都已经财务自由了,为什么还需要用别人的钱来赚钱呢。如果只是为了赚更多的钱,不能控制欲望,那永远自由不了。
Q1.当前消费医药等行业龙头估值都不便宜,中长期持有的话可能面临收益率的下降,请问怎么保持目前这么高的投资收益?
这个问题是这样的,在任何时刻,其实你都能找到投资机会,关键是你能不能发现它。我今天在雪球上发了一个帖子,当前很多人认为消费医药是估值比较高了,但是我们今天的净值创历史新高,我们手上持几只股票都创历史新高,并且我们认为它的估值还是比较合理的。这说明什么?说明当前消费医药等行业龙头估值都不便宜,但是在消费医药行业里面还是能找到不少估值比较合理、甚至比较便宜的公司。这就是要做深入研究,所以我们不能笼统地说消费医药都不便宜,那就没有投资机会了,还是有投资机会的。
另外他问怎么保证目前这么高的投资收益率?我回答,现在还有很多投资机会在里面。如果消费医药估值都不便宜,你放心市场本身会做出调整。如果它不便宜、如果它不能持续下去自己会做出调整,比如它要下跌来完成估值的调整。等它下跌到一定幅度的话,它又具有很好的投资价值。这个问题是这样的一个回答。
Q2.球友提问:大家都在讲长期价值投资,你怎么看待价值投资?是不是长时间拿着不动就是价值投资?
我认为不是这样的。所谓价值投资就是你做一个投资,这个投资比如你买一个公司,你认为从长期来看未来价值远远高于它现在的价值才叫价值投资。如果说你长期拿着不动的话,如果这个公司没有继续成长,那么它未来价值会比现在价值高吗?没有,也不是价值投资。所以真正的价值投资,你要评估这个公司未来会不会持续的成长,然后它未来估值是不是比现在要高得比较多,你才具有长期投资的价值。
Q3.球友提问:消费医药持有过程中会做波段吗?
我们不会做波段,但是会有一个主要消费医药公司的股票池,我们自己会编写策略软件,会定期的对我们的池子进行复盘,也就是说对它的估值进行一个排序。如果说我们的持仓里面某个品种它的性价比跟我们备选股票池持仓性价比相差比较远,会把我们持的仓位换成备选股票池的仓位,换一部分或完全换掉,取决于差异性的程度。不做波段,但根据性价比做调仓。
Q4.球友提问:赚钱过程中有没有融资?
没有融资。我个人投资那篇文章里写我做过期权,但做期权赚的钱在我总资产中占的比重很低。我当时做期权主要想尝试期权,而不是说想用期权赚杠杆的钱。上面写到我是买了苹果的期权,当时苹果的股价大概200美金,涨到400美金时我把它卖掉了,期权涨了3倍多。后来在那一段又涨到600美金,如果继续持有下去会赚得更多。但是你持有期权你的心理压力很大,你会每天看盘,因为它的这个期权比如我开始买10万美金,涨到20多万美金,那时再买进,那时候1美金相当于8人民币的样子,我都忘记汇率怎样,相当于超过100多万,20万美金100多万人民币,每天波动很大,所以你的心理压力很大。你做股票的时候会心里压力小一些股票放在那里不动,没有时间方面的限制,期权都是跟时间有关系的。如果你在某一段时间它的表现不如你的预料,你可能会亏很多钱,我赚钱基本不融资也不做杠杆,期权主要是一个尝试。
Q5.球友提问:创新药是会布局吗?
我们肯定会投创新药,像恒瑞医药、信达生物,很多公司都有创新药,它们开发的创新药我们肯定要去做研究。
Q6.球友提问:投研都是自己做吗还是配有研究员?
我们目前有4个研究员,但我个人做投资时都是自己研究、自己投资,都是一个人。所以这也是我提到的草根私募跟学院派私募的差别。草根私募通常在个人做投资时很长的时间里面,既要做研究又要做投资,一条龙都要做得比较好,否则你的投资很难成功的。在我们个人做投资是没有研究员,你既是研究员又是基金经理。
Q7.球友提问:你的投资策略是不择时长期持有,那么卖出的标准是什么?
卖出对价值投资者有通用的标准,对我们来说第一是公司认为偏贵会把它卖掉。第二个,它不如我们预期,比如我预期这个公司它今年明年会增长多少,最后发现它出来年报、季报比我们预期差比较多,或者说明它这个行业或公司发生变化我们可能会卖掉。还有一种情况,这个公司本身没有任何问题,估值也不算很贵,但它的性价比比我们备选股票池里某一只股票性价比要低得比较多,我们也可能把它卖掉,买另外一个性价比更高的。
Q8.球友提问:在雪球上小丰、青乔他们是专门做医药投资的,他们的业绩也不错。跟他们相比我们医药投资竞争力是什么?
