阅读基金的2021年年报，是本周基金投资者的重要任务。符合信息披露的所有公募基金，都要在4月1日之前完成年报的披露。
1.期盼定期报告质量的再提高
近年来，不少基金经理越发重视与投资者的沟通交流，越发意识到，为投资者创造价值，需要投资者与基金经理一起。否则，投资者总是高点申购，低点赎回，基金的净值曲线再漂亮，价值的创造也有限。于是，我们看到了越来越翔实的基金定期报告，对基金经理的投资三观、投资性格有了更进一步的认识。
希望更多的基金投资者，真正实现理财目标与幸福
基金定期报告的撰写并不能构成对基金经理投资评价的否定性要素，的确有的基金经理撰写定期报告惜字如金，但业绩也还不错。事实上，文字并不能完全呈现一个人的风貌，惜字如金不能完全等同于不负责任，不热爱投资；挥洒千言，也不一定等于干货满满，知行合一。
基金经理长期配置自己管的基金，业绩也不错，但就是惜字如金
在没有强制性规定的情况下，我们无法苛责定期报告的撰写字数。但我还是呼吁，基金经理能把年报中的五要素——投资策略、运作分析、对宏观经济、证券市场、行业走势的展望撰写齐全。如果这是高考、考研的简答题，我们敢随意遗漏答题要点吗？
2.后视镜与高估和贬低
在公募基金2021年年报的阅读中，我深切感受到了市场的难以预测性。后视镜里看，2021年投资的最优解、最差解，我们都很清晰。但是在过程中，在市场的博弈较量中，我们却并不能时时看清。走一步，看一步，并承担过程中的波动，这是投资的常态。
基金的年度业绩是β+α的总和，其中β因素最为重要。强势行业、板块、风格找对了，可以躺赢大半，如果再能从个股、交易层面做好，β+α则会造就冠军以及排名TOP5%的基金。
然而，我认为年度的基金业绩具有一定的幸运特性，只要塑造业绩的β因素在变化，冠军基金经理就一定会城头变幻大王旗。比如，过去的“永远滴神”，有重仓白酒免税的，有重仓创新药的，有重仓互联网服务的，有重仓新能源的，钢铁煤炭的……
大家真的太在意过程中的随机性主导了
每次β因素到来，我们就开始高估与高度评价基金经理，然后在β因素变为负向时，贬低评价基金经理。
从基金年报来看，从基金行业来看，我们的基金经理群体都还很年轻，规模千亿，大公司副总级的基金经理尚且未满不惑之年；连续管理基金十年以上，经历过07-08年牛熊转换洗礼的“老将”基金经理就更少了。年轻，意味着不成熟；成长，意味过程中有磕磕碰碰，会犯错误。
3.多“专士”少“博士”
作为投资者，大家可能有疑惑，某某行业那时真的高估了，基金经理为什么不调仓换股，某某板块、行业跌跌不休，市场有景气、受追捧的行业和投资机会，基金经理为什么不参与。那些下跌的公司，基金经理为何坚守不卖，上涨的公司，基金经理为何不调仓去买……
后视镜里难免有苛责的因素，投资者期盼的基金经理是各种行业、风格，全知全能，全天候的。但实际上，基金经理群体可能更像“专士”，而非“博士”。纵观各种投资理念，均为有舍有得，想全天候把握市场上的大部分机会，非常难。无偏见之舍弃，很难有坚守之所得。
一份四季报中，基金经理对自我局限性的认识
不过，对于上述问题，我还有一些其他的思考，关于公募基金经理培养与选拔机制的思考。不一定对，但可以先挖个坑，未来再填（写）上。
4.估值背后的分歧
从基金的2021年年报看，个股与行业估值并非易事，或者说估值数据易得，但估值数据反映的投资机会、投资赔率空间，不同的基金经理差异极大。
比如，被称为赛道的创新药行业，竞争格局清晰的高端白酒领域，在回调巨大之后，已有不少基金经理表示看好，且已有相关配置了。但仍有基金经理认为，当前的回调幅度还不够，相关领域的公司对比自己已经选好的公司，没什么吸引力。
回调之后，贵还是不贵，基金经理们也有分歧
我们应当理解，不同基金经理对估值的不同看法。简单地说，不同基金经理认为某公司能买入，可买入多少比例的标准不同，这背后对应的是不同安全边际，风险补偿，可接受预期收益率的差异，以及基金经理投资能力圈之内的横向品种对比。
从基金年报中，我们能看到股票投资并非易事，尤其是涉及到宏观分析、多行业横向对比、博弈性高抛低吸的操作。我们能看到，部分基金一个季度就做了很多的投资决策，交易与换股的虽然不一定是前十大重仓，但过程中的动态管理真的是不少。
二级债基仅在金融股的投资上，就有这么多的动作
作为普通投资者，我们很难了解那么多的行业，那么多的公司，也很难在专注事业，享受生活的时候，心里总盘算着交易，惦记着股市。
当然，有换手率高的，在意宏观的基金，也有淡化宏观，坚定自下而上做优质企业长期股权投资的基金。不同的基金与基金经理，背后的投资理念差异很大，哪怕是持有同样股票的基金经理，他们的投资出发点和逻辑，也还是有所区别的。
想要摒弃错过好业绩之后的追涨博弈投资模式，就得耐心去了解基金经理，最好能做到捂住以往的业绩表现，但从人的角度分析，就能完成基金组合配置，即走【管家式】基金投资路径。
5.结构性分化与投资
在基金年报的阅读中，我还能看到越来越多的基金经理认为伴随着A股市场的扩容，市场的结构性分化会成为常态。这种分化，包含了大中小盘的分化，不同行业的分化，价值、成长、质量、周期等风格的分化。从宽基指数、大盘指数看，可能波澜不惊，但细分领域已经是惊涛骇浪了。
在结构性分化的市场里，踏错周期的投资者就会反复挨打，最终收益率欠佳，回头看不如在最初的起点上不动；结构性分化的市场，也意味着进行了有效的分散投资，相关的基金当前有的是花苞，有的是花骨朵，随着时间的推移，花开花谢，过程中超额收益与均值回归抵扣，有望实现甚至略超偏股混合型基金指数的收益率结果。
每一类资产，都有自己的高光时刻
总之，结构性分化的市场，大概率对老实本分的投资者有利；对耐心懂周期规律的投资者有利；对深度研究且未来能知行合一的发烧友型投资者有利。
6.相信未来会更好
在基金年报的阅读中，我看到了企业业绩增速，景气度的周期性变化，在市场的交易中被逐级放大。当前的一些熊股，落实到企业层面，未必是长期的竞争力变弱了，只是市场出价主体的审美，关注的焦点变化了。
同样的，经过了1年的市场洗礼，基金经理的经验值提升了，深度投研的备选公司也增多了，从内部记分牌看，可能大部分的基金经理都在变好，但投资者以现阶段业绩为出发点去评价，不同基金经理的声望可能在一两年之前与当下是完全相反的。
阅读2021年的基金年报，绝大部分的基金经理都对未来乐观，对中国经济的大船乐观。回想自1978年以来的历史，以年为单位，过程中的坎坷、曲折并不少。投资者很容易把当前的一些困难线性无限延伸，很容易面对机遇垂头丧气，很容易面对缩水的基金净值，忘记了自己最初投资和配置基金的出发点。
基金年报精彩纷呈，部分基金年报妙语连珠，哲理深邃。本着对自己投资负责的态度，拿出一些时间来阅读年报，我想开卷总是有益的。愿诸君在静心的阅读和学习中，对投资有新的认识，深的理解！