的投资”这一章节中，我们可以看到指数增强型基金是在有效追踪标的指数的基金上，通过一定数量化的方法进行积极投资以期获得超额收益。从投资策略这一部分我们可以看到，富国量化沪深300基金一方面在沪深300指数的成分股里优中选优，在保证追踪效果的基础上调整成分股的权重。另一方面，配置一定的资金通过富国多因子alpha模型，以价值、动量（趋势）、成长、（市场、投资者的）情绪、质量等为依据进行投资。
文本来源：富国量化沪深300指数2016年基金招募书
二、超额收益的来源探析
富国量化沪深300的以上理念我们可以在基金季度报与2016半年报当中一探究竟。我们先来对比富国量化沪深300的前十大重仓股与中证指数公司最新的沪深300指数成分股及权重的异同。我们不难发现与沪深300指数相比，2016年三季度，富国量化沪深300从第十一大重仓股开始便与沪深300指数有了较大的差异，配置了一些周期股以及以旋极信息为代表的创业板股票。
数据来源：天天基金网
数据来源：中证指数公司官网
如果说三季报披露的持股不能够看清富国量化沪深300的全貌，那么我们从2016年半年报再来一窥究竟。在半年报的第34-36页我们可以看到富国量化沪深300从沪深300指数中选取了79家公司并调整其权重来拟合指数的走势，第36-37页，我们可以看到富国量化沪深300的主动投资情况以及打新股带来的收益。
文本来源：富国量化沪深300指数2016年半年报
三、对指数增强的一点思考
指数型基金优点有很多，但我们不可否认，组成指数的成分股中并非各个都是精兵强将，尤其是对于像沪深300指数这样的宽基指数而言。沪深300指数的三百个成分股包含了A股市场当中的几乎所有行业，我们按照一定的比例，从沪深300指数的不同行业中优选股票，在遵循大数原则的基础上优中选优大概率是可以拟合沪深300指数走势并取得超额收益的。比如，在银行股板块中少配置国有五大行增加招商、兴业等银行股的权重；在计算机应用、计算机设备板块中剔除一些估值虚高业绩不良的股票……以上仅仅作为举例和假设，并非对国有五大行或某一公司进行贬低。这样的思考是基于大数投资之下的通过对公司估值的分析，在行业内优中选优——毕竟，入选沪深300成分股的条件是规模性、流动性、以及代表性，而非完全的价值最优，其优化的空间很大。（关于大数投资的思想可以参考中国人民大学齐东平教授的著作）
当然，投资中唯一的确定就是不确定性，指数增强型基金也有跑输其对应指数的时候，如某创业板指数增强基金与创业板ETF（159915）的对比。但是从概率上看，当前市场中的沪深300以及中证红利指数的指数增强基金效果较好。
笔者当前不持有上述任何指数增强型基金，在这里仅做探讨和交流。指数增强型基金的过往业绩并不能代表预期回报，投资有风险，请各位读者谨慎。笔者水平有限，观点浅陋，有不当之处，还请各位方家和前辈多批评指正。
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