艾迪精密(603638.SH):需求提振业绩出色,产能扩张稳中向好

报告摘要:国内液压破碎锤龙头,持续受益挖机存量增长及配锤率提升。根据测算,国内每年液压破碎锤需求在15-20万台,公司目前在国内破碎锤领域市场占有率预计超过10%。2016年以来公司业绩步入快车道(2016年至2019年Q1归母净利分别增长53.09%、75.94%、61.20%、74.47%)2016-2018年国内挖掘机销量同比分别增长24.80%、99.52%、44.99%,2018年我国挖掘机市场10年保有量达到152.6万台。另一方面,国内配锤率从2006年的6%已经提升至目前的20%左右,发达国家挖掘机配锤率基本在35%以上。随着安全和环保要求的提升、基础设施建设持续推进,以及人力成本的持续提升,国内仍有较大发展空间。

  液压件业务方兴未艾,长期成长空间巨大。公司近年来液压件业务不断发展,2018年贡献营收3.51亿元,同比增长43.79%;2018年毛利率达到39.34%。国内液压市场空间巨大,但进口液压件占据大部分市场。随着我国液压件需求的上升,公司自主研发能力提升,有望实现高端液压核心部件的进口替代。

  公司非公开发行稳步推进,产能扩张助推业绩稳增。公司推进非公开发行项目,募集资金总额不超过7亿元,将用于高端液压马达、液压破碎锤、高端液压主泵建设项目。全部建设完毕后,公司将新增年产8万台液压马达、2万台液压破碎锤、5万台液压主泵的产能,预计每年将新增收入16.77亿元,新增净利润2.44亿元。将有力解决公司产能瓶颈问题,满足下游行业持续增长的需求。

  公司盈利预测及投资评级:预计公司2019年-2021年营业收入分别为:14.51亿元、17.87亿元、24.09亿元;归母净利润分别为3.31亿元、4.14亿元和5.68亿元;EPS分别为0.86元、1.07元和1.47元,对应PE分别为22.79X、18.27X和13.30X,维持“强烈推荐”评级。(东兴证券:樊艳阳)$艾迪精密(SH603638)$ $上证指数(SH000001)$ $创业板指(SZ399006)$

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