首先我在前面的《计算机博士到私募基金经理—一个草根私募的探索之路》文章里也分析了,不是医药专业出来能不能做医药方面的投资?这里我回答一下,我觉得医药行业有它的特殊性,它比其他行业需要更多的专业背景。但是它这里面的投资其实跟其他行业投资本质上是比较类似的,我做医药行业的投资跟其他人不一样。首先我认为医药行业,大行业是一个很好的黄金赛道,所以我把它当做重点的投资对象。
另外,我们在做私募基金以来组织研究员,我们研究员有南京大学医药化学毕业的,我们团队有两个看医药的研究员,我自己看医药也看了很多年,我们组织研究员对医药行业所有细分行业进行比较系统的覆盖。比如把医药行业分几个子行业,比如把医药行业分为几个子行业比如化学药、生物药、疫苗、CRO、医店、医疗器械、医疗服务。然后分析每个子行业的特点,看行业的增速、看它受集采降价影响大小,确定重点的子行业,然后我们在这些子行业中找龙头公司分析竞争优势、估值,最后确定投资标的。医药行业出很多大牛股,理解投资逻辑并不难。像我举的例子比如长春高新、爱尔眼科、通策医疗、泰格医药,它的商业模式、它的投资逻辑很难理解吗?并不难理解,很多你只需要尝试就行了。
说医药行业的投资里面的优秀公司它的本质特征跟其他行业优势公司本质特征其实是类似的。所以对医药行业的投资来说,医药行业有它的特殊性,但是它又跟其他行业有它的共通性。所以我觉得最重要的还是你对投资的理解,而不是说你对医药本身的研究程度有多深。
因为坦率地讲我是计算机的博士,我是搞优化计算的,我对优化计算这个领域很清楚。计算机有很多细分的领域,我换一个领域比如说云计算,我对这个领域对我来说也是不熟悉的,我也不是专家。
对我们来说也是这样的,我们首先基于投资的这种本质特征,很多是类似的。至于具体某一个药,这个药它有哪些竞争对手?它将来跟其他药有什么区别?它的峰值销售是怎样的?我们完全可以从卖方的研究、从第三方的研究得到一些意见。这些意见我不相信你自己看医药,你自己的研究就能够比这些专家,专门研究这些领域的专家意见更专业。
所以我觉得我们在医药方面的投资过去几年大家也可以看到其实还是很成功的,这是回答大家我们在医药投资的竞争力。也就是说医药背景不是最主要的,还是你对投资的理解本身更重要。
Q9.这里有一个朋友有一个问题说,你是哪里人?是湖南人吗?
我是湖南双峰的。
看下面大家还有什么问题,欢迎大家提出来。补充一下,这里还有一个误区,我觉得医药投资有一个误区,很多普通投资者不敢去投,总是觉得太专业、太难理解。就像我举的例子,其实A股里、港股里很多大牛股,根本不需要很多专业医药的专业知识,像我举的例子像长春高新这种例子可以说是A股、港股里面涨得最好的牛股之一。但是你看它的业务需要很深的专业知识去理解吗?根本不需要。有这样相对比较清晰产品,有很明确竞争力这些公司供你投资,我觉得在医药行业里面,对普通投资者来说选几个公司就很好了。对于比较专业的投资者来说,像我们主要的公司对它的产品、它的路线、它的竞争对手都有比较深入的研究。
Q10.球友问:做个人投资时,是不是重仓1-2只个股为主?
个人投资早期买一只、买两只股票,超过1000万时更分散一点,买四只、五只,但通常一般是五只以内的股票。我的资金规模逐渐扩大,比如我到五千万时更分散一点,比如六只、七只,但一般不会超过十只股票,做个人投资者。
Q11.球友提问:你们还招聘员工吗?
我们招聘员工,还在招聘消费医药的研究员,我们虽然消费有两个、医药有两个,但我们现在还在招。如果你对自己专业研究有信心欢迎你投简历给我们。我们对专业要求至少有两年相关行业的研究经验,你要写两个研究报告发给我们,你自己写的两个研究报告。比如你想看消费,消费这个行业里面主要公司,你要非常了解,这样你才可能进来,我们一般不招初级员工,我们招的研究员都是比较资深的。
Q12.球友提问:谈谈两个未来十年的好行业?除了消费医药。
坦率讲如果让我谈未来十年最好的行业还是消费医药,我选不出比它更好的行业,科技行业也能找出很多牛股,但整体行业还是比不上消费医药。
Q13.这里我再插一个问题,有朋友提到:什么人适合做基金经理?
