过山车式的2021年已经过去，新的一年伊始，又到了对过去一年做总结和对未来做展望的时候。长篇大论的全面总结先放一放，先把感触最深的几点讲一讲（今日医药核心资产再次崩盘，怒发一篇以振士气）。
首先谈谈医药行业大势，显然过去的一年医药板块在挤泡沫的过程中叠加负面逻辑不断强化，如今不少优质公司的估值已经杀过了头，做一级市场PE投资的朋友应该能感受到，投pre-IPO轮标的不如买现成的港股18A上市公司。港股医药一片哀鸿遍野，另一边A股则是在大白马们持续消化涨幅的时候开始重现妖股横飞、各路“专精特新”举大旗的盛况。在医保控费、人口结构给未来宏观经济和财政收入打死结的大背景下，二级研究员们被迫都转向医保/政策免疫或利好的赛道。
毕竟对抗周期是一件愚蠢的事情，而医疗行业的周期其实就是政策周期，过去一年大家已经被政策打的鼻青脸肿，此时选择避而远之不失为上策。真正能做到穿越周期的只能是极个别，这和资金属性、个人价值观、信仰有关，谈不上谁对谁错。
笔者在一级市场看项目，今年处在风口上的一些赛道诸如某些创新药械方向、新兴生物技术、生命科学产业链上游等，投融资如火如荼的进行着，总体感受是竞争（包括产业、资本）确实是卷的、前途依然是光明的，短期的成败并不说明问题，说白了大家都是身处时代浪潮中被推着往前走，最终谁能跑出来核心还是取决于创始人的能力、格局以及人才的吸纳（背后是体系的优劣）。
对于最熟悉的医疗器械行业，我的观点仍然不变：除了迈瑞之外，最具千亿市值平台化实力的无疑是微创。
一、关于医药行业的几个核心观点
1）医保总盘子还是会持续增长，无论集采怎么搞，机会始终是留给真正搞创新的企业和竞争格局好的赛道。虽然这两年因为疫情支出捅了大窟窿影响到医保的正常形态，未来肯定是要恢复常态。
2）医保控费倒逼国际化提前，笔者坚信中国制造一定会在医疗科技领域走向全球、做到高品质形象（理由在之前的文章中有所探讨，未来还会持续深入）。在国内医药行业的红利消退之后，下一波就将是全球化的红利，如果要找伟大的公司做投资那就去国际化主线中寻找。
3）医疗行业还远未到需要担心贸易战的地步。如果对国运和人类未来没信心，那请别做投资。
二、关于微创医疗的思考和回应
微创的股价自2021年上半年创出新高后持续回调，近期更是被港股医药带崩，2021年微创年度涨跌幅-32%，同期腾讯为-19%。至于下跌的原因，更多是来自市场风格切换，在医药科技整体回调和港股市场极端走势下，微创这种利润表亏损的公司显然波动性更大。如果持续跟踪公司基本面，可以发现公司经营节奏稳步向前，各业务赛道的龙头地位持续凸显，暂未看到系统性风险。唯一的减分项是子公司心通，年初上市时给外界预期太高，后来发现整个TAVR行业的手术量提升不及预期（疫情也有影响），股价一泻千里；当然客观来看，TAVR仍是未来十年的黄金赛道，当前行业面临的瓶颈不是内卷，而是支付力不足，未来TAVR进医保是迟早的事。
在股价不断下跌的时候，曾经的各种老生常态的质疑声又回来了，其中唱空者攻击最多的两点是利润表持续亏损和分拆模式。
亏损这事容易厘清，只要仔细去梳理下公司各块业务的营收趋势和费用情况，就会对未来释放利润充满信心。集采给公司带来的业绩利空已经被完全释放，至于那些有潜在集采可能的新业务——完全可以拥抱集采。剩下就是疫情给海外业务带来的不确定性，这一点想必不是核心矛盾。
