苏宁与京东之比较

苏宁与京东业务非常相似,主营都是零售、物流和金融(京东金融已经剥离),在2015年阿里战略投资苏宁前,京东也与苏宁接触过,但由于业务重合度太高,互补性太差,没有谈成功。

根据苏宁易购2018年一季报,一季度苏宁实现营业收入496.20亿元,同比增长32.76%;商品销售规模为693.30亿,同比增长46.33%,其中线上实现商品交易规模397.71亿元,同比增长81.50%。财报给出的业绩指引是二季度商品销售规模增长超过40%。

京东2018财年一季度实现营收1001亿,同比增长33.1%,其中商品收入914.98亿元,同比增长31.2%,实现服务收入86.3亿元,同比增长60%。一季度GMV为3302亿元,同比增长30.4%。财报给出的业绩指引是二季度收入增长29%~33%。

从营业收入的体量上来比较,目前苏宁正好是京东的一半,营收的增长速度在今年一季度也旗鼓相当,都在33%上下。由于苏宁公布的商品销售规模和京东公布的GMV定义不同,不具有可比性。

由于会计制度不同和投资收益的差异,苏宁和京东的财报中的营业利润或者净利润也不具有可比性,下面通过比较苏宁和京东的综合毛利率和三项费用率/运营费用率来看各自的盈利能力。

上图是苏宁最近9个季度的综合毛利率,其中一季度比较高,三年来保持比较平稳,二季度是全年中最低的,可能是阻击京东618大促付出的代价,所以说,618大促期间,苏宁的价格肯定比京东便宜,特别是线上。Q3和Q4比较平稳,其中2017年四季度达到15.09%,扣除理财等投资收益,营业利润率接近1%,是最近主营利润率最高的一个季度。

2017年,除第四季度以外,其他三个季度的三项费用率同比下降约1.5%,第四季度反而高0.4%,主要是管理费用率同比增长0.5%。2018年一季度的费用率同比保持稳定,最近6个季度,苏宁的综合毛利率都略高于同期的三项费用率,未来一年内,可能也会保持这个水平。在毛利率方面,由于线上销售规模占比的增长,会拉低综合毛利率,同时,苏宁线上开发平台大幅增长(连续两个季度保持约130%的增长)对毛利增长的贡献日益加大,再加上苏宁金融和苏宁物流的高毛利业务,苏宁的综合毛利率也会保持稳定。在费用方便,由于广告和促销的大量投入,销售费用率也许会增长较快,但管理费用和财务费会基本稳定,随着销售体量的增长,三项费用率也不会有大的起伏。

总的来说,苏宁未来两年(2018和2019)的主营业务利润率大概在0~2%之间,在确保线上线下高增长的情况下,保持主营微利的状态,抢占更多的市场份额。净利润的爆发也许要等到2020年或者之后。

京东综合毛利率起伏较大,特别是每年的二季度和四季度都比较低,二季度的618大促有苏宁阻击,四季度的双十一又要阻击阿里,这两个季度是特别费钱的季度。2017年三季度京东综合毛利率达到历史新高15.50%,当季也实现了营业利润5.02亿元,但由于第四季度的大幅下跌和今年一季度同比下降,股票在财报发布后出现了大跌。

仔细看看京东今年一季报,服务收入实现了60%的增长达到86.3亿是一个亮点,在运营费用方面,总运营费用率为14.14%,同比增长0.63%主要是研发和内容费用大幅增长造成的,研发和内容费用率同比增长0.70%(环比也增长0.54%)。履约成本同比增长0.32%,但环比下降了0.06%。与最近9个季度的均值7.17%持平。

总的来说,京东最近6个季度,有3个季度营业利润实现了正收益,分别为17Q1、17Q3和18Q1,金额分别为6.61亿元、5.02亿元和0.04亿元。随着服务收入的高速增长和物流的社会化,京东的毛利也日趋增厚,如果没有其他业务的拖累,京东整体盈利是没有问题的。

$苏宁易购(SZ002024)$ $京东(JD)$ $阿里巴巴(BABA)$ @今日话题 

雪球转发:21回复:28喜欢:29

精彩评论

胖胖的大金猪2018-05-12 21:26

京东GMV增速下来以后,又开始讲新故事。苏宁永远追不上大强子的吹牛速度。

姓名被占用2018-05-12 14:52

马道长让张近东入股真是赚了大便宜

夸克轻子粥2018-05-12 13:52

苏宁的毛利率高于京东,费用率低于京东。

全部评论

海神之王2018-05-17 15:47

什么时候干掉苏宁,京东才能安心睡觉!

何静姝她爸2018-05-16 01:43

有必要吗

wugu2018-05-13 17:18

苏宁和jd都不差,jd已经跌出可投资的价格了,苏宁一直很便宜,两个都要涨

起风台2018-05-13 01:29

如果京东不崩溃,十年内看不到苏宁追上京东的可能。但京东受到阿里和苏宁的两头挤压,不是没有崩溃的可能