今天的文章与以往不同，前两篇价值投资之路系列文章都是谈的基金经理，而今天的文章主角却是一家资产管理公司。2016年之前，东方证券资管的名气在公募基金界并不大，鲜有投资者知道这家券商系基金公司。
伴随着16年以来白马股行情的深入，东方证券资管旗下的东方睿系封闭式基金，以及其他开放式偏股混合型基金大放异彩，取得了优异的成绩，一时间成为了市场上闪耀的星。东方证券资管开始得到广泛的关注，旗下的产品开始成为市场上的热门。
东方证券资管的历史并不长，旗下成立较早的权益类基金始于2014年。经历了一轮半牛熊的市场检验，东证资管旗下的产品有着鲜明的价值投资或者说是基本面投资的稳定风格。绝大多数产品都跑赢指数并绝对赢利，取得了令人赞叹的出色业绩。
东证资管旗下的林鹏、王延飞、周云、刚登峰以及离职的杨达治经理虽然投资的个股略有差异，但都保持了极强且稳定的价值投资风格。这种投资风格的形成绝非偶然，与良好的公司治理是离不开的。
我将中国基金报撰写的一篇原东证资管总经理陈光明先生的文章放在这里"孤独"行者陈光明，有这样的总经理以及良好的公司文化、公司治理，东证资管能有这样出色的投资业绩也就不难理解了。
在撰写正文之前，本人承诺与东证资管无任何利益关系，与已离职陈光明经理无任何利益关系，与陈光明先生将要创办的睿远基金无任何利益关系。
本人目前持有东证睿华基金的场内份额，基于东证睿系基金未来折溢价的变动，不排除继续增持相关基金的可能。
注：本文首发于10月9日，相较原文，本文更新了一些数据，略有文字改动。
01 | 东证资管代表性基金业绩盘点
上图列出了四个具有代表性的基金，东方红产业升级和东证睿丰是长周期的代表。其中东方红产业升级混合为开放式基金，东证睿丰前三年为封闭式基金，后面转型为LOF基金。
东方红中国优势是牛市主升浪时期成立的基金，在成立之后的两个季度就将面对两轮股灾的考验，但依靠出色的低估值选股，尽管15年二季度末股票仓位高达80%，但这期间的表现仍然极为优秀，同期的回撤远低于指数。在一轮周期过后，指数仍为负收益，但基金已经是绝对收益并大幅跑赢指数。
东方红沪港深混合成立恰逢16年股灾3.0以来，A股结构性行情以及港股小牛市的上半场开场不久，考虑到横跨三个市场投资且基金为开放式基金，我认为这是比较考验基金经理投资能力的。但这个考察中期投资能力的基金依然回报十分出色取得了令人满意的超额回报。
东方红睿玺成立时间不足一年，短期的投资业绩本来并不具有多少的参考价值，但东证睿玺依然是跑赢了指数。尤其是在今年以来，结构性行情消失，投资风格有所转变的情况下更为可贵。不过，东证睿玺在场内依旧处于溢价的状态，各位读者朋友还请注意投资风险。
蓝标为跑赢沪深300指数的季度与年度
为了检验长期投资的业绩，我这里选取了成立时间较早，且为开放式基金的东方红产业升级混合来举例。其实，相较开放式基金，坚持价值投资理念的基金我更加青睐有封闭期的定期开放型基金。因为至少封闭期内，基金经理可以完全按照自己的心意去投资，不会有投资者资金申赎的扰动。
从过去的17个季度看，东方红产业升级有13个季度战胜了沪深300指数，胜率高达76.4%，从三个完整的自然年来看，也全都战胜沪深300指数，且战胜的力度不小。
不过，超额收益太多依然可能面临均值回归的情况，今年以来该基金目前仍略微跑赢沪深300指数，但估计很难再像之前三年那样超额收益特别明显。
乔尔·格林布拉特说过，价值投资是有效的，但价值投资不是年年有效的，后者是前者的保证。即便如此，价值投资仍有望在一轮牛熊结束之后大幅跑赢指数并绝对获利。
02 | 东证资管的投资风格分析
东证资管具有一定的巴菲特式的价值投资风格，与丘栋荣经理的PB-ROE策略不同，东证资管特别强调对于伟大公司的买入以及超长期的持有，在投资的集中度上也比曹名长和丘栋荣两位经理要高。
除了封闭转开放的17年Q3，东证睿丰前十大重仓股权重稳定在60%±5%的区间
以大半段时间封闭，17年改为开放式LOF基金的东证睿丰为例。该基金从成立以来就一直持有海康威视，且持有的力度很大，海康威视多次成为头号重仓股，被赋予顶格的10%的权重。
即便18年以来海康威视股价接近腰斩，但从14年4季度以来，海康威视的涨幅依然高达200%！整个区间里海康威视最大曾创下400%的涨幅，而东证睿丰能一直在坚持持有，这种对于价值发现的守候以及陪伴伟大公司成长的坚定，在公募基金中极为罕见。
除了海康威视这家安防龙头之外，东证睿丰还较长时间持有了两大医药龙头恒瑞与复星，持有了白酒龙头贵州茅台，持有了白电双雄格力与美的，持有了奶制品龙头伊利股份、先进制造的代表福耀玻璃。
纵观这些公司，从2014年以来，股价翻两番甚至更多的公司不胜枚举。正是对于这些伟大公司的长期持有，东证资管不少基金相较沪深300指数同期的涨幅，超额收益能高出数倍。
因为坚持长期投资的理念，东证资管旗下的基金整体上换手率较低，是依靠持有与价值发现获利而非依靠频繁的交易获利。
从投资风格看，东方红睿系基金基本上都保持了清一色的大盘风格，所投资的个股绝大多数都是沪深300指数的成分股。
03 | 良将如何调遣
尽管东方红睿系基金的投资风格偏向沪深300指数，但东证资管在投资中除个别季度配置少量招商银行外始终低配金融地产板块（含证券、保险）。若看好金融行业的投资机会，在配置东证资管代表性基金的前提下，投资金融权重较高的基本面50、上证50A/H等指数能够与之形成良好的互补。
对于东证资管旗下基金所取得的投资业绩我们要理性看待，既要褒奖敬佩这种独树一帜的价值投资风格，也要降低投资预期，知道过往的业绩未来很难重复。
毕竟在当下，伟大公司的价值发现行情已经走完一波了，目前白马股正处于均值回归的路上，所以今年东证资管旗下基金的表现并不如前几年那样出彩。但从业绩比较基准上来评价，我认为依旧很优秀。
投资能取得何种回报一方面取决于证券分析的能力，另一方面取决于市场先生有多愚蠢，证券定价有多么离谱。随着市场开放力度的加大，随着境外资金参与力度的加大，伟大公司再次出现往日的错误定价，或者偏离幅度很大的定价，我认为这种可能性在变小，或者说可能有的幅度在变小。
当然，白马股的均值回归依然可能矫枉过正，未来依旧会有好价格的机会。总体上，我依旧看好东证资管的价值投资，但我会降低预期，能取得小幅的相较指数的超额收益我便满意。
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