核心被诟病或者很多人心存疑虑的还是分拆这件事。看到各路神仙从财务、股东等视角对分拆模式做了深入点评（其实笔者之前也反复纠结过），很容易可以引导出负面的结论。但实际上，这波股价下跌是资本市场突然不看好分拆模式导致的吗？回过头去看，2019年以前微创股价持续萎靡不振，那时候可没有分拆这事，只能说股市就是这个尿性，跌的时候各种鬼逻辑都跑出来了。
最近在看《经营战略全史》一书，有些新的启发。这本书总结梳理了100年来全球流行的各种经营战略理论和实践经验，得出的核心结论是一切都在不断变化之中，没有哪种模式一定最好。书中最后部分提到，人们总是认为一切都是必然的/当然的。但其实真相并不是如此。
人们会被结果蒙蔽双眼，从而评价与判断一切。当思科公司业绩好的时候，人们称赞它为“互联网时代的宠儿”；当它业绩不好的时候，人们叫它“反面教材”（最近我们身边的案例比如恒瑞）。对史蒂夫乔布斯的个人评价也随着苹果的业绩，从“革命者”到“早产儿”“偏执狂”，再到“有魅力”“天才”。可是他的性格并没有真的这样变来变去（再比如埃隆马斯克、杰克韦尔奇）。
历史的大事件（包括企业的成功与失败、创新、奥巴马的总统选举战等）并不是单纯的一件事，是由关联许多人的许多小事重叠而成的。对于某一个事件，当它发生时的条件、环境、定位、能力等一切，都无法再次重现。所以，就算再怎么详细调查这些条件，也不可能得到直接可用的知识或诀窍。
所以，不是盲目向过去学习，而是聚集现在的智慧。不是预测、推测，而是实际实验，这就是社会学给出的答案，企业经营模式需要适应时代变化。
回到微创这个案例，我认为微创的分拆模式在医药行业就是开创性的、适应当下这个时代的，传统的资本家自然喜欢美敦力、强生、迈瑞这样的，全部业务都在母公司层面、利润100%留存，但那是上个世纪充分原始积累下来的产物。微创从诞生之日起所处的时代环境发生了巨变：资本市场快速繁荣大大提升了自立门户、撬动资金杠杆的积极性，也加速了行业演进节奏，杰出的企业家必须提前做平台化布局、大量前置投入，而与此同时国内的高值耗材行业还没长成形就遇到了用力过猛的医保控费......在种种历史背景下微创如今的发展模式是否是最明智的选择？从结果来看，这种模式毫无疑问是成功的，这不威高、蓝帆等同行开始竞相模仿分拆上市。
当然，同样是分拆，质量相去甚远。微创已经浮出水面的心脉、心通、机器人、神通、电生理，在各自赛道都是秒杀同行的存在，这就是用实力来向世人证明：我的分拆模式是成功的。
还需要澄清一点，此处说的分拆和海外的spin-off不是一回事，微创分拆出来的这些子公司仍然是母公司绝对掌控和并表，常总仍然绝对的核心领袖和总指挥师。
马化腾曾经提过，腾讯不像某些同行那样搞财技，而是把所有业务放在一个篮子里，给投资人看的清楚明白。其实微创又何尝不是，看似这么多分拆上市的子公司、给人错综复杂的感觉，但扪心自问，常总是真正做到了把所有核心资产都装在了体内，这在我看来是极其纯粹和专注的一家平台化上市公司。
写在结尾
二级市场绝大部分人是在玩零和游戏，而笔者更崇尚马斯克说的，将个人精力投放在能够对社会产生净贡献的事情上。
投资最终投的是价值观，当前微创的价值观与已非常契合，如果这笔投资最终亏了钱，应该也不会有多大遗憾。
经常会有朋友问，微创股价什么时候能起来，这问题我实在回答不了，唯一可以有底气说的是：现在的价格可以闭着眼睛买。（当然这种时候大部分人是不会买的，我还是有可能错）
长期主义注定是属于少数人的孤独世界。