百创资本:私募三年之回顾与思考

我投资的历史很长了,到今天已经将近 20 年之久。2001 年到 2016 年为个人投资,2016 年底创立私募基金百创资本,开始了职业投资生涯。

个人投资经历了各种探索,最后逐渐找到自己觉得比较舒服的投资方式,那就是以消费医药成长股投资为主,兼顾事件性的投资机会。个人投资应该说取得了很好的成绩,从几十万增长到八位数。职业投资已经三年多,总体来说,我们也取得了很好的成绩,获得了很多荣誉。

回顾投资历史,最大的感触是什么?

最大的感触是 2018 年 10 月,因为股市持续下跌,我们的净值也从高位回撤了不少,而回顾整个2018 年实际最终亏损幅度不大。但是,当时,客户的压力很大,和客户见面的时候,客户认为我们的仓位太重,我们反复解释:我们认为很多股票已经很具投资价值,目前是底部区域,应该是重仓的时候。最终,还是有不少客户不满意,然后几乎在最底部赎回了基金。虽然,2019年我们基金取得了很好的收益,但是,选择在底部赎回的客户没有受益,我们也永久地失去了这些客户。

2019 年 10 月份,我们的基金创出了历史新高,后来因为医药的集采政策超出预期,医药股开始大幅调整,于此同时,电子芯片行业开始大幅上涨。这个时候, 在高位认购基金的部分投资者开始抱怨,为什么电子芯片行业涨得这么厉害,你们不参与?

2020 年由于疫情的发展,上证指数大跌,我们的基金净值也出现了较大回撤。这个时候又有不少客户开始出现各种动摇,其中,有少数客户认为经济危机就要到来,基金最好的方式是清仓。

做私募基金三年以来,这三年是跌宕起伏的三年,国际国内形势变幻莫测,指数波动很大,基金净值波动也普遍较大,不单单是我们基金。

以前我们做个人投资的时候,也经历过2008年,2011年的大熊市,那个时候比较简单,只要相信自己选择的公司还有很大的发展前景,不管它怎么跌,熬住就好。做私募基金以来,面临的情况就不一样了。面对客户的压力很大,每个客户进来的时点不一样,他们的看法也不尽相同。总体来说,基金的投资者大多数对短期的波动比较在意。

如何在跌宕起伏的外部环境之下,面对客户的巨大压力,做好投资?

我们也有过困惑,也有过不少尝试,甚至有过短期的摇摆,希望能够平滑净值的波动。后来发现,基本上这是徒劳的。如果过于关注回撤,基金的长期业绩会变差,基金经理的压力也会很大,长期来说,是不可持续的。

我们研究过国外和国内优秀的私募基金的业绩曲线,发现也普遍波动比较大,赚钱又多,回撤又少的基金,几乎很少得见。有人可能说量化基金,但是,好的量化基金回撤少,年化回报要大大低于优秀的股票型基金。另外,量化基金普遍有规模的限制,无法容纳很大的资金。今年,不少曾经获得过金牛奖的私募基金的业绩也回撤比较大,那么,是这些基金经理的水平不行吗?显然,并非如此。


我们有几个结论:

1. 投资必须关注长期回报,如果过于关注短期回撤,长期回报一定会变差。

2. 不要试图在大多数时候跑赢市场,或者跑赢其他基金,每个基金经理的风格不可能适合市场上的任何时候。从理论上也不可能,股票在一段时间表现很好, 它的性价比肯定在降低。

3. 客户应该找到适合自己的基金,基金经理也应该找到适合自己的客户。

4. 客户千万不要试图去影响自己的基金经理,老实说,基金经理在投资方面比你懂得多,如果,你认为自己可以做得更好,你应该选择自己来管理自己的资金,而不应该交给私募基金。

我们的风格,我们的投资理念到底是什么?

