苏宁小店65%股权转让

昨晚苏宁发布苏宁小店65%股权的转让公告,今天在本人的理解范围内解释一下。

2018年7月31日,苏宁小店净资产为-3.11亿元。2017年和2018年1-7月的净利润分别为-1.49亿和-2.96亿元。如果从2017年开始运营的话,股东累计投资金额为1.34亿元。

现在根据市场估值法卖7.45亿元,0.81倍的PS(以2017年12月31日股价计算苏宁易购的PS为0.60倍),如果按1.34亿元的出资金额计算增值6.11亿元,减去前7个月的净亏损-2.96亿元,实际对上市公司苏宁易购增加收益3.15亿元,与公司公告预测的3.03亿差不多。

本次股权转让类似于2015年底剥离PPTV的68.08%的股权。当年PPTV亏损11.61亿元,PPTV剥离以后,由于股权的增值,上市公司反而当年增加13.55亿元的收益。与PPTV完全剥离不同的是,苏宁易购通过苏宁国际保留了35%的股权,毕竟苏宁小店是零售业务,属于苏宁易购的主业。

不少苏宁股东对于苏宁小店的剥离不太认同,但对于苏宁易购目前的状况来说也是无奈之举。一个原因是苏宁小店的快速发展需要投入大量资金,到2018年7月底,才开发1000个左右的小店,苏宁易购已经投入了近10亿元的资金,如果规模到1万个,投入近百亿资金也是正常。现在苏宁小店一次性注资3亿美元,约合20亿人民币。而作为占股35%的上市公司几乎不用掏钱,因为注资的1.05亿美元与收到的转让资金7.45亿人民币差不多。

另外一方面,苏宁小店的亏损对上市公司零售主业的盈利影响很大。今年前7个月亏损近3个亿,后5个月的亏损应该会继续扩大,每年近10亿的亏损对苏宁易购目前主营业务的转亏为盈带来很大的负面影响,特别是其营收贡献不大的情况下,不控股不合并报表也是权宜之计。

苏宁易购目前的盈利主要靠线下家电门店,线上苏宁易购主站、天猫旗舰店、苏宁拼购、苏宁零售云等业务还在快速成长期,还不能够贡献利润,苏宁金融现在可以贡献利润,但苏宁物流由于天天快递的拖累,也是贡献负利润、苏宁要解决即要快速发展,又不能亏损的难题,只有把费钱的业务给大股东养着,将来长大成人,还是苏宁大家族的弟子,比养不大强。

作为苏宁易购的小股东,对于苏宁小店过早地过继,心情是复杂的。但我们毕竟不是企业经营者,不了解其中的方方面面。只能祝福苏宁小店能够尽快壮大成人。

$苏宁易购(SZ002024)$ @今日话题 @阳自东来 @赢创资本 

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精彩评论

Hellotony2018-10-15 18:01

这几年讲了无数的故事,从转型开始讲线上的故事,后来行不通就开始讲o2o线上线下同价的故事。再后来讲了一年多银行的故事,又开始讲CPU输出物流,物流要开始规模化盈利的故事,当中还讲了PPTV无限好的故事,还有几年前苏宁超市要突破千亿的故事,也有汽车超市要颠覆传统的故事,今年开始讲小店就是微信,就是淘宝的故事,可惜这个故事是最短命的,没怎么开始就结束了。接下来可能要讲讲拼购的故事了,毕竟pdd刚上市,又能讲一年两年的。除了线下门店的老传家宝,几乎没有一个故事讲到最后,有好的结局。。。

ETF价投时机2018-10-15 19:46

家门口的苏宁小店都没人进,吹牛逼高手!

阳自东来2018-10-15 17:43

苏宁小店是零售核心业务。为了帐面好看调出苏宁易购体系。一是减少易购想像力。二是股东无法看到真实的苏宁报表。反正对于所有分拆零售核心业务的行为,我都表示强烈反对。作为$苏宁易购(SZ002024)$ 股东,我们自己亏得起。没钱可以收缩联通、万达等投资的,几百亿投资边缘业务,却几个亿甩卖核心业务只为帐面好看。呵呵

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黑与白来了2018-10-16 16:24

个人认知角度讲两句
1,目前小店剥离是为了大环境不好的背景下明年不至于亏损。
2,从发展小店的角度,一方面是为了多种形式的开发,另外也为了打消苏宁内部管理人员对盈利考核的顾虑,从而放开手脚开发。
3,苏二代迟早要登台,也需要合适的时机和登场方式。

黑与白来了2018-10-16 16:07

但是有你这种长线思维的股东,在我们国家国情下,占比又有多少呢?

炒股即修行2018-10-16 15:08

苏宁小店的剥离是必须的。
上半年我就有此想法,理由就是苏宁小店的战略是先占地盘的亏损模式
而现在最为热门和扩张盈利(至少不亏损)能够同步的社区生鲜业务,
完全没有丝毫动作。


去年十月在南京,今年在广东几个城市都是如此。
小店的模式有两种,
1、一种是夫妻老婆店(包括加盟)模式,人工成本极低;
         苏宁小店要两班制的人工成本太大。
2、一种是日系特点的7-11和全家等,特别关注商品组合,
         尤其是类似于日系便当类的中央厨房结构,毛利率很高。


社区生鲜模式,在广东中山的扩张极为迅速;主要是从去年下半年开始。
距离(沙岗墟)农贸市场也完成了市场环境升级,比不上荷兰的精品,但也相当不错。
而在其的一公里,生鲜社区店(周边三面都是住宅区)已经不下十家。
除了一家是连锁的,其它都是私人的单独店;
    而且明显与夫妻老婆店的区别就是经营者都是年轻人(目测都在20~30岁之间)


说明苏宁每一次都抓不住高速成长的细分市场
    (当年的红孩子就是收购后折腾了三年,去年才进入上升阶段)
慢腾腾的在后面跟随(但又做不到段永平所说的不为天下先但要后发争先的境界)


因此,苏宁的躯体相对新零售企业并不大,但很迟缓。
只是苏宁的张董愿意贴钱在零售上做大(更多是名誉了,苏宁控股的地产生意太赚钱了)
另外,苏宁虽然慢吧,好在也没太多的道德风险。


所以,苏宁大致能在零售领域做到第二梯队靠前,第一梯队靠后的位置。
不在风口自然市场不会给予溢价,就在后面慢慢的走吧。
基本和我购买的重资产水电行业差不多的财务模式。


苏宁的问题核心还是在内部;扩品类过程中的干将都来自体内的家电3C老员工
对新模式新方法跟随的很吃力(年龄在哪里,时代鸿沟下的努力也是事倍功半)


苏宁的大改变需要张董做一次思维的升级。
目前看阿里入股后对苏宁在思想观念层面的外部影响也不大,
    这个环节与我早期的预计偏差较大。


苏宁的成长性与新机会的把握一般,但也坏不到那里去。
我的判断,12块就是其内在价值的上限附近,很难再跌了。
两年前我的成本不到11块,暂时也没有加仓的计划;因为找到了更有弹性的新标的。

zyzbp2018-10-16 14:13

我也是反对的,但是中国股市里面董事会好像一言堂,没有一张反对票,值得深思

罗斯大2018-10-16 12:36

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