管理资金超过2万亿美元的著名价值投资机构—资本集团（Capital Group）近日发布最新投资报告称，疫情后中国经济的复苏将会平缓向前。预计到2021年，随着更多的财政激励措施出台，中国经济增长会加速。
Capital将高端消费品和一些在生物技术、互联网服务和技术领域的公司看做是增长之源。
Capital认为，新冠疫情爆发又凸显出一批新公司的实力，将有望成为中国下一代在科技和医疗保健行业的龙头企业。
多年来，Capital一直在拜访中国公司并对其进行投资。他们在中国企业身上也下了重注，共旗下基金二季报显示，中国公司的持仓值超过1600亿人民币。
成立于1931年的资本集团，在近90年的资管江湖中以信用，口碑、管理创新和特立独行的风格成为了投资界的楷模。根据其官网披露数据，管理资产规模超过2万亿美元。
由于其始终坚守一切从长期出发，CAPITAL GROUP的诸多举措，受到了全球资管界的推崇。他们的箴言是：只有巨人才会雇用巨人。
在统一的价值观引领下，资本集团始终坚持长期投资，并欣然接受在牛市中市场份额下降的现实；每一次业务的创新和扩大，每一次的并购都会在资金集团内部发生激烈的争执，但最终的决定都是符合价值观的…..
聪明投资者精译了Capital Group最新发布的关于中国的投资观察报告，在报告中capital还点评了包括金蝶国际、美团、矽力杰半导体、上海机场、白云机场等多家公司。
并且我们考察了它旗下基金对中国公司的持仓，详细统计它在港股市场的持仓和2020年最新的一些增减持行动。
从中多少也能看出这一基金巨头到底是如何选择标的，践行自己的长期投资理念。
以下为聪明投资者翻译的报告全文：
对中国经济和股市的看法
要点：
◇ 疫情后中国经济的复苏将会平缓向前。我们预计到2021年，随着更多的财政激励措施出台，中国经济增长会加速。
◇ 比起向国有企业提供财产或贷款，激励政策很可能向新基建（与技术相关的基础建设）倾斜，从而在贸易紧张的背景下创造更加自足的经济。
◇ 我们将高端消费品和一些在生物技术、互联网服务和技术领域的公司看做是增长之源。
◇ 中国有很多具有巨大潜在市场的创新企业，它们将带来可观且持续的市值增长。
中国是第一个为了防止疫情传播而关停经济，也是第一个开始复苏的国家。
作为世界第二大经济体以及全球供应链和消费市场中不可或缺的一环，中国经济在接下来一年中的进展将对重启世界经济至关重要。
从疫情大流行伊始，中国的政策制定者在激励措施方面比欧美更为克制，他们试图稳定经济，而非像应对之前的经济衰退时那样信贷大放水。
尽管与美国的紧张局势持续对中国经济造成压力，但中国也已经发展出一个强大的内需引擎，中国政府正着眼于增加国内支出，同时释放国民庞大的存款——这可比欧洲国家的存款规模大多了。
截至目前，以MSCI中国可投资市场指数回报率作为基准，中国股市的表现相对较好，而且中国经济在今年二季度已经企稳回升。
然而，由于消费的回升不温不火，加之供应链的隐忧和大家对中国经济实力的意见分歧，波动很可能会持续。
这将为投资者带来一种自下而上、长期的选择性机会——以利用市场的阶段性疲软，尤其是考虑到持续潜在加剧的地缘紧张局势。
我们询问了两位资本集团长期投资组合经理——他们都在亚洲生活和工作过多年——对中国复工复产的看法以及可能受益的公司。先由我们的首席中国经济学家从宏观角度阐述。
平缓的复苏和不同以往的经济刺激
斯蒂芬·格林 资本集团经济学家 香港
总体来说，中国的工业经济已经基本回到了疫情前的水平；主要的经济活动指标，如货运量、发电量和水泥运输量也已经基本恢复甚至超过了2019年的水平。
但是，我还是相信收益增长将会是缓慢而渐进的。
目前工业利润依旧较弱，而且中国的出口额同比降幅将高达20%到30%——即便现在的出口保持得惊人的好。
由于失业率的上身和对降薪的担忧，消费总体会呈现迟缓态势。
调查显示，大多数家庭的收入出现同比下降。人们似乎仍不愿出门，这种意愿也体现在出游和餐饮的数据上，两者都远低于2019年的水平。
资料来源：资本集团，CEIC
GDP：我们的研究表明，一季度中国经济缩幅远高于官方6.8%的预期。虽然中国二季度发布的数据显示，GDP年化同比涨幅达到3.2%，我还是认为中国经济在2020年不会增长，这一点与买方对中国GDP适度增长的普遍预期恰好相反。
刺激计划：随着增长受冲击的程度变得越来越显著，北京方面正推出一揽子小额财政激励措施。
不过别指望这些措施的金额会达到全球金融危机时的量级——最多占GDP的5%。
相比之下，2008-2009全球信贷冲击时这一比例达到10%。这仍将足以稳定2020下半年的中国经济，并为2021年的增长提供一些支持——信贷发放通常需要12到18个月才会在整个经济中发挥作用。
新基建：虽然很大一部分财政激励将作用在基建领域，诸如升级电网、修建地铁和城郊铁路网以及改善环境，但北京方面还希望将一部分资金用于“新基建”领域，为5G通信网络和数据中心的发展铺平道路。
本地龙头将在科技和医疗保健领域涌现
查尔斯·汤姆森 资本集团投资组合经理 伦敦