1. 我们专注消费医药科技,尤其消费医药为主。原因是这两个行业适合长期投资, 不管外部形势是好是坏,这两个行业受的影响相对最少,即使受外部事件有短期影响,但是长期而言,影响不大。比如,最近疫情影响,大家基本都不去医院, 那么爱尔眼科通策医疗这种公司最近几个月的业绩肯定不好,但是,疫情过去, 你知道它一定会恢复。

2. 我们不择时,因为消费医药在牛市,熊市的表现都可能不错,同时,什么时候可能是牛市,什么时候可能是熊市,我们也不知道,通常都是后知后觉。

3. 我们关注一个公司的长期投资价值,我们在消费医药行业找到好公司的能力很强我们会坚守自己的能力圈。其他钱,我们赚不到,也不试图去赚。

4. 在多数时候,我们都是重仓的。原因和我们专注消费医药有关系,这两个行业, 择时的效果并不好,长期持仓是最好策略。

5. 我们的波动也可能比较大,但是,我们还是很有信心,在每次波动之后,我们还是依然能再创新高。

6. 我们是乐观主义者,不管碰到什么样的事情,我们相信总会解决的。所以,我们是长期看多的。

7. 对于我们的投资者,我希望你是因为我们的长期表现选择我们,也用长期表现来评价我们

今天上证指数又跌到了 2600 多点,很多公司的跌幅很大。如果你问我的观点, 有钱就申购基金吧,没钱了就平复好心情不要过度去关注好了。跌 10%和涨 10%往往就在几天之间,没有必要关心短期的波动。国外的疫情短期很不乐观,但是,各国的措施越来越严了, 那就意味着反而可以乐观了。另一个角度,即使是美股,开始时的普跌基本上也结束了,已经开始分化了,国内股市也一样。只要你选择的是优秀的公司,守的云开见月明,它总会涨回来的。

百创资本 陈子仪

2020.3.24

雪球转发:47回复:116喜欢:135

精彩评论

AiolosM2020-03-30 14:11

我也是做私募的,您的问题确实切身体会过。我现在基本上有这几点方法:一。不一味的扩大规模,客户定位在一些非股票行业的高净值人群,他们的资金主要作为资产配置存在,并且高净值人士见多识广对回撤是有宽容度的。每年沟通一下投资逻辑,只要不是太差劲问题都不大。而且我最怕拿天天炒股的人的钱。他天天盯着市场,总觉得自己能做的比你好。稍微有回撤一个电话就来了。您提到还会每周去路演沟通操作逻辑,这个时间成本太大了,况且短期持仓为什么要有逻辑?能想象巴菲特每周写一封信么?二。把交易层面和募集层面分开。证监会允许两层嵌套,这样只要仓位控制的好短期的赎回不会影响操作层面。三。为不同投资者准备不同的风险收益费用产品丑话说在前边。想要超额30%的收益就要允许20%的回撤,我们也是人,不是神。 保持沟通交流哈哈

擅战无功2020-03-30 20:10

不会的才会找你,会的自己来了

上班侠2020-03-30 20:58

优秀啊

苦修2020-03-30 14:42

兄弟,你说的问题我也经历过,所以我现在设定的产品是0回撤,不设止损线,坚定长线投资的客户才可以购买,知道有短线思维的人我直接建议他们不要购买,没有共同投资理念的客户我是不需要的,不要在未来观念上不合拍反而出现不愉快的事情,没有对股票市场上觉醒的人都不适合作为我们的客户,认知与三观不同做朋友都很难啊

白衣剑客2020-03-30 20:27

你是为了销售写的文章吧!

全部评论

筛选十倍股20222021-03-03 17:12

“我们有几个结论:
1. 投资必须关注长期回报,如果过于关注短期回撤,长期回报一定会变差”
作者:百创资本陈子仪
链接:网页链接
来源:雪球

Michael2010102020-08-02 09:58

管理费减半,赎回费加倍。

玉山落雨2020-05-08 23:03

是吗

逗你玩呀嘿2020-05-08 18:56

看来给客户亏大了亏急了

回忆的过去bb72020-04-06 14:01

理念与体系让人学习了很多。