我估计雪球很多朋友自己做投资觉得做得比较好,然后他就想做基金经理。基金经理据我的观察,我在前面文章也讲到。
第一,你对投资要有热情,要极度的热情不是简单的热情,非常喜欢它。投资是一个长跑,如果没有热情很难坚持下去,你要每天研究财务报表、要做交易、要跟踪公司的发展,其实在很多情况下是比较枯燥的,如果没有热情很难坚持下去。
第二要有比较宽广的知识结构,各行各业都要了解得比较深入,逐渐找到自己的能力圈,逐渐聚焦相对比较窄一点领域,但首先要有比较宽广的知识面,才能比较哪些行业,或者这些行业的公司值得投资。
还有一点我在文章里说的很多人可能不理解,你要有人文方面的背景,对文学、对人文、对美有认知和感受这点很重要。说穿了你最好有文艺青年的特质,比较好的基金经理既要有理工男的特质又要有文艺青年的特质,这两者是比较矛盾的,但对基金经理都是需要的。
第三,要有开放的心态,不能太固执,别人的意见听不进去,你的认知有可能是错的,很多时候你要认错并调整自己的策略。
第四,乐观主义者,这点很重要,悲观主义者很难取得成功。因为投资过程通常是跌宕起伏的,外部环境动荡不安。比如过去,我们看到宏观调控来了、贸易战来了、行业又发生重大政策负面影响,你如果不是乐观投资者你对未来很悲观,即使选了一个好公司可能也拿不住。
第五,你要有健康的身体。基金经理压力非常大,没有健康的身体很难取得优秀的业绩。
Q14.球友提问:消费医药治理赛道覆盖的专业机构很多,感觉我们这种小白没优势。
这个问题我前面回答了,消费医药最主要的你要有正确的投资理念,你怎么去评价一个行业和一个公司的好坏,你知道怎么估值,这个投资理念是非常重要的。
现在我们说有很多公募基金、很多私募,过去这么多年它们有很专业的研究员,有很专业的平台,但是为什么很多人还做不好呢?我们看到雪球上很多个人投资者,看到他们分享投资组合,很多人都做得非常好。所以不要认为我们小、个人投资者没有优势,只要你做对事情,你一样可以取得很好的成绩,我不也是很好的例子吗?就是做个人投资者的。
Q15.球友提问:个股持有周期,你一般做波段一到三个月、中长期六到十二个月这个没有限制?
比如持一个股票一个月涨到很多,涨到你认为不便宜了,可能你一个月就把它卖了。要具体情况具体分析,对持股周期没有具体限制。我们只是评价在此时此刻这个股票它的性价比如何。如果它的性价比比较高会继续持有,哪怕已经持有了一年。如果它已经性价比比较低了,那我们可能只持有一个月也可能把它卖掉。
Q16.球友提问:你做投资多少年了?只投A股吗?年化回报有多少?
我做投资到现在快20年了,我既投A股也投港股,有时也投美股。我最早的基金过往费后年化回报是37%,并且是费后回报,扣了管理费、扣了业绩报酬之后的回报。费前过往回报约有45%左右了。
Q17.球友提问:美股的医药股你们有覆盖吗?
美股的医药股我们基本没有覆盖,A股、港股已经有这么多医药股,为什么还去覆盖美股的医药股呢?你觉得国内的人覆盖美股医药股有优势吗?既然没有优势,我觉得把A股、港股医药股做好已经足够了。
Q18.球友提问:草根私募跟学院派私募相比你们到底有什么优点?
比如说很多公募基金出来的基金经理,为什么我们不去买他们的基金要买你们草根私募的基金?这里我给大家总结一下,草根私募的一些优点。草根私募通常做私募之前他已经在股市中赚了很多钱,具有持续赚钱的能力。我前面说过我做私募之前我已经在这个市场赚了超过五千万,这五千万是实实在在从市场上赚的,要做多少投资决策、要寻找多少机会,这个过程是大量投资实践锻炼出来的。
草根私募市场适应能力比较强,通常我们有比较长的投资经历比如20年,你什么样的市场都碰到过的。碰到市场不好的时候,有一段时间可能也会表现不好,但是你会能够尽快地调整自己的策略,使它适应这个市场的发展,然后把自己的投资业绩再提高。比如你可以看到我们过去三年半的投资曲线,我们也会有回撤,但是我们回撤时间一般不长,一般两三个月会回升,并过一段时间又出现新高。
草根私募研究也做、投资也做,研究能力、投资能力都比较强,团队成员变动对他影响比较少。做私募投资团队变动比较频繁,比如研究员离职了招新的研究员,这种情况比较普遍。如果很依赖研究员的研究,投资会出现波动。草根私募这种情况比较少,我们看到很多公募基金经理公募做得好,离开公募这个平台做不好,说明他原来投资时比较依赖公募基金平台上研究员的研究成果,他自身本身并没有深入的研究能力。
Q19.球友提问:你花在研究上的时间有多久?这么多年了不会腻吗?