腾讯和阿里巴巴的成功早已被大书特书，而新冠疫情爆发又凸显出一批新公司的实力，他们将有望成为中国下一代在科技和医疗保健行业的龙头企业。
我相信更具创新性的本土企业将从新兴的本土化趋势中持续获利，本土化趋势是指部分由供应链错配和结构性贸易问题引发的境内采购。
从某种程度上讲，我们已经开始在企业软件和半导体领域看到这种趋势。
与此同时，医疗保健行业一直受益于疫情，而疫情蔓延会进一步加快该行业在中国的发展。
云计算：
中国在云技术应用方面落后于美国，创业公司和互联网公司普遍会使用云技术，但传统企业则进展缓慢。
居家办公极大改变了这一状况，在疫情期间无法正常运营的公司被迫去寻找云解决方案。
金蝶国际软件集团是在这一趋势中新兴的参与者，它与德国的SAP和美国的Oracle直接竞争。
半导体：
作为一个更庞大计划的一部分，中国希望增强其在半导体领域的能力，从而在关键技术领域更加自给自足。
矽力杰半导体可能从中受益，这是一家设计和制造各种高性能模拟集成电路并在中国芯片市场中占有一席之地的公司。
随着5G和云计算应用的需求增加，该市场预计也将大幅增长。该公司一季度销售额达到9500万美元，同比增长了42％。
生物科技：基于自家的庞大互联网平台，腾讯和阿里巴巴的医疗保健服务量激增——人们通过移动设备与医生联系。
还有的中国生物技术公司奋战在新冠疫苗研发的第一线。总体而言，中国的人口老龄化，以及对私立医院高质量服务的需求，将在未来几年中带来诱人的投资机会。
资料来源：联合国经济与社会理事会人口署
旅游业：短期动荡，长期赛道
中国的中产阶级热衷于旅游，在疫情蔓延之前，他们不断寻找新的海外旅游目的地。
自2000年以来，从中国出发的国际航班数量平均每年增长16％，这也带动了旅游业和相关的股票的增长。而目前这种增长轨迹变得不确定，很难说航班量何时能恢复到疫情前水平。
在2003到2004年的非典大流行之后，亚洲旅游业随着政府采取措施和公众的信心修复迎来反弹。
尽管最近遭受了挫折，但中国的旅游相关服务仍处于长期增长赛道，上海机场和广州白云国际机场可能从中受益，两者均位于中国的理想地区。
消费——两个收入阶层的故事
温妮·关 资本集团投资组合经理 香港
疫情改变了中国的消费方式，数字服务全面崛起。
从外卖、生鲜配送到在线医疗和教育领域都是如此。中国最大的外卖服务平台美团点评已取代百度，成为继腾讯和阿里巴巴之后的第三大互联网巨头。
消费者也越来越关注健康问题，其中大部分相关支出用于食品安全，健身和私人保健。
因此我认为人身安全保险产品会迎来一个很长的增长赛道。
一二线城市的富裕消费者仍然充满信心，而三四线城市的消费者会变得对价格更加敏感。
根据我们的研究，高端消费和消费升级在相对富裕的一二线城市仍旧是热门主题。与此同时，国大众市场品牌则很难维持现有的定价能力。
自3月份中国经济重启以来，奢侈品，高端化妆品和皮肤护理行业迎来强劲复苏，这使得在中国拥有庞大业务并拥有更大野心的跨国企业受益。欧洲奢侈品牌面临本土企业的竞争也在减少。
除北上深等大城市之外，由于对就业的担忧，人们对产品价格持谨慎态度。数百万农民工尚未重返工作岗位，许多大学生也正在努力寻找工作。
拼多多为价格敏感的消费者提供比价及批发功能，今年一季度，该公司平均月活用户达到4.87亿，同比增长68％。
在接下来的1到2年内，由于出行限制和价格敏感型消费者的开支缩减，主流的出行方式将会暂时从国际转为国内。
资料来源：世界银行
Capital的港股持仓和增减行为
Capital在港股市场是一个大玩家，根据聪明投资者统计，最新截至今年7月28日的数据来看，Capital持有超过5%以上的港股有32家，当然Capital真正持股数量肯定会更多，这些只是持股超过5%，或有披露数据的。
具体见下表，其中标红的是今年4月以来有增持行为的。
数据来源：香港联交所、Wind
自年初增持康希诺生物之后，Capital在今年4、5月再次进行三次加仓，其中5月19日以每股220.56港元的均价买入21.04万股，目前持股占比已经达到16%。
作为奋战在新冠疫苗研制第一线的本土企业，康希诺生物将在本月底正式登陆A股科创板，近日也受到媒体和投资者的广泛关注。
2019年下半年，Capital多次加仓金蝶，持股达9.85%，到今年中期进行了两轮减持，目前持股占比为7.8%。
Capital旗下EPGX基金二季度加仓阿里
茅台，重仓美团、药明生物等
Capital官网披露的最新二季度报告显示，Capital旗下EPGX基金（欧太成长基金）在中国身上至少持有1600多亿人民币市值股票。
聪明投资者统计发现，该基金1984年设立，截至2020年二季度末，规模达1533.12亿美元。这只基金投资中国内地企业的比例高达11%，再加上在香港地区4.5%的投资比例，合计15.5%，以此计算，其规模达237.63亿美元，约1663.65亿人民币。
截至二季度末，重仓的前五大中国公司分别为阿里巴巴、贵州茅台、腾讯控股、美团点评、药明生物技术等。
该基金二季度大幅加仓阿里巴巴、茅台。截至二季度末，该基金持有阿里巴巴36.4亿美元，约255亿人民币，持有贵州茅台16.87亿美元，约118亿人民币。