大秦铁路(601006.SH):5月下旬运量短期回落,结构调整全年不必悲观

新闻/公告。公司公布19年5月份生产数据,5月份公司核心资产大秦线完成货物运输量3982万吨,同比略减1.26%,日均运量128.45万吨,日均开行重车87.1列,日均开行2万吨重列63列。前5月份,大秦线累计完成货物运量1.82亿吨,同比减少2.2%。

  5月水电突增,电煤需求短期冲击,大秦线下旬运量回落。从秦皇岛港及曹妃甸港两港铁路调入量看,大秦线5月中上旬运量相对高位,下旬运量有所回落,带来全月日均运量128.45万吨。主要受5月南方水电突增影响,火电需求骤降,5月份六大发电集团日均耗煤量仅58.5万吨,同比减少18.9%,带来秦皇岛港库存升至5月中旬最高的661万吨,曹妃甸港库存升至5月中下旬最高的518万吨,为大秦线的煤炭调入带来压力。对于短期的需求下降冲击,铁路系统调整运输结构需要一定时间,无法短期消化,最终致使5月下旬运量高位回落。

  大秦线运费优势仍在,长期看运输结构调整将维持运量高位。2018年以来,受“公转铁”和煤源地向“三西”地区集中的影响,铁路煤炭运输需求仍然呈扩大趋势,同时大秦线运距相对较短,运费优势仍在,通过运输结构的调整可吸收汽运煤带来运量回升。从全年看,考虑到10月份秋季大修,若全年运量与18年持平,则后续6/7/8/9/11/12月份日均运量仅需在127.86万吨,因此运量压力并不大,全年不必悲观。

  利润端有望维稳缓增,关注子公司上量。公司当前持有唐港公司19.73%股权、太兴铁路74.4%股权、侯禹公司92.5%股权,随着线路持续上量,侯禹公司、太兴铁路及唐港公司有望继续为公司贡献大幅利润增量,释放成本端压力,在大秦线运量高位维稳的基础上,公司利润端有望维稳缓增。

  维持盈利预测,维持“买入”评级。维持此前盈利预测,预计2019-2021年归母净利润分别146.76亿元、149.13亿元、152.49亿元。长看19/20年,大秦铁路将维持绩稳健高股息防守、投资情绪转换估值修复两个投资线条,具有长期持有配置价值,维持“买入”评级。(申万宏源:闫海)$大秦铁路(SH601006)$ $上证指数(SH000001)$ $创业板指(SZ399006)$

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