我每天花在研究上的时间很长,我每天4点到4点半起床,晚上一般11点左右睡。早上到8点半上班,早上4点多到8点多除了吃早餐我们都在看研报、都在看财报。这么多年不会腻吗?我前面说过如果你想做基金经理对这一行要极端热情,如果没有热情肯定会腻、肯定会坚持不下去。
Q20.球友提问:你们基金的换手率大概是多少?
这个我们没有计算过,但我们的换手率比一般的买入持有型基金会高一些。为什么呢?我们有一个特点,比如最近很多医药行业龙头涨得比较高了,有一些可能认为它长期的这种竞争力还在,所以选择不动。如果我们能找到我们认为性价比更高的公司,我们就会把这些龙头公司的仓位换成另外一些备选股票的仓位,这使我们投资组合的估值总是处于我们认为比较合理的水平。这样的策略在有些情况下表现比较好,有些情况下不一定比买入持有更好一些,但这个我们现在也在探索。总体来说我们认为我们的系统也有它的优势,所以我们这种交易会比买入持有型的基金换手会高一些。
Q21.球友提问:你们总是根据性价比来调仓,可是不同行业的公司怎么直接对比呢?
这个对比它是这样的,它要有同行业之间有对比,两个不同行业之间也要有对比。我们是用年化回报进行对比,你是一个医药公司,另外是一个消费公司。不管它有什么区别,最终表现我们预测未来三年,比如说你的年化可以做到10%,或者你另外一个年化15%,我们认为年化15%的性价比比年化10%的性价比高一些。所以在这种情况下,我们可能降低年化10%的仓位来提高年化15%的这种仓位,这大概就是我们调仓的逻辑。
我们没有止损策略,如果公司表现不如我们的预期的话,我们会仔细分析,比如我买了一个公司它开始下跌,我们会分析比如它跌10%,我们会分析什么原因下跌。如果我们认为这是市场的误解我们可能会加仓。如果我们认为它原来有一些情况可能跟我们原来预期的不太一样,或者它的行业和公司的增长发生了一些变化,我们认为未来可能确定性不那么高,未来增长,我们可能把它减仓或者清仓,我们不是根据它跌了多少就去止损,不是这种策略。
Q22.球友提问:你们是否搞投资者活动?大家可参与的那种。
我们在深圳蛇口不定期组织合格投资者闭门活动,讲述我们投资策略、分享我们的投资观点。欢迎大家来参加!
Q23.球友提问:怎么买你们的基金产品?
找雪球私募吧,找雪球私募就有人会服务你的。
今天应该也比较晚了,看大家还有什么问题,我回答几个问题,我们大概到八点钟结束吧。
这里我再讲一个问题,有朋友提出来:怎么评价一个基金经理?有些人提出,我不想自己投资,觉得自己投资太困难了,我想找一个基金经理买他的产品,我怎么评价一个基金经理?怎么评价一个基金?这里我在雪球上也有一篇文章,有一个帖子大家可以看看,怎么比较一个基金的好坏。
大家看看那篇文章讲得比较清楚了,这里我再简单回顾一下,你看一个私募基金看它水平,至少要看三年,最好能看五年,如果有五年业绩最好,但有些没有五年,至少要看三年,然后就看它年化回报,分析它的费前、它的费后,分析收益是否均衡。第四是在熊市表现如何?不能有崩溃性的损失。然后第五个,它是否有可理解的投资体系?是否言行合一?收益率特别高的也特别小心,比如私募五年年化合理范围应该在15%到50%,超过这个的范围的通常都有问题,比如使用杠杆,比如使用很小的基金做业绩,基金行业也有很多问题,所以大家一定要非常小心。
今天也已经到八点了,我们感谢各位球友的到来,也感谢雪球平台以及各位工作人员。如果大家对我们基金有兴趣的话,可以找@雪球私募 @一颗炒股的葡萄 。谢谢大家!再见!
(结束)
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