价值投资是从基本面到信仰的锤炼

 #激昂三十年未来看东方#    #我是平安老股民#    #长期投资的动力#  

   何谓价值投资?想必这是一个各花入各眼的问题。像比亚迪,A股股民多数将其看做重资产行业,但巴菲特老爷子一持有就是12年,期间未曾减仓,终于在今年迎来了花开。另外随着近期银行板块的拉升,一些前期被吐槽的很惨的银行大V终于得以正名。

   所谓价值,大多指的是传统行业,估值合理且低估的个股,在企业的发展过程中难免会遇到各种各样的困难,在事件型冲击或者非系统性风险导致股价严重偏低合理估值时的买入机会。

  而我们今天的主人公就是因为年内滞涨,被屡遭诟病,于近期创出股价历史新高的 $中国平安(SH601318)$  。

一、平安的第一个十年。

  在证明自己是平安老股民之前,慕容先来晒一晒当初父母在我幼时为我投保的“少儿险”保单。那是慕容还年少,有幸成为了平安较早一批的被保险人。

   昨天看到 @恒生ETF  发出的国内大公司草创之初的样子网页链接,慕容心有感触。强大如现在的腾讯也有化腾当年冒充女号和客户聊天的逸闻;而马云当时手舞足蹈的样子和现在几乎别无二致。30多年前,中国平安草创之初就是在蛇口招商路租来的440平米的办公室起家的。

   平安在第一个10年里,探索了现代化保险的道路,完善了保险、银行、证券、信托为主的金融架构体系;丰富了产险、寿险的业务矩阵;凝练出了平安最初的企业精神和创新意识。  

二、平安的第二个十年。

   慕容本人就是2008年起买入的中国平安,正是平安第二个十年的尾声期。在这一年里,即使经历了国际金融危机,但平安人依旧迎难而上,锐意进取,完成了综合金融体系的架构。

  虽然我国的金融市场至今不如发达国家,但是在20年前,甚至可以用“天壤之别”来形容。金融机构利润比例很小,打造综合金融是投入大、周期长的工程,初期会给公司的财报带来较大的成本压力,当年国内敢于大刀阔斧改革的金融公司少之又少。中国平安可谓国内金融领域中第一批“吃螃蟹”的公司。

    另外IT技术对于金融后台的作业流程化、自动化、标准化、工厂化起到了关键的作用,IT化的后援服务集中是综合金融的必要条件和基础(现金融壹账通已经从传统意义上的“后台”,推出了更好地为前台、后台衔接的Gamma-O中台,实现了技术输出)。

   在此期间平安针对产品多元,市场分散的问题,构思出了一套“矩阵式管理”模式,在集团层面设立了行政管理、财务企划、人力资源、内控四大中心,虽后经多次变迁,但矩阵式管理增强了员工的竞争意识与危机意识,是现在现代化管理体系的雏形。

三、平安的第三个十年。

   (一)科技独角兽陆续上市。

   平安的科技版图上有11家互联网科技公司,汽车之家、平安好医生、金融壹账通、陆金所已经上市,还有很多像平安智慧城市、平安医保科技这样没有上市的企业,如果将他们的市值加总,在中国仅次于阿里巴巴、腾讯、字节跳动和美团这样的巨头。

  (二)人口老龄化带来的保代、产品双调整方兴未艾。

   大家都知道人口的老龄化会制约寿险业务的发展,像隔壁的日本,保险公司几乎处于增长停滞的状态。此前一味扩充保险代理人提升的NBV的模式不再有效,人均NBV下降,叠加代理人素质参差不齐,影响了投资者,甚至是社会大众对公司的看法,于是平安开启了至今2年的产品、渠道调整策略,保险代理人由峰值的143万下降到三季报的104.8万。

   这里就面临这一个追求短期业绩还是长期业绩的问题了。此前改革的友邦是在经济危机余波未散的2010年,是个百废待兴的窗口期,对业务的影响阵痛期不明显。而平安的主要竞争对手 $中国人寿(SH601628)$  直到去年年中,才开始收缩保代的规模。

  翻开平安历次的改革履历,不论是车险的线上理赔,还是IFRS9的试点,平安都是业内首当其冲的,体现了公司永远着眼未来的果决气魄。

(三)长期投资彰显投资韧性。

   就在两个多月之前,平安增持汇丰控股,遭到了雪球上诸多投资者的质疑,甚至有的人说平安不懂投资,有的说不懂政治。慕容当时默默的留下一贴,我想说的是,投资看的是确定性,并非短期股价不涨,墙头草谁都做得,关键是如何做一名“逆风呐喊”的独行者。

回头来看汇丰距离当时平安增持的28.28港元的价格已经上涨超过了50%。

   中国平安H股2004年上市,至去年底归母股东权益复合增长率高达23%,每股收益复合增长率、内含价值复合增长率、股息分配复合增长率、总资产复合增长率均在25%左右

  A股市场已历经30年成长,最初的“老八股”至今也所剩无几,大浪淘沙,中国平安像投资者诠释了何为“不疾而速”。

  从年线来看,平安在32年的过程中屡次遭遇变革,但始终没有阻挡公司市值屡创新高的脚步。


四、中国平安的ESG管理同样是国内顶级。

   近些年像扇贝游走了,皇台酒库存消失了,广州浪奇的日化用品没了,还有公司出现了账上明明有现金,却无法偿还债务的情况。对于业绩一时不及预期对于投资者资产造成的短期影响来说,个股暴雷造成的重大影响才是投资者最恐惧的“核武器”。

    ESG投资在国内正处于起步阶段。目前A股有4000多家上市公司,实行ESG信披的公司不到三分之一。上市公司在ESG所披露的信息与年报脱节;对关键的、实质性的ESG议题,缺少明确的管理战略和承诺;有意模糊、掩盖处理负面信息的披露;绩效指标信息的标准化、国际化不足也是执行了ESG披露的公司所切实面临的痛点

    ESG涵盖了上市公司质量最核心的是三件事:环境、社会责任和公司治理。


    在全面注册制后,信披监管重要性逐渐提升,通过财务报表只能判断公司未来几个季度的发展趋势,而通过ESG评级则可以从更广的角度分析企业更深远的未来。

    比如辉山乳业在2017年3月份暴雷之前的2016年9月,ESG评级就已经被下调了。ESG评级的变动可谓是公司治理效能的前瞻性指标。

(一)四层ESG治理体系,打造全国金融企业最高评级。

    平安已经把ESG的核心理论和标准全面融入企业治理中,建立了从集团董事会、集团执行委员会、集团ESG办公室最后到专业子公司的四层ESG治理体系,明确各层级权责,从上至下落实ESG理念和战略。


   在该ESG组织管理体系的推动下,公司不断完善ESG政策制度体系,并与风险管理体系进行融合,提升公司综合治理水平。目前,在该体系的指导下,平安集团ESG已经达到全国金融企业最高水平,MSCI ESG评级为A级,并成为唯一纳入道琼斯可持续发展指数的中国内地金融企业,受到海内外投资者认可。


  (二)股市长期验证,ESG评级较高的企业可以获得超额收益。

    从美国标普500的走势来看,ESG评级较高的企业,在市场受事件型冲击而大幅回调后反弹更快


    通过国内市场来看,慕容将ESG 300指数(399378)于沪深300指数对比后发现:ESG 300指数在波动率与沪深300类似的情况下,在短期(1个月、3个月),或是长期(5年)都有不错的超额收益。

    2019年11月15日发布的中证可持续发展100指数,由博时基金定制、中证指数有限公司编制,以沪深300指数的成分股为样本池,用E(经济效益)+ESG策略,评选出其中100只在经济、社会、环境、治理方面综合价值高的上市公司。


    中证可持续发展100指数最大的权重股就是中国平安,与之形成鲜明对比的是 $贵州茅台(SH600519)$  ,虽然后者长期累积涨幅更大,但由于高管贪腐事件频发,甚至没有出现在100个成分股当中。  

    2019年和2020年,平安连续两年成为中国首家发布年报的险企(同时也是全部A股首批披露年报的公司),信息的对外披露和与投资者的互动更加多样且有效。


  单纯从雪球一个平台来说,中国平安每次季报都会邀请一些在中国平安个股具有影响力的大V开展直播路演 @东先生   @流水白菜  ;在8月份平安好医生换帅之际也在 @雪球调研团  的组织下 @持有封基   @何适投资  等几位人气用户前往了深圳总部上门调研;而在即将到来的雪球嘉年华中也有 @朱酒   @牛和智  以及平安基金、平安证券、平安好医生的高管们开展闭门路演,从重视与股东方的沟通来看,雪球没有出其右者。

 @今日话题   @中国平安   @先锋领航Vanguard   @老柏树也有春天   @银行ETF    @银行ETF-515293   @IT李工   @万家沪深300增强   @博时基金     @证券ETF富国    @龙头券商    @银河沪深300价值  

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精彩评论

朗坤_LONCON投资2020-12-05 09:05

有2个问题:
1你们真的能够穿透平安错综复杂的财务结构吗?
2.你们买的保险是平安的吗,理赔过吗?

神气小豆2020-12-05 09:02

题目满分

农夫阿甘2020-12-05 10:39

伯克希尔有巴菲特,中国平安又有谁?马明哲显然不是巴菲特。

对冲价值2020-12-05 12:29

$中国平安(SH601318)$ 的商业模式坡长雪厚,公司护城河也足够深,是我长线看好的标的。短线上近期看好银行,趋势极好,$银行ETF(SH512800)$ 6天流入将近9个亿也是积极信号

刘轶南老师2020-12-05 10:00

1、看不懂,不信任它的风控能力。
2、买过中国太平车险,被理赔员误导,巨坑;中国平安车险,理赔繁琐;后来买中国人寿和新华保险的,挺顺;寿险和医疗险都买他们的了。

全部评论

黑暗之敌2020-12-08 23:33

价值投资这四个字本身就很能说明问题,投资不投资有价值的东西,那投什么?不投资有价值的东西,那还叫投资吗?

乐而忘忧2020-12-08 22:19

平安车险用了10年,方便快捷。用过搭电1次,换胎两次,都是免费,都不好意思了。

管财牛2020-12-07 08:58

把价值投资看做大多是传统行业就错了

慕容寒夜2020-12-07 08:11

伯乐推荐之王2020-12-06 15:46

谢谢